Le gestionnaire d'investissement réputé, Bill Miller, estime que le marché haussier actuel des actions est loin d'être terminé et que les investisseurs sont toujours indûment secoués par la crise financière de 2008. "Les craintes d'une récession ou d'un marché baissier sont endémiques depuis le début de ce marché haussier ", écrit Miller dans sa lettre de marché du 1er trimestre 2019 aux clients de son entreprise, Miller Value Partners. L'accent est sur lui.
"La crise financière a été si dévastatrice financièrement et émotionnellement pour tant de personnes qu'elle a laissé l'investisseur type, qu'il soit individuel ou institutionnel, le risque et la volatilité phobiques, déterminé à éviter une répétition de cette catastrophe et, par la suite, voué à laisser beaucoup d'argent sur la table. dans la recherche de la sécurité. Cela est similaire à l'impact de la Grande Dépression des années 30 sur le public ", ajoute-t-il. Le tableau ci-dessous résume les principales raisons pour lesquelles Miller est optimiste maintenant.
Pourquoi Bill Miller est haussier
- "L'économie connaît une longue expansion qui ne montre aucun signe de fin." "La Fed est accommodante et a indiqué qu'elle n'était pas pressée de relever ses taux." "L'inflation est faible, les taux d'intérêt n'offrent pas de concurrence significative aux actions." " Il y a beaucoup de place pour que les dividendes croissent plus vite que les bénéfices. "Les craintes post-crise financière ont conduit à un" risque perçu "qui dépasse le" risque réel ". Les primes de risque sur actions sont élevées par rapport à l'histoire, ce qui rend les actions attrayantes. disponible en raison du désir de sécurité de longue date. "" Le chemin de moindre résistance pour les stocks reste plus élevé. "
Historique de Bill Miller
Avant de fonder sa propre entreprise, Miller a eu une longue carrière en tant que gestionnaire de fonds chez Legg Mason. Au cours de cette période, il a surclassé l'indice S&P 500 (SPX) pendant un record de 15 années consécutives, de 1991 à 2005, ce qui lui a valu une large reconnaissance comme le plus grand gestionnaire de fonds communs de placement de cette époque, par investisseur institutionnel.
Cependant, Miller a parié plus tard sur les valeurs financières qui ont cratéré pendant la crise financière, envoyant son fonds, le Legg Mason Capital Management Value Trust, s'effondrer des deux tiers dans le processus. Les investisseurs ont fui en masse. Une forte reprise du fonds en 2009 et 2010 est passée largement inaperçue dans la presse financière, ajoute Institutional Investor.
Dans sa lettre, Miller dit qu'il adhère à une «philosophie à long terme, patiente, à contre-courant (pour la plupart), axée sur les valeurs». Il déclare que, depuis le plus bas du marché baissier précédent le 9 mars 2009 jusqu'à la clôture le 31 mars 2019, "un compte d'opportunités représentatif, net de frais" dans son entreprise a battu le S&P 500 de plus de 450 points de base par an.
Actualisation des prévisions économiques
"Je suis d'accord avec les remarques de Peter Lynch, le grand gestionnaire de portefeuille de Fidelity, qui a dit qu'il ne passait pas 15 minutes par an à essayer de prévoir l'économie. Il a dit qu'il pensait qu'il y avait plus d'argent perdu à s'inquiéter ou à se préparer pour les récessions que ce qui était perdu dans le les récessions elles-mêmes… Tenter de surfer sur le marché en fonction du flux de données macroéconomiques n'ajoute aucune valeur mais nuit à la performance… Il vaut mieux se concentrer sur ce qui se passe actuellement et éviter d'essayer de prévoir l'inconnaissable."
Les positifs se produisent maintenant
Miller note que le PIB, les bénéfices des entreprises, les marges bénéficiaires, les flux de trésorerie, les dividendes et la valeur nette des ménages sont à des niveaux record, tandis que "le chômage est à son plus bas niveau depuis 50 ans, les demandes initiales de chômage sont au plus bas niveau par rapport à la population" dans l'histoire… les bilans des consommateurs vont bien, le taux d'épargne à 6% est solide. " Il observe: "Habituellement, lorsque les données économiques sont positives, les stocks sont à un niveau record, mais ils ne le sont pas (encore)".
Certains croient que l'économie américaine devrait connaître un renversement étant donné qu'elle se développe depuis près de 10 ans, depuis juin 2009. Miller rétorque que «l'Australie en est à sa 28e année d'expansion continue».
Stocks Beat Bonds
"Les obligations se négocient à 40x un flux de trésorerie qui ne croîtra pas tandis que les actions se négocieront à 17x les bénéfices et ceux-ci devraient croître à environ 5%, ou un peu plus, à long terme. Les dividendes du S&P 500 ont augmenté de 9, 9% pour les quatre trimestres se terminant le 31 mars.. Les dividendes devraient pouvoir croître plus rapidement que les bénéfices, car le taux de distribution actuel est de 35, 5% contre 52% en moyenne depuis 2016. Les rachats sont à des niveaux records."
Vues contrastées
Alors que Miller voit des valorisations attrayantes des actions, une analyse récente de Goldman Sachs révèle que sept des neuf indicateurs sont proches de sommets historiques. D'autres craignent que la dette des ménages et celle des entreprises aient atteint des niveaux insoutenables.
