De nombreux étudiants en commerce veulent travailler dans la banque d'investissement, mais ils gèlent pendant l'entretien lorsqu'on leur a posé certaines des questions techniques les plus courantes. Obtenir la première entrevue est souvent une tâche difficile en soi, vous devez donc être prêt à répondre aux questions que l'enquêteur vous pose. Par exemple, pouvez-vous répondre aux questions courantes suivantes?
1. Quels sont les moyens d'évaluer une entreprise?
2. Quels sont les avantages de lever des fonds par le biais d'obligations plutôt que par actions?
3. Qu'arrive-t-il aux différents chiffres d'un état financier si 100 $ sont ajoutés au compte d'amortissement actuel?
Connaître le travail
Rien n'est plus offensant pour un intervieweur qu'un candidat qui arrive sans rien savoir du poste. Démontrer que vous comprenez non seulement les pratiques générales de la banque d'investissement, mais également vos fonctions spécifiques, devrait fournir un avantage concurrentiel. Les analystes de première année ne proposent pas de contrats aux PDG et ne publient pas de rapports de recherche sur les actions / secteurs chauds.
Un poste d'entrée de gamme implique principalement la création de présentations, la compilation de tableaux de composition et la création de livres de pitch. Bien que la modélisation financière et l'analyse des états financiers soient le pain et le beurre de la profession de banque d'investissement, n'entrez pas dans une interview avec la présomption que vous effectuerez de telles tâches dès votre premier jour de travail.
Entretien sur les services bancaires d'investissement: ce qu'il faut savoir
Connaissances financières
La connaissance de base des états financiers et une compréhension générale de la corrélation entre le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie est une autre question d'aptitude technique courante de l'entretien avec la banque d'investissement. Familiarisez-vous avec la façon dont les modifications apportées à une section modifient les chiffres des autres sections. Il est important de comprendre, et pas seulement de mémoriser, les liens entre les déclarations.
Voici un exemple typique: en supposant un taux d'imposition de 30%, si la dépréciation augmente de 100 $ et le revenu avant impôt diminue de 100 $, les impôts diminueront de 30 $ (100 $ * 30%), le revenu net (NI) diminuera de 70 $ (100 $ * (1 - 30%)) et les flux de trésorerie d'exploitation augmenteront du montant de la déduction fiscale.
Cela entraîne une augmentation de 30 $ de la trésorerie au bilan, une réduction de 100 $ des immobilisations corporelles en raison de l'amortissement et une réduction de 70 $ des bénéfices non répartis. Assurez-vous que vous pouvez facilement suivre cet exemple et suivre les effets de ces ajustements similaires. (Consultez notre didacticiel sur les états financiers pour un examen détaillé des états financiers.)
Évaluation d'entreprise - DCF
Les questions concernant l'évaluation de l'entreprise sont essentielles au processus d'entretien, car cette tâche est à la base des activités quotidiennes d'un banquier. Il existe trois techniques de base pour évaluer une entreprise: les flux de trésorerie actualisés (DCF), l'approche multiple et les transactions comparables. Seuls les deux premiers sont susceptibles d'être discutés.
Les flux de trésorerie actualisés, comme son nom l'indique, impliquent la création d'une prévision des flux de trésorerie disponibles (FCF) d'une entreprise, puis leur actualisation en fonction du coût moyen pondéré du capital (WACC). Les flux de trésorerie disponibles sont calculés comme suit:
EBIT * (taux d'imposition 1) + amortissement et amortissement - Dépenses en capital - Augmentation du fonds de roulement net (NWC)
Le WACC est calculé en prenant le pourcentage de la dette, des capitaux propres et des actions privilégiées de la valeur ferme totale et en multipliant les composantes individuelles par le taux de rendement requis sur ce titre. La valeur terminale du projet doit également être déterminée et actualisée en conséquence.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-Tax)
Où R e = coût des capitaux propres, R d = coût de la dette, V = E + D = valeur marchande totale du financement de l'entreprise (dette plus capitaux propres) et Tax = taux d'imposition des sociétés.
L'approche WACC DCF suppose que l'entreprise est endettée, le coût de la dette étant reflété dans le dénominateur du calcul. L'approche de la valeur actuelle ajustée (APV) de l'évaluation est quelque peu similaire, mais calcule la valeur d'une entreprise entièrement participative (sans effet de levier), puis ajoute les effets de la dette à la fin. Ce type de méthodologie est mis en œuvre lorsque l'entreprise adopte une structure d'endettement complexe telle qu'un LBO (LBO), ou lorsque les conditions de financement évoluent tout au long de la vie du projet.
Tout d'abord, les flux de trésorerie sont actualisés par le coût des capitaux propres, puis déterminent les avantages fiscaux de la dette en actualisant les paiements d'intérêts après impôt par le taux de rendement des titres à revenu fixe.
