Alors que les investisseurs se préparent à ralentir la croissance économique au milieu de la guerre commerciale non résolue entre les États-Unis et la Chine, les prêts à effet de levier d'une valeur d'environ 40 milliards de dollars s'effondrent en valeur. Leur valeur nominale a récemment chuté d'au moins 10 points de pourcentage en moyenne en seulement trois mois, et les détenteurs qui tentent de les vendre maintenant ne peuvent recevoir plus des deux tiers de leur valeur nominale, selon une analyse de Bloomberg.
Un effondrement de ces prêts risqués à des entreprises déjà très endettées a de larges implications négatives. La Banque d'Angleterre (BoE) estime que la valeur nominale globale combinée de ces prêts est de 3, 2 billions de dollars, dont 1, 8 billion de dollars, ou 57%, sont détenus par les banques, par Wolf Street, soit sous forme de prêts encore dans leurs livres, soit regroupés en titres appelés obligations de prêts garantis (CLO). "De plus en plus de gérants deviennent prudents là-bas… Je pense que les gérants sont plus rapides à vendre quand de mauvaises nouvelles sortent", comme Jeremy Burton, un gestionnaire de portefeuille chez PineBridge Investments, a déclaré au Financial Times.
Points clés à retenir
- La valeur des prêts à effet de levier à risque s'est effondrée, dont beaucoup sont regroupés dans des titres appelés CLO. Les banques sont parmi les plus grands détenteurs de CLO, ce qui pourrait entraîner des effets négatifs généralisés sur les marchés.
Importance pour les investisseurs
Andrew Sveen, codirecteur des prêts bancaires chez Eaton Vance Management, est d'accord avec Burton. "Les gens veulent des prêts performants et sont plus réticents à prendre des risques dans des situations qui sont devenues négatives", a-t-il déclaré à Bloomberg. La taille réelle du marché des prêts à effet de levier est un sujet de débat, tout comme la définition réelle de L'effet de levier S&P place la valeur nominale aux États-Unis à environ 1, 3 billion de dollars, bien en deçà des estimations mondiales de 3, 2 billions de dollars de la BoE.
Beaucoup de ces prêts à effet de levier ont financé des rachats d'entreprises par des fonds de capital-investissement, ainsi que des dividendes et d'autres transactions qui n'ont pas augmenté les bénéfices, note Bloomberg. Les secteurs les plus touchés ont été l'énergie, la consommation discrétionnaire et les soins de santé, bien que d'autres aient également souffert.
Selon Maggie Wang, stratège chez Citigroup, une vente récente dans un groupe de prêts à effet de levier d'une valeur nominale combinée de 23 milliards de dollars a réduit leur valeur nominale moyenne de 24%. Le hit minimum pour les prêts dans ce groupe était de 10%. En revanche, les prêts les moins bien notés du marché (CCC +, CCC et CCC-) ont enregistré une baisse de prix moyenne de seulement 5, 8%. C'est problématique, car la majorité des prêts à effet de levier qui ont chuté encore plus précipitamment avaient une cote de CCC ou mieux.
Les banques américaines détiennent environ 90 milliards de dollars de CLO, selon une présentation de la Réserve fédérale publiée par S&P Global plus tôt en 2019. Wells Fargo & Co. (WFC), 34, 6 milliards de dollars, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20, 5 dollars. milliards de dollars et Citigroup Inc. (C), 18, 1 milliards de dollars. Le même rapport note que les compagnies d'assurance détiennent environ 122 milliards de dollars de CLO, selon l'Association nationale des commissaires d'assurance (NAIC).
Regarder vers l'avant
Le lot de 23 milliards de dollars de prêts à effet de levier étudié par Maggie Wang de Citigroup a été regroupé en CLO, et la plupart des CLO ne peuvent pas investir plus de 7, 5% de leurs portefeuilles dans des prêts notés CCC. Ainsi, une autre vente massive pourrait pousser bon nombre de ces portefeuilles au-dessus de cette limite, nécessitant des démarques de 50% ou plus sur ces prêts CCC, note-t-elle.
Si cela se produit, un cercle vicieux de dégradations de notes et de suspensions de paiement d'intérêts sur la dette indésirable détenue par les CLO peut s'ensuivre. Ceci, à son tour, est susceptible de provoquer un resserrement du crédit pour les entreprises peu notées, car les prêteurs et les CLO les évitent.
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