Table des matières
- Qu'est-ce que le Private Equity?
- La profession de Private Equity
- Types de sociétés de capital-investissement
- Comment le Private Equity crée de la valeur
- Stratégies d'investissement
- Surveillance et gestion
- Investir dans Upside
- Investir dans le Private Equity
- The Bottom Line
Qu'est-ce que le Private Equity?
La définition la plus simple du capital-investissement (PE) est que ce sont les fonds propres - c'est-à-dire les actions représentant la propriété ou la participation dans une entité - qui ne sont pas cotés en bourse ou négociés. En tant que source de capital d'investissement, le capital-investissement provient en fait de particuliers et d'entreprises fortunés qui achètent des actions de sociétés privées ou acquièrent le contrôle de sociétés publiques qui prévoient de les racheter, puis finissent par les retirer de la cote des bourses publiques. La majeure partie de l'industrie du capital-investissement est constituée de grands investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension, et de grandes sociétés de capital-investissement financées par un groupe d'investisseurs accrédités.
Étant donné que la base de l'investissement en capital-investissement est un investissement direct dans une entreprise, souvent pour gagner un niveau d'influence significatif sur les opérations de l'entreprise, une dépense en capital assez importante est nécessaire, c'est pourquoi des fonds plus importants avec des poches profondes dominent l'industrie. Le montant minimum de capital requis pour les investisseurs peut varier selon l'entreprise et le fonds. Certains fonds ont un investissement minimum de 250 000 $; d'autres peuvent nécessiter des millions de dollars.
La motivation sous-jacente à de tels engagements est, bien entendu, la recherche d'un retour sur investissement positif. Les partenaires des sociétés de capital-investissement collectent des fonds et gèrent ces fonds pour générer des rendements favorables pour leurs actionnaires actionnaires, généralement avec un horizon d'investissement compris entre quatre et sept ans.
Fondamentaux du Private Equity
La profession de Private Equity
Le capital-investissement a réussi à attirer les meilleurs et les plus brillants des entreprises américaines, notamment les sociétés les plus performantes des sociétés du Fortune 500 et des sociétés de conseil en stratégie et gestion d'élite. Les plus performants dans les cabinets comptables et juridiques peuvent également recruter, car les compétences comptables et juridiques sont liées au travail de support aux transactions requis pour conclure une transaction et se traduire par un travail de conseil pour la gestion d'une société de portefeuille.
La structure des frais pour les sociétés de capital-investissement varie, mais elle se compose généralement de frais de gestion et de frais de performance (dans certains cas, des frais de gestion annuels de 2% des actifs gérés et de 20% des bénéfices bruts à la vente de la société). La manière dont les entreprises sont incitées peut varier considérablement.
Étant donné qu'une société de capital-investissement avec 1 milliard de dollars d'actifs sous gestion pourrait ne pas avoir plus de deux douzaines de professionnels de l'investissement, et que 20% des bénéfices bruts peuvent générer des dizaines de millions de dollars de frais pour l'entreprise, il est facile de comprendre pourquoi l'industrie du capital-investissement a attiré les meilleurs talents. Au niveau du marché intermédiaire (50 millions à 500 millions de dollars en valeur de transaction), les associés peuvent gagner six chiffres de salaire et de primes, les vice-présidents peuvent gagner environ un demi-million de dollars et les directeurs peuvent gagner plus de 1 million de dollars (réalisés et non réalisés). compensation par an.
Types de sociétés de capital-investissement
Un éventail de préférences d'investissement couvre les milliers de sociétés de capital-investissement existantes. Certains sont des financiers stricts - des investisseurs passifs - qui dépendent entièrement de la direction pour faire croître l'entreprise (et sa rentabilité) et fournir à leurs propriétaires des rendements appropriés. Étant donné que les vendeurs considèrent généralement cette méthode comme une approche banalisée, d'autres sociétés de capital-investissement se considèrent comme des investisseurs actifs. Autrement dit, ils fournissent un soutien opérationnel à la direction pour aider à bâtir et à développer une meilleure entreprise.
