Que sont les hedge funds?

Table des matières

• Partenariats avec des fonds spéculatifs
• Objectif des hedge funds
• Caractéristiques clés des hedge funds
• Deux et vingt
• Types de fonds spéculatifs
• Fonds de couverture notables
• Réglementation des hedge funds
• Avantages des hedge funds
• Inconvénients des hedge funds
• Exemple d'un hedge fund au travail
• The Bottom Line

Partenariats avec des fonds spéculatifs

L'utilisation des hedge funds dans les portefeuilles financiers personnels a considérablement augmenté depuis le début du 21e siècle. Un hedge fund est essentiellement un nom de fantaisie pour un partenariat d'investissement. C'est le mariage d'un gestionnaire de fonds professionnel, qui peut souvent être connu comme le commandité, et les investisseurs, parfois appelés les commanditaires, qui mettent leur argent ensemble dans le fonds.

Les commanditaires contribuent au financement des actifs et le commandité le gère selon la stratégie du fonds. Le but d'un hedge fund est de maximiser les rendements des investisseurs et d'éliminer les risques. Si cette structure et ces objectifs ressemblent beaucoup à ceux des fonds communs de placement, ils le sont, mais c'est essentiellement là que s'arrêtent les similitudes. Les hedge funds, ils sont généralement considérés comme plus agressifs, risqués et exclusifs que les fonds communs de placement

Le nom même de «hedge fund» dérive de l'utilisation de techniques de négociation que les gestionnaires de hedge funds sont autorisés à appliquer. Conformément à l'objectif de ces véhicules de gagner de l'argent, que la bourse ait augmenté ou baissé, les gestionnaires peuvent se «couvrir» en allant longtemps (s'ils prévoient une hausse du marché) ou en court-circuitant (s'ils anticipent une laissez tomber). Même si des stratégies de couverture sont utilisées pour réduire le risque, la plupart considèrent que leurs pratiques comportent des risques accrus.

Objectif des hedge funds

Un thème commun à presque tous les fonds communs de placement est leur neutralité face au marché; ils s'attendent à gagner de l'argent que les tendances du marché augmentent ou diminuent. De cette façon, une équipe de gestion de hedge funds ressemble plus aux traders qu'aux investisseurs classiques. Certains fonds communs de placement utilisent ces types de techniques plus que d'autres, et tous les fonds communs de placement n'effectuent pas de couverture réelle.

Comment former légalement un fonds de couverture

Caractéristiques clés des hedge funds

Les hedge funds ont plusieurs caractéristiques clés qui les distinguent des autres types de placements communs tels que les fonds communs de placement. La différence la plus flagrante est leur disponibilité limitée pour les investisseurs.

Ouvert uniquement aux investisseurs "accrédités" ou qualifiés

Les investisseurs dans les fonds spéculatifs doivent satisfaire à certaines exigences en matière de valeur nette - généralement, une valeur nette supérieure à 1 million de dollars (à l'exclusion de leur résidence principale) ou un revenu annuel qui a dépassé 200 000 $ au cours des deux dernières années.

Latitude d'investissement plus large

L'univers d'investissement d'un hedge fund n'est limité que par son mandat. Un hedge fund peut essentiellement investir dans n'importe quoi - terrain, immobilier, produits dérivés, devises et autres actifs alternatifs. Les fonds communs de placement, en revanche, doivent généralement s'en tenir aux actions ou aux obligations.

Employer souvent un levier

Les fonds spéculatifs utilisent souvent un effet de levier ou empruntent de l'argent pour amplifier leurs rendements, ce qui les expose potentiellement à une gamme beaucoup plus large de risques d'investissement - comme cela a été démontré lors de la Grande Récession de 2007-2009. Dans l'effondrement des subprimes, qui a déclenché la récession, les fonds spéculatifs ont été particulièrement touchés en raison de l'exposition accrue aux titres de créance garantis et des niveaux élevés de levier.

