La volatilité est un facteur majeur dans les investissements en actions et en options, et l'indice de volatilité, ou VIX, créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE), a été un indicateur populaire et étroitement surveillé presque depuis son lancement. Bien que VIX puisse ou non être un substitut rigoureux au risque, les investisseurs et les commentateurs financiers indiquent néanmoins pour mesurer la teneur des attitudes des investisseurs à l'égard du marché et la trajectoire probable du trading à court terme. Cependant, en tant qu'indicateur financier à part entière, il est également possible pour les investisseurs d'utiliser le VIX comme moyen de réaliser des bénéfices ou de protéger leurs portefeuilles.
VIX - Ce que c'est (et ce n'est pas)
Le VIX est un indice pondéré qui combine plusieurs options de l'indice S&P 500, avec l'idée que plus les primes sur ces options sont élevées, plus il y a d'incertitude quant à l'orientation du marché. Dans la conception, c'est donc la racine carrée des rendements de la période de 30 jours, et elle est exprimée en points de pourcentage. En tant que tel, il est censé être une représentation prospective de la volatilité à laquelle les marchés s'attendent à court terme.
Bien que le VIX soit fréquemment utilisé comme mesure de la peur (ou de la complaisance) des investisseurs, ce n'est vraiment pas ce qu'il mesure, car l'optimisme ou le pessimisme consensuels n'entraîneraient pas un VIX particulièrement élevé. En conséquence, il devrait probablement être mieux considéré comme «l'indice d'incertitude» (bien qu'il soit juste d'admettre qu'il existe un lien étroit entre la peur et l'incertitude à Wall Street). Néanmoins, il existe une corrélation négative entre l'indice VIX et l'indice S&P 500 (ce qui signifie qu'ils évoluent dans des directions opposées).
Il est également important de noter que le VIX n'est pas techniquement une mesure directe du risque. Il existe un vaste débat sur ce qu'est réellement le risque, et certains investisseurs utilisent la volatilité passée ou prévue comme indicateur indirect du risque. Cela dit, le risque devrait être mieux considéré comme la volatilité historique des mouvements de portefeuille, et non comme les fluctuations de haut en bas attendues le long du chemin.
Comment trader le VIX
Les investisseurs ont une variété de choix pour intégrer VIX dans leurs portefeuilles.
ETN
Les billets négociés en bourse (ETN) sont l'un des moyens les plus populaires de négocier le VIX. À l'instar des ETF, les ETN permettent aux investisseurs d'acheter et de vendre des instruments conçus pour répliquer certains indices cibles. Dans le cas de VIX, ces ETN détiennent une collection de contrats à terme VIX glissants.
Les ETN sont relativement bon marché à acheter et à vendre, et tout courtier peut gérer les transactions. Il est important que les investisseurs se rendent compte qu'ils ne sont PAS identiques au VIX spot. De plus, comme la volatilité est un phénomène de retour à la moyenne, les ETN VIX peuvent s'écarter du VIX au comptant - se négociant plus haut qu'ils ne devraient en cas de faible volatilité (en supposant que la volatilité augmentera) et en baisse pendant les périodes de forte volatilité.
Les investisseurs doivent également savoir que les ETN VIX à effet de levier présentent des inconvénients supplémentaires. En raison du repositionnement qui se produit dans le portefeuille, il existe un phénomène appelé «décalage de volatilité» qui nuit à la performance. Bien que les ETN à volatilité à effet de levier se rapprochent davantage de la réplication de la performance réelle du VIX, ces instruments ne sont vraiment efficaces que lorsqu'ils sont détenus pendant de courtes périodes (car le retard de volatilité s'atténue avec les rendements au fil du temps).
Futures et options VIX
Les investisseurs plus avertis peuvent également choisir de négocier des options et des contrats à terme sur l'indice VIX lui-même. Les options et les contrats à terme offrent un plus grand effet de levier aux investisseurs, et donc un plus grand potentiel de retour sur un commerce réussi. Cela dit, les investisseurs doivent garder à l'esprit certains facteurs. Les options et les contrats à terme comportent souvent des commissions plus élevées que les transactions sur actions, et les traders sur contrats à terme devront maintenir une marge minimale. Les investisseurs doivent également être conscients du traitement fiscal différent sur les gains et les pertes, en particulier pour les contrats à terme. Les options et les contrats à terme sont également des investissements ayant une durée de vie définie, donc non seulement les investisseurs doivent avoir raison sur la direction de la volatilité, mais aussi sur le calendrier.
