Warren Buffett a dit un jour qu'en tant qu'investisseur, il était sage d'être «craintif lorsque les autres sont gourmands et gourmand quand les autres ont peur». d'autres sont gourmands, les prix montent généralement en flèche, et il faut être prudent de peur de trop payer pour un actif qui conduit par la suite à des rendements anémiques. Lorsque d'autres ont peur, cela peut représenter une opportunité d'achat de bonne valeur.
Gardez à l'esprit que le prix est ce que vous payez et la valeur est ce que vous obtenez - payez un prix trop élevé et les rendements sont décimés. Pour développer cela, la valeur d'un stock est relative au montant des bénéfices qu'il générera au cours de la vie de son entreprise. En particulier, cette valeur est déterminée en actualisant tous les flux de trésorerie futurs à une valeur actuelle, une valeur intrinsèque. Payer un prix trop élevé et le rendement qui se produit alors qu'une action revient à sa valeur intrinsèque au fil du temps s'érode. Agissez avec gourmandise lorsque les autres ont peur et récoltez des rendements accrus, dans le bon ensemble de circonstances: la prévisibilité doit être présente, et les événements à court terme qui créent la baisse des prix subséquente ne doivent pas éroder les douves.
De mégots de cigares et de coca-cola
Warren Buffett n'est pas seulement un investisseur à contre-courant. Il peut être ce que vous pourriez appeler un «investisseur axé sur la valeur commerciale». Autrement dit, il n'achète rien et tout simplement parce qu'il est en vente. C'était le style de Ben Graham (et initialement de Buffett). C'est ce qu'on appelle le style «bout de cigare» d'investissement dans lequel on ramasse les mégots de cigares commerciaux jetés sur le bord de la route, en les vendant à des rabais importants pour la valeur comptable avec une bonne bouffée. Ben Graham a recherché des «filets nets» ou des entreprises dont le prix était inférieur à leurs actifs courants nets ou actifs courants moins le total des passifs.
Bien que Warren Buffett ait commencé sa carrière d'investissement de cette façon, face à des opportunités de net-net anémiques, il a évolué. Avec l'aide de Charlie Munger, il a découvert la terre des entreprises exceptionnelles, la maison de See's Candy et Coca-Cola (KO), des entreprises avec une économie durable et compétitive - les douves - et une gestion rationnelle et honnête. Il recherche alors un bon prix et profite des opportunités quand les autres ont peur. Comme il l'a dit dans le passé, il vaut beaucoup mieux acheter une merveilleuse entreprise à un bon prix qu'une bonne entreprise à un prix merveilleux.
Huile de salade: ne partez pas sans elle
Les événements induisant la peur qui conduisent à des opportunités d'investissement supérieures peuvent inclure des ondes de choc à court terme créées par des événements macroéconomiques tels que les récessions, les guerres, l'apathie du secteur ou les résultats commerciaux à court terme, sans endommager les fossés.
Dans les années 1960, la valeur d'American Express (AXP) a été réduite de moitié lorsqu'il a été découvert que les garanties qu'il avait utilisées pour garantir des millions de dollars de récépissés d'entrepôt n'existaient pas. La garantie en question était de l'huile de salade et il s'avère que le négociant en produits de base Anthony De Angelis avait truqué les niveaux des stocks en remplissant ses camions-citernes d'eau tout en laissant de petits tubes d'huile de salade dans les réservoirs pour que les auditeurs les trouvent. On estime que l'événement a coûté à AXP plus de 50 millions de dollars de pertes.
Après avoir examiné le modèle d'affaires de l'entreprise, Buffett a décidé que les douves de l'entreprise ne seraient pas affectées de manière significative par l'événement, et il a ensuite investi 40% de l'argent de son partenariat dans le stock. En cinq ans, AXP a quintuplé.
Le Gecko
En 1976, GEICO était au bord de la faillite en partie à cause d'un changement de modèle commercial dans lequel il étendait les polices d'assurance automobile aux conducteurs à risque. Avec l'assurance du PDG de l'entreprise, John J. Byrne, que l'entreprise reviendrait à son modèle commercial d'origine, Buffett a investi une somme initiale de 4, 1 millions de dollars dans l'entreprise, qui a atteint plus de 30 millions de dollars en cinq ans. GEICO est maintenant une filiale à part entière de Berkshire Hathaway (BRKB).
Les ondes de choc telles que le scandale de l'huile de salade et les dérives du modèle commercial créent de la valeur et ont permis à Warren Buffett de récolter des rendements substantiels au fil des ans. Être gourmand quand les autres ont peur est un état d'esprit précieux qui peut rapporter des récompenses substantielles à l'investisseur.
The Bottom Line
Une fois que le cireur de chaussures commence à donner des conseils de stock, il est temps de quitter la fête. Charlie Munger a déjà comparé un marché boursier mousseux à une fête du Nouvel An qui a duré assez longtemps. Le pétillant coule, tout le monde s'amuse, les horloges n'ont pas de bras dessus. Personne n'a la moindre idée qu'il est temps de partir, et ils ne le veulent pas non plus. Que diriez-vous juste un verre de plus? En tant qu'investisseur à valeur commerciale, il est impératif de savoir quand il est temps de partir et d'être prêt pour cette opportunité parfaite, d'être gourmand quand les autres ont peur, mais d'être gourmand pour un investissement avec une économie durable et rationnelle à long terme et, gestion honnête.