Structure de frais

Au lieu de facturer uniquement un ratio de dépenses, les hedge funds facturent à la fois un ratio de dépenses et une commission de performance. La structure de frais commune est connue sous le nom de «Two and Twenty» (ou «2 and 20»): des frais de gestion d'actifs de 2%, puis une réduction de 20% des gains générés.

Il existe des caractéristiques plus spécifiques qui définissent un fonds spéculatif, mais, fondamentalement, parce que ce sont des véhicules d'investissement privés qui ne permettent qu'aux individus riches d'investir, les fonds spéculatifs peuvent à peu près faire ce qu'ils veulent - tant qu'ils divulguent la stratégie d'avance aux investisseurs.

Cette large latitude peut sembler très risquée, et parfois elle peut l'être. Certaines des explosions financières les plus spectaculaires ont impliqué des fonds spéculatifs. Cela dit, cette flexibilité offerte aux hedge funds a conduit certains des gestionnaires de fonds les plus talentueux à produire des rendements à long terme incroyables.

Deux et vingt

Mais ce qui est peut-être le plus critiqué, c'est l'autre volet du système de rémunération des dirigeants: les «2 et 20», utilisés par la grande majorité des hedge funds actuellement en activité.

Comme mentionné ci-dessus, la structure de rémunération 2 et 20 signifie que le gestionnaire du hedge fund reçoit 2% des actifs et 20% des bénéfices chaque année. Ce sont les 2% qui reçoivent la critique, et il n'est pas difficile de voir pourquoi. Même si le gestionnaire de fonds spéculatifs perd de l'argent, il reçoit toujours 2% de frais d'actifs sous gestion. Un gestionnaire supervisant un fonds d'un milliard de dollars pourrait empocher 20 millions de dollars par an en compensation sans lever le petit doigt. Pire encore, le gestionnaire de fonds empoche 20 millions de dollars tandis que son fonds perd de l'argent. Il ou elle doit ensuite expliquer aux investisseurs pourquoi la valeur de leur compte a diminué tout en justifiant d'être payé 20 millions de dollars. C'est une vente difficile et qui ne fonctionne généralement pas. Dans l'exemple fictif ci-dessus, mon fonds particulier n'a facturé aucun frais de gestion d'actifs et a plutôt pris une réduction de performance supérieure - 25% au lieu de 20%. Cela donne à un gestionnaire de fonds spéculatifs l'occasion de gagner plus d'argent - pas aux dépens des investisseurs du fonds, mais plutôt à leurs côtés. Malheureusement, cette structure sans frais de gestion d'actifs est rare dans le monde des hedge funds d'aujourd'hui. La structure 2 et 20 prévaut toujours, bien que de nombreux fonds commencent à passer à une configuration 1 et 20.

Types de fonds spéculatifs

Les hedge funds peuvent poursuivre un degré variable de stratégies, y compris macro, actions, valeur relative, titres en difficulté et activisme. Un macro hedge fund investit dans des actions, des obligations et des devises dans l'espoir de profiter des changements des variables macroéconomiques telles que les taux d'intérêt mondiaux et les politiques économiques des pays. Un hedge fund actions peut être global ou spécifique à un pays, investir dans des actions attrayantes tout en se protégeant contre les replis des marchés actions en court-circuitant des actions ou indices boursiers surévalués. Un hedge fund de valeur relative profite de l'inefficacité des prix ou des spreads. Les autres stratégies de hedge funds incluent une croissance agressive, le revenu, les marchés émergents, la valeur et les ventes à découvert.

Une autre stratégie populaire est l'approche du «fonds de fonds» dans laquelle un fonds spéculatif mélange et assortit d'autres fonds spéculatifs et d'autres véhicules d'investissement communs. Ce mélange de différentes stratégies et classes d'actifs vise à fournir un rendement des investissements à long terme plus stable que ceux de n'importe quel fonds individuel. Les rendements, les risques et la volatilité peuvent être contrôlés par la combinaison de stratégies et de fonds sous-jacents.