Ces types d'entreprises peuvent avoir une longue liste de contacts et des relations de "niveau C", telles que les PDG et les directeurs financiers dans un secteur donné, ce qui peut aider à augmenter les revenus, ou ils peuvent être des experts dans la réalisation de synergies et d'efficacité opérationnelles. Si un investisseur peut apporter quelque chose de spécial à un accord qui améliorera la valeur de l'entreprise au fil du temps, un tel investisseur est plus susceptible d'être considéré favorablement par les vendeurs. C'est le vendeur qui choisit en fin de compte avec qui il souhaite vendre ou s'associer.
Les banques d'investissement rivalisent avec les sociétés de capital-investissement (également appelées fonds de capital-investissement) pour acheter de bonnes entreprises et financer des sociétés naissantes. Il n'est pas surprenant que les plus grandes entités de banque d'investissement, telles que Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) et Citigroup (C), facilitent souvent les transactions les plus importantes.
Dans le cas des sociétés de capital-investissement, les fonds qu'ils proposent ne sont accessibles qu'aux investisseurs accrédités et peuvent n'avoir qu'un nombre limité d'investisseurs, tandis que les fondateurs du fonds prendront souvent également une part assez importante dans l'entreprise. Cependant, certains des fonds de capital-investissement les plus importants et les plus prestigieux négocient leurs actions publiquement. Par exemple, le Blackstone Group (BX) se négocie sur le NYSE et a participé à des rachats d'entreprises telles que Hilton Hotels et SunGard.
Comment le Private Equity crée de la valeur
Les sociétés de capital-investissement remplissent deux fonctions essentielles:
- origination des transactions / exécution des transactions
L'émission de transactions implique la création, le maintien et le développement de relations avec des intermédiaires de fusions et acquisitions (M&A), des banques d'investissement et des professionnels des transactions similaires afin de garantir un flux de transactions de grande quantité et de haute qualité. Le flux des transactions se réfère aux candidats potentiels à l'acquisition référés à des professionnels du capital-investissement pour examen des investissements. Certaines entreprises embauchent du personnel interne pour identifier de manière proactive et contacter les propriétaires d'entreprises afin de générer des pistes de transaction. Dans un environnement de fusions et acquisitions concurrentiel, la recherche d'opérations exclusives peut aider à garantir que les fonds collectés sont correctement déployés et investis.
En outre, les efforts d'approvisionnement interne peuvent réduire les coûts liés aux transactions en réduisant les frais d'intermédiaire des banques d'investissement. Lorsque les professionnels des services financiers représentent le vendeur, ils exécutent généralement un processus d'enchères complet qui peut réduire les chances de l'acheteur d'acquérir avec succès une entreprise particulière. En tant que tels, les professionnels de la création d'opérations (généralement aux niveaux associé, vice-président et directeur) tentent d'établir une relation solide avec les professionnels des transactions pour obtenir une introduction rapide à une opération.
Il est important de noter que les banques d'investissement lèvent souvent leurs propres fonds, et peuvent donc non seulement être une référence de transaction, mais aussi un soumissionnaire concurrent. En d'autres termes, certaines banques d'investissement rivalisent avec des sociétés de capital-investissement pour acheter de bonnes entreprises.
L'exécution des transactions implique l'évaluation de la direction, de l'industrie, des états financiers et des prévisions historiques et la réalisation d'analyses d'évaluation. Après que le comité d'investissement ait signé pour poursuivre un candidat à l'acquisition cible, les professionnels de la transaction soumettent une offre au vendeur. Si les deux parties décident d'aller de l'avant, les professionnels de la transaction travaillent avec divers conseillers en transactions pour inclure des banquiers d'investissement, des comptables, des avocats et des consultants afin d'exécuter la phase de diligence raisonnable. La diligence raisonnable comprend la validation des chiffres opérationnels et financiers déclarés de la direction. Cette partie du processus est cruciale, car les consultants peuvent découvrir des tueurs d'opérations, tels que des responsabilités et des risques importants et non divulgués auparavant.
Stratégies d'investissement en Private Equity
Quand il s'agit de faire l'affaire, les stratégies d'investissement en private equity sont nombreuses; deux des plus courants sont les rachats à effet de levier et les investissements en capital-risque.
