Les bénéfices des entreprises glissent en 2019 et Morgan Stanley prévient que la Réserve fédérale est impuissante à stopper la tendance. "Notre appel à la récession des bénéfices se déroule encore plus rapidement que prévu", a déclaré Morgan Stanley dans son dernier rapport Weekly Warm Up. "Nous sommes de plus en plus convaincus que les prévisions de bénéfices par consensus pour 2019 devraient encore baisser et qu'il est peu probable que la hausse optimiste actuellement intégrée aux estimations du 4T 2019 se produise", ajoutent-ils. La tendance de leurs projections pour le S&P 500 EPS 2019 est présentée ci-dessous.
Morgan Slashed Forecasts
Estimations de croissance des bénéfices du S&P 500 2019
- Cas de base précédent: + 4, 3% Cas de base actuel: + 1% Cas d'ours: -3, 5% Estimation consensuelle: + 5%
Importance pour les investisseurs
Morgan Stanley a devancé la plupart de Wall Street en prédisant une détérioration de la croissance des bénéfices des entreprises en 2019. Ils voient maintenant une probabilité croissante que les bénéfices diminuent réellement cette année, créant ce qu'on appelle une récession des bénéfices. En conséquence, comme présenté ci-dessus, leur scénario de base est passé de 4, 3% de croissance du BPA sur 12 mois pour le S&P 500 à seulement 1%. Mais cela peut devenir encore pire.
"Si les estimations actuelles évoluent conformément à l'histoire, nous pourrions voir une baisse en année pleine de ~ 3, 5% des bénéfices S&P", prévient le rapport. Morgan Stanley a maintenu ses objectifs de prix de fin d'année 2019 pour l'indice, car "un environnement de taux plus bas fournit un support pour les multiples cibles de fin d'année". Ces objectifs sont les suivants: mallette, 3 000; cas de base, 2 750; ours, 2400. Par rapport à la clôture du 13 février 2019, cela représenterait un gain de 9, 0%, aucun gain et une perte de 12, 8%.
Cependant, un relâchement de la politique monétaire de la Réserve fédérale n'aura qu'un effet limité. "Nous ne nous attendons pas à ce que la Fed soit le sauveur en ce qui concerne les vents contraires annoncés… le marché a déjà pris en compte beaucoup de rigueur de la Fed", prévient le rapport.
Le consensus actuel est que la croissance du S&P 500 EPS sera négative au 1T 2019, stable pour le premier semestre et moyenne de seulement 1% pour les trois premiers trimestres. Ensuite, un rebond du «bâton de hockey» crée une croissance de 9, 5% en glissement annuel au 4T 2019, portant ainsi l'augmentation annuelle à 5%.
En revanche, Morgan Stanley déclare: «L'histoire nous dit de nous attendre à de nouvelles révisions à la baisse, à une volatilité plus élevée et à un ralentissement des prix». Ils disent qu'il y a eu quelques "inflexions" dramatiques dans la croissance des bénéfices depuis le début des années 2000, mais avec des décors qui n'existent pas en 2019. Ces grandes inflexions étaient le résultat de comparaisons de l'année à des périodes de faibles bénéfices, ou étaient dues à l'impôt coupes.
L'inflexion au 4T 2019 dans l'estimation du consensus est un lourd 8, 5% par rapport à la moyenne des trois premiers trimestres, un saut de 1% à 9, 5% de croissance du BPA. Sur la base de l'histoire de 2002 à 2018, Morgan Stanley trouve que de telles inflexions importantes dans les prévisions du consensus conduisent souvent à de grandes déceptions. Plus précisément, lorsque l'inflexion de croissance du BPA prévue pour les quatre trimestres à venir était d'au moins 8, 6% supérieure à l'estimation de la croissance du BPA moyen pour les trois trimestres précédents, le taux de croissance réel pour les quatre trimestres à venir a été inférieur de 10, 4 points de pourcentage aux prévisions, sur la base des résultats médians. de cette période.
Regarder vers l'avant
Morgan Stanley est en avance sur le pack de Wall Street depuis plusieurs mois en anticipant un ralentissement significatif de la croissance des bénéfices, et maintenant une récession pure et simple des bénéfices. Étant donné que les bénéfices sont le principal moteur des cours des actions, les perspectives de gains continus du marché haussier diminuent.