Pour une liste des plus grands hedge funds au monde, lisez: "Quels sont les plus grands hedge funds au monde?"

Fonds de couverture notables

Les hedge funds notables incluent aujourd'hui les Paulson Funds, un groupe de divers hedge funds fondé par John Paulson. Paulson est devenu célèbre après que son fonds a récolté des milliards de paris contre les hypothèques en 2008. Paulson a d'autres fonds spéculatifs spécifiques, dont un qui investit uniquement dans l'or, par exemple.

Pershing Square est un fonds spéculatif très actif et très actif géré par Bill Ackman. Ackman investit dans des entreprises qu'il estime sous-évaluées dans le but de jouer un rôle plus actif dans l'entreprise pour débloquer de la valeur. Les stratégies militantes consistent généralement à changer le conseil d'administration, à nommer une nouvelle direction ou à pousser à la vente de l'entreprise. Carl Icahn, un activiste bien connu, dirige également des hedge funds activistes très prospères. En fait, l'une de ses sociétés holding, Icahn Enterprises (IEP), est cotée en bourse et donne aux investisseurs qui ne peuvent pas ou ne veulent pas investir directement dans un hedge fund l'occasion de miser sur la compétence d'Icahn pour débloquer de la valeur.

Réglementation des hedge funds

Autre caractéristique unique des hedge funds: ils sont peu réglementés par la Securities and Exchange Commission, en particulier par rapport aux fonds communs de placement, fonds de pension et autres véhicules d'investissement. En effet, les fonds spéculatifs prennent principalement de l'argent à des investisseurs «qualifiés» ou accrédités, des particuliers fortunés qui satisfont aux exigences de valeur nette énumérées ci-dessus. Bien que certains fonds fonctionnent avec des investisseurs non accrédités; Les lois américaines sur les valeurs mobilières exigent qu'au moins une pluralité de participants aux fonds spéculatifs soient qualifiés. La SEC les juge suffisamment sophistiqués et aisés pour comprendre et gérer les risques potentiels qui découlent du mandat et des stratégies d'investissement plus larges d'un fonds de couverture, et ne soumet donc pas les fonds à la même surveillance réglementaire.

Mais ne vous y trompez pas, les hedge funds sont réglementés, et récemment, ils sont de plus en plus sous le microscope. Les hedge funds sont devenus si gros et puissants (selon la plupart des estimations, des milliers de hedge funds fonctionnent aujourd'hui, gérant collectivement plus de 1 billion de dollars) que la SEC commence à y prêter une attention accrue. Et les infractions telles que les délits d'initiés semblent se produire beaucoup plus fréquemment, les régulateurs d'activité s'efforcent.

Changement réglementaire important

Il y a cinq ans, l'industrie des fonds spéculatifs a connu l'un des changements réglementaires les plus importants à venir depuis des années. En mars 2012, la loi Jumpstart Our Business Startups (JOBS Act) a été promulguée. Le principe de base de la loi JOBS était d'encourager le financement des petites entreprises aux États-Unis en assouplissant la réglementation des valeurs mobilières.

La loi JOBS a également eu un impact majeur sur les hedge funds. En septembre 2013, l'interdiction de la publicité des hedge funds a été levée. Lors d'un vote de 4 contre 1, la SEC a approuvé une motion visant à autoriser les fonds spéculatifs et autres sociétés qui créent des offres privées à annoncer à qui ils veulent, bien qu'ils ne puissent toujours accepter que des investissements d'investisseurs accrédités. Bien que les fonds spéculatifs puissent ne pas ressembler à des investisseurs en capital-risque, en raison de la grande latitude d'investissement, ils sont souvent des fournisseurs clés de capitaux pour les startups et les petites entreprises. Donner aux fonds spéculatifs la possibilité de solliciter aiderait en fait la croissance des petites entreprises en augmentant le bassin de capitaux d'investissement disponibles.

