Que sont les succursales?
Les tranches sont des éléments d'une collection groupée de titres, généralement des titres de créance, qui sont répartis en fonction du risque ou d'autres caractéristiques afin d'être négociables auprès de différents investisseurs. Chaque portion, ou tranche, est l'un des nombreux titres connexes offerts en même temps, mais avec des risques, des récompenses et des échéances variables pour plaire à un éventail diversifié d'investisseurs.
Tranches
Les bases des branches
Les succursales en financement structuré sont une évolution assez récente, stimulée par l'utilisation accrue de la titrisation pour diviser des produits financiers parfois risqués avec des flux de trésorerie stables pour ensuite vendre ces divisions à d'autres investisseurs. Le mot «tranche» vient du mot français pour tranche. Les tranches discrètes d'un pool d'actifs plus important sont généralement définies dans la documentation des transactions et affectées à différentes classes de billets, chacune avec une notation de crédit obligataire différente.
Les tranches seniors contiennent généralement des actifs bénéficiant d'une notation de crédit plus élevée que les tranches juniors. Les tranches senior ont le premier privilège sur les actifs - elles sont en ligne pour être remboursées en premier, en cas de défaut. Les tranches juniors ont un deuxième privilège ou aucun privilège du tout.
Des exemples de produits financiers qui peuvent être divisés en tranches comprennent les obligations, les prêts, les polices d'assurance, les hypothèques et autres dettes.
Points clés à retenir
- Les tranches sont des éléments d'une collection groupée de titres, généralement des titres de créance, qui sont divisés en fonction du risque ou d'autres caractéristiques afin d'être commercialisables par différents investisseurs. Les titres comportent des échéances, des rendements et des degrés de risque différents et des privilèges de remboursement en cas Les débits sont courants dans des produits comme les CDO et les CMO.
Tranches de titres adossés à des créances hypothécaires
Une tranche est une structure financière commune pour les produits de dette titrisés, comme un titre de créance garanti (CDO), qui regroupe un ensemble d'actifs générateurs de flux de trésorerie - tels que des hypothèques, des obligations et des prêts - ou un titre adossé à une hypothèque (MBS). Un MBS est constitué de plusieurs pools d'hypothèques qui ont une grande variété de prêts, des prêts sûrs avec des taux d'intérêt plus bas aux prêts risqués avec des taux plus élevés. Chaque pool hypothécaire spécifique a son propre délai jusqu'à l'échéance, qui tient compte des risques et des avantages liés à la récompense. Par conséquent, des tranches sont faites pour diviser les différents profils hypothécaires en tranches qui ont des conditions financières adaptées à des investisseurs spécifiques.
Par exemple, une obligation hypothécaire garantie (CMO) offrant un portefeuille de titres adossés à des créances hypothécaires partitionné peut avoir des tranches hypothécaires avec des échéances d'un an, de deux ans, de cinq ans et de 20 ans, toutes avec des rendements variables. Si un investisseur souhaite investir dans des titres adossés à des créances hypothécaires, il peut choisir le type de tranche le plus adapté à son appétit de rendement et à son aversion pour le risque.
Les investisseurs reçoivent des flux de trésorerie mensuels en fonction de la tranche MBS dans laquelle ils ont investi. Ils peuvent soit essayer de le vendre et faire un profit rapide, soit le conserver et réaliser des gains modestes mais à long terme sous forme de paiements d'intérêts. Ces paiements mensuels sont des morceaux de tous les paiements d'intérêts effectués par les propriétaires dont l'hypothèque est incluse dans un MBS spécifique.
Stratégie d'investissement dans le choix des tranches
Les investisseurs qui souhaitent disposer d'un flux de trésorerie stable à long terme investiront dans des tranches avec une durée de vie plus longue. Les investisseurs qui ont besoin d'une source de revenus plus immédiate mais plus lucrative investiront dans des tranches avec moins de temps jusqu'à l'échéance.
Toutes les tranches, quels que soient leurs intérêts et leur échéance, permettent aux investisseurs de personnaliser leurs stratégies d'investissement en fonction de leurs besoins spécifiques. À l'inverse, les tranches aident les banques et autres institutions financières à attirer des investisseurs dans de nombreux types de profils différents.
Les tranches ajoutent à la complexité de l'investissement dans la dette et posent parfois un problème aux investisseurs non informés, qui courent le risque de choisir des tranches inadaptées à leurs objectifs d'investissement.
Les agences peuvent également être mal classées par les agences de notation. S'ils reçoivent une note plus élevée que méritée, cela peut entraîner une exposition des investisseurs à des actifs plus risqués que prévu. Un tel mauvais étiquetage a joué un rôle dans l'effondrement des prêts hypothécaires de 2007 et de la crise financière qui a suivi: les tranches contenant des obligations de pacotille ou des prêts hypothécaires à risque - des actifs de qualité inférieure - étaient étiquetées AAA ou l'équivalent, soit par incompétence, négligence ou (comme certains accusé) de corruption pure et simple de la part des agences.
Exemple réel de tranches
Après la crise financière de 2007-2009, une explosion de poursuites a eu lieu contre les émetteurs de CMO, de CDO et d'autres titres de créance - et parmi les investisseurs dans les produits eux-mêmes, le tout qualifié de «guerre des tranches» dans la presse. Un article du 14 avril 2008 dans le Financial Times a noté que les investisseurs dans les tranches senior des CDO défaillants profitaient de leur statut prioritaire pour prendre le contrôle des actifs et couper les paiements aux autres détenteurs de dettes. Les administrateurs de CDO, comme Deutsche Bank et Wells Fargo, déposaient des poursuites pour s'assurer que tous les investisseurs de la tranche continuent de recevoir des fonds.
Et en 2009, le gestionnaire du fonds spéculatif Carrington Investment Partners, basé à Greenwich, dans le Connecticut, a déposé une poursuite contre la société de services hypothécaires American Home Mortgage Servicing, Inc. Le fonds spéculatif détenait des tranches juniors des titres adossés à des créances hypothécaires qui contenaient des prêts consentis. sur forclos qu'American Home se vendait à des prix prétendument bas, ce qui paralysait le rendement de la tranche. Carrington a soutenu dans la plainte que ses intérêts en tant que détenteur de tranche junior étaient conformes à ceux des détenteurs de tranche senior.
