Un spread de vente baissière implique l'achat d'une option de vente et la vente simultanée d'un autre put avec la même échéance, mais un prix d'exercice plus bas. Bien qu'il soit conceptuellement similaire à l'achat d'un put autonome pour spéculer sur un potentiel de baisse ou pour couvrir un tel risque, une différence notable est que la vente du put à moindre prix dans un bear put spread compense une partie du coût de la position de vente longue et des caps le profit de la stratégie. Ainsi, cette stratégie implique de renoncer à une partie des bénéfices possibles à moindre coût par rapport à un put autonome. Un spread de vente baissière est également connu comme un spread de débit (put) ou un spread de vente long. (Pour comparaison, voir "Qu'est-ce qu'un Bull Put Spread?", "Qu'est-ce qu'un Bull Call Spread?")
Profiter d'un écart de vente d'ours
Étant donné qu'un spread de vente baissière implique un coût ou un débit net, la perte maximale qui peut découler de cette stratégie est le coût du commerce plus les commissions. Le gain maximum qui peut être réalisé est la différence entre les prix d'exercice des options de vente (moins les commissions, bien sûr). Ce profil de risque-récompense signifie que l'écart de put bear devrait être pris en compte dans les situations de trading suivantes:
- Une baisse modérée est attendue : cette stratégie est idéale lorsque le trader ou l'investisseur s'attend à une baisse modérée d'une action plutôt qu'à une baisse brutale de celle-ci. Si le trader s'attendait à ce que le stock plonge, les puts autonomes seraient la stratégie préférée pour obtenir le profit maximum, car les bénéfices sont plafonnés dans un spread de put bear. Le risque doit être limité : comme il s'agit d'un écart de débit, le risque de la stratégie est limité au coût de l'écart. L'écart baissier a également un degré de risque nettement inférieur à une vente à découvert nue (ou découverte). Les options de vente sont coûteuses : si les options de vente sont relativement coûteuses - généralement en raison de la forte volatilité implicite - un spread de vente baissière est préférable à l'achat d'options de vente autonomes, car les rentrées de fonds provenant de la vente à découvert couvriront le prix de la vente à long terme. L'effet de levier est souhaité : pour un montant donné de capital d'investissement, le trader peut obtenir plus d'effet de levier avec le bear put spread qu'en vendant à découvert l'action.
Exemple
Disons que vous êtes un nouveau trader d'options et que vous souhaitez impressionner vos collègues chevronnés. Vous identifiez FlaxNet (une action hypothétique, pourrions-nous ajouter) comme candidat à une option baissière. FlaxNet se négocie à 50 $, et vous pensez qu'il présente un risque de baisse à 45 $ au cours du mois prochain. Étant donné que la volatilité implicite du stock est assez élevée, vous décidez qu'un spread de put bear est préférable à l'achat de put autonomes. Vous exécutez donc le spread bear put suivant:
Achetez cinq contrats de 50 $ FlaxNet met à échéance dans un mois et se négocie à 2, 50 $.
Vendre cinq contrats de 45 $ FlaxNet met également à échéance dans un mois et se négocie à 1, 00 $.
Étant donné que chaque contrat d'option représente 100 actions, votre prime nette est =
(2, 50 $ x 100 x 5) - (1, 00 $ x 100 x 5) = 750 $.
Considérez les scénarios possibles dans un mois, dans les dernières minutes de négociation à la date d'expiration de l'option:
Scénario 1 : votre opinion baissière s'avère correcte et FlaxNet tombe à 42 $.
Dans ce cas, les puts à 50 $ et à 45 $ sont tous deux dans l'argent, respectivement de 8 $ et 3 $.
Votre gain sur l'écart est donc: moins
= 2500 $ - 750 $ = 1750 $ (moins les commissions).
Le gain maximum sur un spread de put baissier est réalisé si l'action se ferme au niveau ou en dessous du prix d'exercice du short put.
Scénario 2 : FlaxNet diminue, mais seulement à 48, 50 $.
Dans ce cas, le put de 50 $ est dans l'argent de 1, 50 $, mais le put de 45 $ est hors de l'argent et donc sans valeur.
