La Grande Récession a été la période marquée par une forte baisse de l'activité économique à la fin des années 2000. La grande récession a commencé en 2007, lorsque le marché immobilier américain est passé de l'essor à la récession, et de grandes quantités de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et de dérivés ont perdu une valeur significative.
Qu'est-ce qu'un CDO?
Un titre de créance garanti (CDO) est un type d'instrument financier qui paie les investisseurs à partir d'un pool de sources de revenus. Une façon d'imaginer un CDO est une boîte dans laquelle les paiements mensuels sont effectués à partir de plusieurs hypothèques. Il est généralement divisé en trois tranches, chacune représentant différents niveaux de risque.
Points clés à retenir
- Les CDO ont été l'une des principales causes de la Grande Récession, mais pas la seule cause.Un CDO est un instrument financier qui paie les investisseurs à partir d'un pool de sources de revenus.Une baisse de la valeur des produits de base sous-jacents de CDO, principalement des hypothèques, a provoqué une dévastation financière pendant la crise financière. Les CDO paient plus cher que les bons du Trésor et constituent un investissement attractif pour les investisseurs institutionnels.Les CDO ont proliféré dans la communauté bancaire parallèle au cours des années qui ont précédé la Grande Récession. prêts hypothécaires.
Comprendre le rôle des CDO dans la grande récession
Bien que les CDO aient joué un rôle de premier plan dans la Grande Récession, ils n'étaient pas la seule cause de la perturbation, ni le seul instrument financier exotique utilisé à l'époque.
Les CDO sont risqués par conception, et la baisse de la valeur de leurs matières premières sous-jacentes, principalement des prêts hypothécaires, a entraîné des pertes importantes pour beaucoup pendant la crise financière. Lorsque les emprunteurs effectuent des paiements sur leurs hypothèques, la boîte se remplit d'argent. Une fois qu'un seuil a été atteint, tel que 60% de l'engagement du mois, les investisseurs de la tranche inférieure sont autorisés à retirer leurs actions.
Des niveaux d'engagement tels que 80% ou 90% peuvent être les seuils pour les investisseurs de haut niveau de retirer leurs actions. L'investissement en fonds de tranchée dans les CDO est attrayant pour les investisseurs institutionnels car l'instrument paie à un taux plus élevé que les bons du Trésor, bien qu'il soit considéré comme presque sans risque.
Le projet de loi sur la faillite de 2007 a réformé la faillite personnelle et augmenté le coût, laissant les propriétaires insolvables sans recours lorsqu'ils se sont trouvés incapables de payer leurs hypothèques.
Qu'est ce qui ne s'est pas bien passé?
Pendant les années précédant la crise de 2007-2008, les CDO ont proliféré dans ce que l'on appelle parfois la communauté bancaire parallèle. Les banques fantômes facilitent la création de crédit dans le système financier mondial, mais les membres ne sont pas soumis à une surveillance réglementaire.
Le système bancaire parallèle fait également référence aux activités non réglementées des institutions réglementées. Les hedge funds, les dérivés non cotés et les autres instruments non cotés sont des intermédiaires non soumis à la réglementation. Les swaps sur défaillance de crédit sont des exemples d'activités non réglementées par des institutions réglementées.
Alors que la pratique de la fusion des actifs et de la répartition des risques qu'ils représentaient se développait et prospérait, l'économie des CDO devenait de plus en plus élaborée et raréfiée. Un CDO au carré, par exemple, était composé des tranches intermédiaires de plusieurs CDO ordinaires, qui ont été agrégées pour créer des investissements plus «sans risque» pour les banques, les fonds spéculatifs et d'autres gros investisseurs à la recherche de ballast.
Les tranches intermédiaires de ces investissements pourraient alors être combinées en un instrument encore plus abstrait appelé CDO-cubed. À ce stade, les rendements que les investisseurs tiraient ont été trois fois retirés de la marchandise sous-jacente, qui était souvent des hypothèques immobilières.
Hypothèques en tant que produits sous-jacents
La force d'un CDO est aussi sa faiblesse. En combinant le risque des instruments de dette, les CDO permettent de recycler la dette à risque en obligations notées AAA qui sont considérées comme sûres pour les investissements de retraite et pour répondre aux exigences de fonds propres de réserve. Cela a contribué à encourager l'émission de prêts hypothécaires à risque, et parfois inférieurs, aux emprunteurs qui étaient peu susceptibles de rembourser leurs paiements.
Fait rapide
Les CDO permettent de recycler des dettes risquées en obligations notées AAA, considérées comme sûres pour les investissements de retraite et pour répondre aux exigences de fonds propres de réserve.
Tout cela a abouti à l'adoption du projet de loi sur la faillite de 2007. Ce projet de loi a réformé la pratique de la faillite personnelle en vue de limiter les abus du système. Le projet de loi a également augmenté le coût de la faillite personnelle et laissé les propriétaires insolvables sans recours lorsqu'ils se sont trouvés incapables de payer leurs hypothèques.
Ce qui a suivi a été un effondrement de type domino du réseau complexe de promesses qui constituait les marchés de la dette garantie. Comme des millions de propriétaires ont fait défaut, les CDO n'ont pas réussi à atteindre leurs tranches moyennes et supérieures, les investisseurs au carré et au cube CDO ont perdu de l'argent sur des investissements soi-disant «sans risque».