Les rachats à effet de levier sont exactement comme ils sonnent: une entreprise cible est rachetée par une société de capital-investissement (ou en tant que partie d'un groupe plus large d'entreprises). L'achat est financé (ou endetté) par le biais de la dette, qui est garantie par les opérations et les actifs de l'entreprise cible. L'acquéreur (la firme PE) cherche à acheter la cible avec des fonds acquis par l'utilisation de la cible comme une sorte de garantie.
Essentiellement, dans le cadre d'un rachat à effet de levier, les entreprises acquérantes de PE peuvent acheter des entreprises sans avoir à mettre en place une fraction du prix d'achat. En tirant parti de l'investissement, les entreprises de PE visent à maximiser leur rendement potentiel, toujours de la plus haute importance pour les entreprises de l'industrie.
Le capital-risque est un terme plus général, le plus souvent utilisé en relation avec la prise de participation dans une jeune entreprise dans une industrie moins mature (pensez aux entreprises Internet du début au milieu des années 1990). Très souvent, les entreprises de PE verront que le potentiel existe dans l'industrie et, plus important encore, l'entreprise cible elle-même, et souvent en raison du manque de revenus, de flux de trésorerie et de financement par emprunt disponibles pour la cible, les entreprises de PE sont en mesure de prendre des participations importantes dans ces entreprises. dans l'espoir que la cible évoluera vers une puissance dans son industrie en pleine croissance. De plus, en guidant le management souvent inexpérimenté de l'entreprise cible tout au long du processus, les sociétés de capital-investissement ajoutent également de la valeur à l'entreprise de manière moins quantifiable.
Surveillance et gestion
Ce qui nous amène à la deuxième fonction importante des professionnels du private equity: l'encadrement et l'accompagnement des différentes sociétés du portefeuille de l'entreprise et de leurs équipes de direction. Entre autres tâches de soutien, ils peuvent guider les cadres supérieurs d'une jeune entreprise à travers les meilleures pratiques en matière de planification stratégique et de gestion financière. De plus, ils peuvent aider à institutionnaliser de nouveaux systèmes de comptabilité, d'approvisionnement et informatiques pour augmenter la valeur de leur investissement.
En ce qui concerne les entreprises plus établies, les entreprises de PE croient qu'elles ont la capacité et l'expertise nécessaires pour prendre des entreprises sous-performantes et les transformer en entreprises plus solides en augmentant l'efficacité opérationnelle, ce qui augmente les bénéfices. Il s'agit de la principale source de création de valeur dans le capital-investissement, bien que les entreprises de PE créent également de la valeur en visant à aligner les intérêts de la direction de l'entreprise avec ceux de l'entreprise et de ses investisseurs. En rendant les entreprises publiques privées, les entreprises de PE suppriment l'examen public constant des résultats trimestriels et des exigences de déclaration, ce qui permet ensuite à l'entreprise de PE et à la direction de l'entreprise acquise d'adopter une approche à plus long terme pour améliorer la fortune de l'entreprise.
De plus, la rémunération de la direction est souvent plus étroitement liée au rendement de l'entreprise, ajoutant ainsi la responsabilité et l'incitation aux efforts de la direction. Ceci, ainsi que d'autres mécanismes populaires dans le secteur du capital-investissement (espérons-le) conduisent finalement à une valorisation substantielle de l'entreprise acquise depuis son acquisition, créant une stratégie de sortie rentable pour l'entreprise PE - que ce soit la revente, une introduction en bourse ou une autre option.
Investir dans Upside
Une stratégie de sortie populaire pour le capital-investissement consiste à développer et à améliorer une entreprise du marché intermédiaire et à la vendre à une grande entreprise (dans un secteur connexe) pour un bénéfice substantiel. Les grands professionnels des banques d'investissement cités ci-dessus concentrent généralement leurs efforts sur les transactions avec des valeurs d'entreprise valant des milliards de dollars. Cependant, la grande majorité des transactions résident sur le marché intermédiaire (50 à 500 millions de dollars de transactions) et le marché intermédiaire inférieur (de 10 à 50 millions de dollars). Parce que les meilleurs gravitent vers les transactions plus importantes, le marché intermédiaire est un marché considérablement mal desservi: en d'autres termes, il y a beaucoup plus de vendeurs qu'il n'y a de professionnels de la finance hautement expérimentés et bien positionnés, disposant des réseaux d'acheteurs et des ressources pour gérer une transaction (pour les intermédiaires). propriétaires de sociétés de marché).