Exigences du formulaire D

La publicité des fonds spéculatifs traite de l'offre des produits d'investissement du fonds à des investisseurs accrédités ou à des intermédiaires financiers via la presse écrite, la télévision et Internet. Un hedge fund qui souhaite solliciter (faire de la publicité pour) des investisseurs doit déposer un «formulaire D» auprès de la SEC au moins 15 jours avant de commencer à faire de la publicité. Étant donné que la publicité sur les fonds spéculatifs était strictement interdite avant la levée de cette interdiction, la SEC est très intéressée par la façon dont la publicité est utilisée par les émetteurs privés, elle a donc apporté des modifications aux dépôts du formulaire D. Les fonds qui font des sollicitations publiques devront également déposer un formulaire D modifié dans les 30 jours suivant la résiliation de l'offre. Le non-respect de ces règles entraînera probablement l'interdiction de créer des titres supplémentaires pour un an ou plus.

Avantages des hedge funds

Il devrait être évident que les hedge funds offrent des avantages intéressants par rapport aux fonds d'investissement traditionnels. Certains avantages notables des hedge funds comprennent:

• Stratégies de placement capables de générer des rendements positifs sur les marchés des actions et des obligations, à la hausse comme à la baisse Les fonds de couverture dans un portefeuille équilibré peuvent réduire le risque et la volatilité globaux du portefeuille et augmenter les rendements Une grande variété de styles de placement de fonds de couverture - souvent non corrélés entre eux - aux investisseurs la possibilité de personnaliser avec précision une stratégie d'investissement Accédez à certains des gestionnaires d'investissement les plus talentueux au monde

Avantages

• Bénéfices sur les marchés en hausse et en baisse

• Les portefeuilles équilibrés réduisent le risque et la volatilité

• Plusieurs styles d'investissement au choix

• Géré par les meilleurs gestionnaires de placements

Les inconvénients

• Les pertes peuvent être potentiellement importantes

• Moins de liquidité que les fonds communs de placement standard

• Verrouille les fonds pendant de longues périodes

• L'utilisation d'un effet de levier peut augmenter les pertes

Inconvénients des hedge funds

Bien sûr, les hedge funds ne sont pas sans risque également:

• La stratégie d'investissement concentrée expose les hedge funds à des pertes potentiellement énormes. Les hedge funds ont tendance à être beaucoup moins liquides que les fonds communs de placement. Ils obligent généralement les investisseurs à bloquer de l'argent pendant une période de plusieurs années. L'utilisation d'un effet de levier ou de l'argent emprunté peut transformer ce qui aurait été une perte mineure en perte importante.

Exemple d'un hedge fund au travail

Pour mieux comprendre les fonds spéculatifs et pourquoi ils sont devenus si populaires auprès des investisseurs et des gestionnaires de fonds, créons-en un et regardons-le fonctionner pendant un an. J'appellerai mon hedge fund «Value Opportunities Fund, LLC». Mon accord d'exploitation - le document juridique qui explique le fonctionnement de mon fonds - stipule que je recevrai 25% de tout bénéfice supérieur à 5% par an et que je peux investir dans n'importe quoi n'importe où dans le monde.

Dix investisseurs s'inscrivent, chacun investissant 10 millions de dollars, donc mon fonds commence avec 100 millions de dollars. Chaque investisseur remplit sa convention d'investissement - semblable à un formulaire de demande de compte - et envoie son chèque directement à mon courtier ou à un administrateur de fonds, un cabinet comptable qui fournit tous les livres et tenue de livres pour un fonds d'investissement. L'administrateur enregistrera son investissement dans les livres, puis transférera les fonds au courtier. Le Value Opportunities Fund est maintenant ouvert et je commence à gérer l'argent. Une fois que je trouve des opportunités intéressantes, j'appelle mon courtier et lui dis quoi acheter avec les 100 millions de dollars.