Votre retour sur spread est donc: moins
= 750 $ - 750 $ = 0 $.
Vous atteignez donc le seuil de rentabilité sur le métier, mais vous êtes déboursés dans la mesure des commissions versées.
Scénario 3 : FlaxNet va dans la direction opposée à celle que vous aviez prévue et monte à 55 $.
Dans ce cas, les options de vente de 50 $ et 45 $ sont toutes deux hors de l'argent, et donc sans valeur.
Votre retour sur spread est donc: moins = - 750 $.
Dans ce scénario, puisque l'action a clôturé au-dessus du prix d'exercice du put long, vous perdez la totalité du montant investi dans le spread (plus les commissions).
Calculs
Pour récapituler, voici les calculs clés associés à un spread de put bear:
Perte maximale = décaissement de prime net (c'est-à-dire prime payée pour le put long moins prime reçue pour le put court) + commissions payées
Gain maximum = Différence entre les prix d'exercice des options de vente (c.-à-d. Le prix d'exercice des options de vente longues moins le prix d'exercice des options de vente à découvert) - (Dépenses premium nettes + commissions payées)
Break-even = Prix d'exercice du put long - Net Premium Outlay.
Dans l'exemple précédent, le seuil de rentabilité est = 50 $ - 1, 50 $ = 48, 50 $.
Avantages d'une propagation Bear Put
- Dans un écart baissier, comme indiqué précédemment, le risque est limité à la prime nette payée pour la position et il y a peu de risque que la position subisse des pertes énormes. Il y a une situation dans laquelle cette stratégie pourrait accumuler des pertes importantes, qui se produiraient si le trader ferme la position de vente longue mais laisse la position de vente courte ouverte, Cela convertirait l'écart de vente en une stratégie de vente-vente, et si le stock plonge ensuite à un prix bien inférieur au prix d'exercice du short put, le trader peut se voir attribuer le titre à un prix inférieur à son prix de marché actuel. L'écart baissier peut être adapté à un profil de risque spécifique. Un trader relativement conservateur peut opter pour un spread étroit où les prix de levée de vente ne sont pas très éloignés, si l'objectif principal est de minimiser les dépenses de primes nettes en échange d'un gain relativement faible. Un trader agressif peut préférer un spread plus large pour maximiser les gains même si cela signifie encourir un coût plus élevé pour mettre le spread. Un spread de vente baissière a un profil risque-récompense quantifiable, car la perte et le gain maximum possibles sont connus au départ.
Des risques
- Le trader court le risque de perdre la totalité de la prime payée pour l'écart de vente si le stock ne baisse pas. Comme le spread de vente baissière est un spread de débit, le temps n'est pas du côté du trader, car cette stratégie n'a qu'un temps limité avant son expiration. Il existe une possibilité de non-concordance des affectations si le stock baisse fortement; dans ce cas, étant donné que le short put peut être bien dans l'argent, le commerçant peut se voir attribuer le stock. Bien que le put long puisse être exercé pour vendre les actions en cas de cession, il peut y avoir une différence d'un jour ou deux dans le règlement de ces transactions. Étant donné que le profit est limité avec un spread de vente baissière, ce n'est pas la stratégie optimale si un stock devrait diminuer fortement. Dans l'exemple précédent, si le titre sous-jacent tombait à 40 $, un trader très baissier et donc n'ayant acheté que les put de 50 $ réaliserait un gain brut de 10 $ sur un investissement de 2, 50 $ pour un rendement de 300%, par opposition au maximum gain brut de 5 $ sur l'investissement de 1, 50 $ dans l'écart de vente, un rendement de 233%.
Conclusion
L'écart baissier est une stratégie d'option appropriée pour prendre une position à risque limité sur une action à la baisse modérée. Son niveau de risque plus faible par rapport à la rupture de stock ainsi que les dépenses plus faibles par rapport aux put autonomes sont des caractéristiques attrayantes. Cependant, les nouveaux traders d'options doivent être conscients qu'en tant que stratégie de débit, la totalité du montant investi dans un spread baissier peut être perdue si le stock ne baisse pas comme prévu.