Volant sous le radar des grandes sociétés multinationales, bon nombre de ces petites entreprises fournissent souvent un service client de meilleure qualité et / ou des produits et services de niche qui ne sont pas offerts par les grands conglomérats. Ces avantages attirent l'intérêt des sociétés de capital-investissement, car elles possèdent les connaissances et le savoir-faire nécessaires pour exploiter ces opportunités et faire passer l'entreprise au niveau supérieur.
Par exemple, une petite entreprise vendant des produits dans une région particulière pourrait se développer considérablement en cultivant des canaux de vente internationaux. Ou une industrie très fragmentée peut subir une consolidation (la société de capital-investissement rachetant et combinant ces entités) pour créer moins d'acteurs plus importants. Les grandes entreprises affichent généralement des valorisations plus élevées que les petites entreprises.
Une mesure importante de l'entreprise pour ces investisseurs est le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA). Lorsqu'une société de capital-investissement acquiert une entreprise, elle collabore avec la direction pour augmenter considérablement le BAIIA au cours de son horizon d'investissement (généralement entre quatre et sept ans). Une bonne société de portefeuille peut généralement augmenter son EBITDA à la fois de manière organique (croissance interne) et par des acquisitions.
Il est essentiel pour les investisseurs en private equity d'avoir une gestion fiable, compétente et fiable en place. La plupart des gestionnaires des sociétés de portefeuille reçoivent des structures de rémunération en actions et en primes qui les récompensent pour avoir atteint leurs objectifs financiers. Un tel alignement des objectifs (et une structure de rémunération appropriée) est généralement nécessaire avant qu'un accord ne soit conclu.
Investir dans le Private Equity
Pour les investisseurs qui ne sont pas en mesure de produire des millions de dollars, le capital-investissement est souvent exclu d'un portefeuille - mais il ne devrait pas l'être. Bien que la plupart des opportunités d'investissement en capital-investissement nécessitent des investissements initiaux importants, il existe encore des moyens pour les petits alevins de jouer.
Il existe plusieurs sociétés d'investissement en capital-investissement, appelées sociétés de développement commercial, qui offrent des actions cotées en bourse, donnant aux investisseurs moyens la possibilité de détenir une part du gâteau du capital-investissement. Avec le Blackstone Group (mentionné ci-dessus), Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) et Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR) sont des exemples de ces actions, surtout connus pour leur rachat massif de RJR par effet de levier. Nabisco en 1989.
(En savoir plus sur cet accord tristement célèbre dans Corporate Kleptocracy At RJR Nabisco .)
Les fonds communs de placement ont des restrictions en termes d'achat de capital-investissement en raison des règles de la SEC concernant les titres non liquides, mais ils peuvent également investir indirectement en achetant ces sociétés de capital-investissement cotées en bourse; ces fonds communs de placement sont généralement appelés fonds de fonds. De plus, les investisseurs moyens peuvent acheter des actions d'un fonds négocié en bourse (ETF) qui détient des actions de sociétés de capital-investissement, telles que le Fonds de capital-investissement coté mondial ProShares (PEX).
The Bottom Line
Avec des fonds sous gestion déjà en milliards de dollars, les sociétés de capital-investissement sont devenues des véhicules d'investissement attrayants pour les particuliers et les institutions riches. Comprendre ce que le private equity implique exactement et comment sa valeur est créée dans de tels investissements sont les premières étapes pour entrer dans une classe d'actifs qui devient progressivement plus accessible aux investisseurs individuels.
Comme l'industrie attire les meilleurs et les plus brillants des entreprises américaines, les professionnels des sociétés de capital-investissement réussissent généralement à déployer des capitaux d'investissement et à augmenter la valeur de leurs sociétés de portefeuille. Cependant, il existe également une concurrence féroce sur le marché des fusions et acquisitions pour que les bonnes entreprises achètent. En tant que tel, il est impératif que ces entreprises développent de solides relations avec les professionnels des transactions et des services pour garantir un flux de transactions solide.