Une année se passe et mon fonds est en hausse de 40%, il vaut donc maintenant 140 millions de dollars. Désormais, selon l'accord d'exploitation du fonds, les premiers 5% appartiennent aux investisseurs. Donc, le gain en capital de 40 millions de dollars serait d'abord réduit de 2 millions de dollars, ou 5% de 40 millions de dollars, et cela revient aux investisseurs. Ce 5% est connu sous le nom de taux d’obstacles, car je dois d’abord atteindre ce rendement d’obstacles de 5% avant de toucher une compensation de performance. Les 38 millions de dollars restants sont répartis: 25% pour moi et 75% pour mes investisseurs.

Sur la base de mon rendement de première année et des conditions de mon fonds, j'ai gagné 9, 5 millions de dollars en rémunération en une seule année. Les investisseurs obtiennent les 28, 5 millions de dollars restants ainsi que la baisse du taux de 2 millions de dollars pour un gain en capital de 30, 5 millions de dollars. Comme vous pouvez le voir, l'activité de fonds spéculatifs peut être très lucrative. Si j'avais plutôt géré 1 milliard de dollars, mon apport aurait été de 95 millions de dollars et mes investisseurs, 305 millions de dollars. Bien sûr, de nombreux gestionnaires de fonds spéculatifs sont vilipendés pour avoir gagné de telles sommes exorbitantes. Mais c'est parce que ceux qui pointent du doigt omettent de mentionner que mes investisseurs ont fait 305 millions de dollars. À quand remonte la dernière fois où vous avez entendu un investisseur dans un hedge fund se plaindre que son gestionnaire de fonds était trop payé?

The Bottom Line

Un hedge fund est un partenariat officiel d'investisseurs qui mettent en commun de l'argent pour être guidés par des sociétés de gestion professionnelles, un peu comme un fonds commun de placement. Malgré cet objectif commun, les opérations de fonds de couverture diffèrent nettement des fonds communs de placement. Comparativement aux fonds communs de placement, les fonds spéculatifs sont moins réglementés; ont des exigences d'investissement minimum plus strictes; poursuivre des stratégies plus flexibles et potentiellement risquées, et opérer avec beaucoup moins de divulgation.

Le but d'investissement des hedge funds est de maximiser les rendements, mais les sociétés de gestion utilisent différentes stratégies pour atteindre cet objectif. Bien qu'ils n'aient pas tous les mêmes exigences que les autres investissements, les fonds spéculatifs ont toujours un prospectus, appelé le «mémorandum d'offre», qui détaille la stratégie spécifique du fonds, y compris les limites de levier.

Bon nombre des gestionnaires de portefeuille les plus talentueux visent à travailler pour des fonds spéculatifs en raison de leurs structures de frais caractéristiques. Non seulement les frais de gestion sont plus élevés que ceux des fonds communs de placement, mais les fonds spéculatifs incluent des frais supplémentaires que les fonds communs de placement n'évaluent pas. Les frais d'incitation basés sur les bénéfices réalisés peuvent varier de 10% à 30%, bien que des frais plus élevés aient été convenus. Les investisseurs dans les fonds spéculatifs s'attendent à des rendements très élevés de la part de leurs gestionnaires et exigent souvent que toutes les pertes subies soient récupérées avant que les bénéfices futurs ne soient comptabilisés dans les frais d'incitation.

Aux États-Unis, les fonds spéculatifs opèrent selon des directives réglementaires différentes de la plupart des autres types d'accords d'investissement. La majorité des investisseurs de fonds spéculatifs sont «accrédités», ce qui signifie qu'ils gagnent des revenus très élevés et ont une valeur nette existante supérieure à 1 million de dollars. Étant donné que les participants aux fonds spéculatifs sont considérés comme «sophistiqués», ces véhicules d'investissement ne reçoivent pas de surveillance réglementaire de la part de la SEC et ont donc une flexibilité opérationnelle beaucoup plus grande. Pour cette raison, les hedge funds ont acquis une réputation douteuse de luxe spéculatif pour les riches.