VAN = valeur de l'entreprise tout capital + valeur actuelle des effets de financement
Théoriquement, la VAN pour les méthodes WACC et APV devrait produire le même résultat final. (Pour en savoir plus, voir Les investisseurs ont besoin d'un bon WACC .)
Évaluation d'entreprise - Multiples
La méthode d'évaluation multiple implique des paramètres similaires au ratio P / E. Fondamentalement, pour effectuer une analyse des multiples, il faudrait déterminer les multiples moyens pour l'industrie spécifique et multiplier cette valeur par le dénominateur de ce multiple pour l'entreprise considérée.
En utilisant le ratio P / E comme exemple, si un banquier d'investissement essaie d'effectuer une évaluation d'une entreprise dans le secteur de l'épicerie, la première étape serait de déterminer le ratio P / E moyen dans ce secteur. Cela peut être fait en consultant les tables de composition, qui sont facilement disponibles via le terminal Bloomberg.
Ensuite, la valeur moyenne doit être multipliée par le BPA de l'entreprise. Si le ratio cours / bénéfice moyen dans le secteur est de 12 et que le BPA pour la société en question est de 2 $, alors les actions valent 24 $ chacune. Prendre le produit de cette valeur et le nombre total d'actions en circulation fournit la capitalisation boursière de l'entreprise.
L'exemple précédent a utilisé le rapport P / E pour illustrer la prémisse générale parce que la plupart des gens connaissent une telle mesure. Cependant, l'utilisation de ce ratio pour effectuer l'évaluation est en fait incorrecte; le chiffre résultant donne la valeur des capitaux propres de l'entreprise, sans tenir compte de la dette. Bien que différents secteurs aient des multiples spécifiques à l'industrie, qui devraient être recherchés avant l'interview, l'un des multiples les plus courants est le multiple d'entreprise (EV / EBITDA).
La valeur d'entreprise est calculée comme suit:
Capitalisation boursière + dette + intérêts minoritaires + actions privilégiées - total de la trésorerie et des équivalents de trésorerie
Cette valeur reflète la valeur totale de l'entreprise. Étant donné que l'acquéreur dans le cadre d'une fusion assumerait la dette et les autres positions financières de la cible, EV capture la pleine valeur globale de la société. En outre, le BAIIA est utilisé dans le calcul plutôt que les seuls bénéfices pour des raisons similaires. EV / EBITDA fournit une mesure complète de la valeur réelle de l'ensemble de l'entreprise, que P / E ne parvient pas à saisir.
Cependant, il convient de noter que les multiples de revenus ne sont généralement pas une méthode d’évaluation privilégiée, car les revenus peuvent souvent être facilement manipulés grâce aux pratiques comptables.
Dette ou capitaux propres?
Étant donné que les services bancaires d'investissement consistent à aider les entreprises à émettre des actions et des dettes, la familiarité avec ces concepts est assez importante. L'augmentation du niveau d'endettement dans la structure du capital d'une entreprise présente de nombreux avantages. Plus important encore, puisque les paiements d'intérêts sont déductibles d'impôt, la dette est considérée comme la forme de financement la moins chère (vous devez vous en souvenir).
L'émission d'obligations présente d'autres avantages en ce sens que les positions en actions des actionnaires actuels ne se diluent pas et parce que les détenteurs de dettes détiennent d'abord les actifs de l'entreprise en cas de faillite. C'est aussi pourquoi les détenteurs d'obligations exigent un retour sur investissement plus faible.
D'un autre côté, l'augmentation du montant de l'endettement entraîne des paiements d'intérêts plus élevés, ce qui pourrait pousser l'entreprise à la faillite en période de crise économique. Contrairement aux dividendes, qui ne sont pas garantis, les sociétés sont tenues de respecter leurs accords de dette.
De plus, comme le suggère la deuxième proposition du théorème de Modigliani-Miller, à mesure que le ratio d'endettement (D / E) d'une entreprise augmente, le coût des capitaux propres et de la dette supplémentaire augmente également. Une structure de capital optimale doit être atteinte qui maximise la valeur totale de l'entreprise. (En savoir plus sur l' évaluation de la structure du capital d'une entreprise .)
The Bottom Line
La plupart des candidats sélectionnés pour une entrevue devraient être très familiers avec le matériel présenté. Être en mesure de discuter de ces informations ne vous fera pas vous démarquer en tant que candidat, mais montrera simplement que vous comprenez les bases du travail. Avant de passer une entrevue, faites des recherches sur la banque en question, familiarisez-vous avec les transactions qu'elle a conclues dans le passé ou sur lesquelles elle travaille actuellement et soyez prêt à parler de l'économie et des marchés financiers.
Rassurez-vous, les autres candidats seront également préparés, et parfois déterminer qui obtient le poste revient aux moindres différences entre les candidats. Dans un environnement aussi compétitif, la préparation et la confiance sont les clés pour obtenir l'emploi. (Pour plus de conseils, voir Prendre l'initiative dans la danse d'entrevue .)
