Alors que le marché haussier et l'expansion économique américaine vieillissent, les ours sont de plus en plus inquiets. Tobias Levkovich, stratège en chef des actions américaines chez Citigroup, est en désaccord avec les pessimistes. «Les cycles économiques ne meurent pas de vieillesse; ils sont assassinés par la Fed ou un choc exogène ", a-t-il observé dans une note récente aux clients, citée par Barron's. Levkovich réfute quatre revendications majeures des ours, comme résumé dans le tableau ci-dessous.
4 choses sur lesquelles les ours se trompent
- «L'expansion actuelle est considérée comme« longue dans la dent »et donc vulnérable à une récession» La hausse des salaires réduira les marges bénéficiaires Outre les rachats d'actions des entreprises, les entrées en actions sont faibles Les valorisations boursières sont trop élevées
Importance pour les investisseurs
Comme indiqué ci-dessus, Levkovich conteste la conviction que les chances d'une récession augmentent à mesure que l'expansion économique s'allonge. La récente lettre aux clients du légendaire gestionnaire de placements Bill Miller propose ses propres raisons pour lesquelles le marché haussier devrait être loin d'être terminé. Il réfute également l'idée que les expansions meurent de vieillesse, citant le fait que l'Australie en est à sa 28e année de croissance, tout en notant plusieurs domaines clés de la force de l'économie américaine qui ne semblent pas sur le point de s'inverser.
À propos de l'impact de la hausse des salaires sur les marges bénéficiaires, Levkovich écrit: «Les salaires n'ont pas été la cause de la baisse des marges au cours des 35 dernières années, mais les écarts fixes d'absorption des frais généraux l'ont été. Si les entreprises peuvent transmettre à leurs clients toute augmentation des dépenses des employés (ce qui semble se produire), le souci de la rentabilité pourrait être surestimé. »
Concernant les entrées de capitaux, il note que les rachats d'actions sont le principal moteur de la demande d'actions sur le marché haussier actuel. "Nous ne sommes pas sûrs que ce que l'on appelle les flux de vente au détail soient plus le moteur, car ce point de vue semble l'être dans les années 80 et 90", observe-t-il. Selon les données d'EPFR Global citées par le Financial Times, les fonds qui investissent dans des actions américaines ont enregistré deux semaines consécutives d'entrées nettes, la première fois que cela se produit depuis début septembre 2018.
«L'évaluation est régulièrement citée comme une source d'anxiété, mais une faible inflation permet aux ratios P / E de se situer dans la fourchette des bénéfices 18x si l'histoire est un guide. Notre analyse de l'écart de rendement des bénéfices normalisé augure toujours bien des gains du S&P 500 au cours des 12 prochains mois avec une probabilité de 88% », affirme Levkovich. Bill Miller fait une observation similaire, arguant que les actions sont bon marché par rapport aux obligations.
Bien que les bénéfices déclarés pour le 1er trimestre 2019 dépassent jusqu'à présent les estimations des analystes, les baissiers indiqueront que les battements de revenus sont à la traîne, comme décrit en détail par MarketWatch. Cela inquiète ceux qui voient les revenus comme un indicateur plus fondamental de la santé des entreprises.
Néanmoins, les rapports optimistes sur les bénéfices des entreprises ont envoyé les indices S&P 500 et Nasdaq Composite à de nouveaux records de clôture record le 23 avril, indique le Wall Street Journal. Il indique que "les attentes ont peut-être été trop réduites" avant la saison des rapports, et ajoute que les prévisions des entreprises pour le reste de 2019 ont tendance à augmenter.
Regarder vers l'avant
Le débat entre les taureaux et les ours est sans fin, et chaque partie rassemble les faits pour soutenir leur cause. Pendant ce temps, il y a de plus en plus de preuves que les gros investisseurs, la soi-disant monnaie intelligente, réduisent leur exposition aux actions, selon une autre histoire du Journal. Qui a raison reste à voir.
