Qu'est-ce que le spread de souscription?
Un écart de souscription est l'écart entre le montant en dollars que les preneurs fermes, comme les banques d'investissement, paient une société émettrice pour ses titres et le montant en dollars que les preneurs fermes reçoivent de la vente des titres dans le cadre de l'offre publique. L'écart de souscription est essentiellement la marge bénéficiaire brute de la banque d'investissement, généralement indiquée en pourcentage ou bien en points par unité de vente.
Points clés à retenir
- L'écart de souscription est la différence entre le montant qu'un preneur ferme de titres remet à un émetteur et le produit total gagné de l'émission. L'écart marque la marge bénéficiaire brute du preneur ferme, qui est ensuite déduite pour d'autres éléments tels que les frais de commercialisation et les frais de gestion. Le spread de souscription variera au cas par cas en fonction de plusieurs facteurs.
Décomposer un écart de souscription
La taille des écarts de souscription est déterminée au cas par cas et est principalement influencée par le risque perçu par le souscripteur dans le cadre de l'opération. Cela sera également influencé par les attentes concernant la demande de titres sur le marché.
La taille de l'écart de souscription dépend des négociations et des appels d'offres entre les membres d'un syndicat de souscripteurs et la société émettrice elle-même. L'écart augmente à mesure que les risques liés à l'émission augmentent.
Le spread de souscription pour une introduction en bourse (IPO) comprend généralement les éléments suivants:
- La commission de gestion (acquise par le chef de file) La commission de souscription (acquise par les membres du syndicat) La concession (donnée au courtier commercialisant les actions)
Le gestionnaire a généralement droit à la totalité de l'écart de souscription. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit alors une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et une partie de la concession. De plus, un courtier (BD), qui n'est pas lui-même membre du syndicat des preneurs fermes, gagne une part de la concession en fonction de la qualité de la vente de l'émission.
Proportionnellement, la concession augmente à mesure que les frais de souscription totaux augmentent. Pendant ce temps, les frais de gestion et de souscription diminuent avec les frais de souscription bruts. L'effet de la taille sur la répartition des frais est généralement dû à des économies d'échelle différentielles. L'étendue du travail du banquier d'investissement, par exemple, pour la rédaction du prospectus et la préparation de la tournée de présentation est quelque peu fixe, alors que le volume du travail de vente ne l'est pas. Les transactions plus importantes n'impliqueront pas exponentiellement plus de travail de banquier d'investissement.
Cependant, cela pourrait impliquer beaucoup plus d'efforts de vente, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Alternativement, les petites banques peuvent adhérer à un syndicat, même si elles reçoivent une plus petite part des frais sous la forme d'une concession de vente moins élevée.
Exemple de spread de souscription
Pour illustrer un écart de souscription, considérons une société qui reçoit 36 $ par action du preneur ferme pour ses actions. Si les preneurs fermes se retournaient et vendaient les actions au public à 38 $ par action, l'écart de souscription serait de 2 $ par action. La valeur de l'écart de souscription peut être influencée par des variables telles que la taille de l'émission, le risque et la volatilité.