Les options VIX sont des options de style européen, ce qui signifie qu'elles ne peuvent être exercées qu'à l'expiration. De plus, ces options expirent le mercredi (contrairement à l'expiration plus traditionnelle du vendredi pour les options), et les règlements sont en espèces. Alors que l'effet de levier intégré des options sert à produire des rendements amplifiés, les investisseurs doivent noter que ces options se négocient sur la valeur à terme attendue et peuvent s'écarter du VIX spot.
En d'autres termes, en raison de l'exercice de style européen et de la réversion moyenne de la volatilité, les options VIX se négocieront souvent à une valeur inférieure à ce qui semble approprié pendant les périodes de forte volatilité (et vice versa dans les périodes de faible volatilité), en particulier au début au terme de l'option
Comme les options, les futures VIX sont intrinsèquement endettés et tendent à mieux reproduire les mouvements du VIX spot que les ETN. Là encore, cependant, les investisseurs doivent se rendre compte que la valeur du contrat à terme est basée sur une évaluation prospective de VIX. Les contrats à terme réels peuvent être inférieurs, supérieurs ou égaux au VIX au comptant en fonction de ces perspectives et du temps restant avant le règlement.
De plus, il y a eu des allégations de manipulation de VIX, et les investisseurs du mauvais côté des mouvements majeurs ont subi d'énormes succès.
Stratégies alternatives de volatilité
Il n'y a pas de règle selon laquelle les investisseurs doivent utiliser les instruments VIX et VIX pour négocier sur la volatilité des marchés. En fait, dans de nombreux cas, les instruments VIX peuvent être moins que des couvertures idéales, que ce soit en raison du coût, de l'horizon temporel ou des différences entre le bêta d'un portefeuille et le marché. Pour les investisseurs qui souhaitent des alternatives supplémentaires, certaines stratégies d'options peuvent valoir le détour.
Strangles / Straddles
Les étranglements et les chevauchements sont un moyen viable de négocier la volatilité attendue d'un indice ou d'un titre individuel.
Une stratégie à long terme consiste à acheter un call et une option de vente sur le même titre avec le même prix d'exercice et la même échéance. La perte maximale correspond à la prime payée pour les deux options (plus les commissions), tandis que le gain potentiel est illimité et les bénéfices des investisseurs dès que le prix se déplace suffisamment au-dessus (ou en dessous) du prix d'exercice pour compenser les primes et les commissions.
Pour créer un étranglement, un investisseur achète une option d'achat et de vente pour le même titre sous-jacent avec la même échéance, mais des prix d'exercice différents. Le principal avantage de l'utilisation d'un étranglement est qu'il est moins cher à acheter, mais un étranglement nécessite également un mouvement de prix plus important pour générer un profit.
Puts simples
Si un investisseur cherche simplement à couvrir l'exposition au marché, un simple put sur indice peut être l'option la plus efficace. Les options sont disponibles sur pratiquement tous les principaux indices boursiers et ont tendance à être assez liquides. Les investisseurs doivent être prudents pour calculer correctement leur exposition (acheter des put du S&P 500 pour couvrir un portefeuille qui n'est que faiblement corrélé avec le S&P 500 ne donnera pas autant de protection, par exemple), mais les put sont un moyen très simple de se couvrir contre le risque de repli du marché à court terme.
The Bottom Line
Alors que la plupart des investisseurs cherchent à éviter la volatilité, d'autres l'acceptent et tentent même d'en tirer profit. Les ETN peuvent être un bon choix pour ceux qui cherchent à avoir un sentiment spécifique sur la volatilité du marché à court terme, tandis que les options et les contrats à terme offrent aux traders plus pour leur argent. Compte tenu des inconvénients et des coûts des investissements liés au VIX, cependant, les investisseurs qui cherchent à couvrir leurs portefeuilles peuvent simplement vouloir considérer les options de vente ordinaires comme une alternative moins chère.
