Alors que les investisseurs haussiers célèbrent un nouveau record de clôture des actions américaines plus tôt cette semaine, une préoccupation persistante est que nous soyons au milieu d'une bulle d'actifs massive créée par la Réserve fédérale, grâce à sa politique d'assouplissement quantitatif (QE) qui a poussé le réel des taux d'intérêt à des creux historiques. Maintenant, la Fed elle-même exprime des scrupules à propos de cette politique. "Quelques participants ont observé que la voie appropriée pour la politique, dans la mesure où elle impliquait une baisse des taux d'intérêt sur de plus longues périodes, pourrait conduire à un plus grand risque de stabilité financière", selon le procès-verbal du Federal Open Market Committee (FOMC) de mars. 19-20, réunion 2019.
"Il y a des raisons de craindre les conséquences économiques de taux très bas", a prévenu l'ancien secrétaire américain au Trésor Lawrence Summers lors d'une récente conférence, citée par Bloomberg. "Il s'agit notamment d'une plus grande propension aux bulles d'actifs" et "d'incitations à augmenter substantiellement '', a-t-il ajouté. Tobias Adrian, directeur du Département des marchés monétaires et de capitaux au Fonds monétaire international (FMI), a exprimé un avis similaire lors d'une conférence de la Fed de Boston en 2018. "Des conditions financières faciles aujourd'hui sont une bonne nouvelle pour les risques à la baisse. à court terme, mais ce sont de mauvaises nouvelles à moyen terme », a-t-il déclaré, cité par Bloomberg.
Le tableau ci-dessous résume les récentes déclarations publiques faites par le président de la Fed, Jerome Powell, sur ces questions.
Le point de vue du président de la Fed
- Les deux dernières expansions économiques aux États-Unis se sont terminées par des bulles d'actifs et non par l'inflation.Ce sont la bulle Internet et la bulle immobilière.La Fed ne voit pas de risque élevé d'instabilité financière maintenant.Les exigences de fonds propres et les tests de résistance de la Banque assurent la sécurité du système
Importance pour les investisseurs
Pour lutter contre la crise financière de 2008 et sortir l'économie de la récession, la Fed s'est engagée dans une politique d'assouplissement quantitatif (QE) sans précédent qui a fait chuter les taux d'intérêt réels à des creux historiques, soutenant ainsi les prix des actifs financiers. Le marché baissier de 2007-2009 avait fait chuter le S&P 500 de 50, 9%. Avant cela, l'éclatement de la bulle Internet a fait chuter le S&P 500 de 44, 7% de 2000 à 2002, tandis que l'indice composite Nasdaq, riche en technologies, a chuté de 76, 8%.
Les principaux objectifs de la Fed en ce moment, sur la base de ses déclarations publiques, sont de maintenir l'économie en expansion au maximum d'emploi tout en gardant l'inflation sous contrôle, à un taux d'augmentation annuel d'au plus 2%. Certains observateurs estiment que le récent virage accommodant de la Fed, annonçant une pause dans les hausses de taux d'intérêt, est en partie le résultat du jawboning du président Trump, qui s'est plaint que les hausses de taux causaient des dommages inutiles à l'économie et au marché.
"Je vois des parallèles entre la période 1995-96 et ce que nous vivons actuellement", a déclaré à Bloomberg David Stockton, ancien directeur de la Division de la recherche et des statistiques de la Fed. Il a noté qu'à l'époque, la Fed avait décidé qu'elle avait "exagéré" avec des hausses de taux, ce qui l'avait incitée à inverser la tendance en réduisant les taux. La Fed devrait largement maintenir ses taux stables lors de sa prochaine réunion, prévue du 30 avril au 1er mai. "Je pense qu'ils restent en suspens ici pendant longtemps, mais il y a un risque que la baisse de l'inflation les pousse à pensez à assouplir ", comme Bruce Kasman, économiste en chef chez JPMorgan Chase & Co., a déclaré à Bloomberg.
Parmi les inconvénients d'une monnaie lâche, la faiblesse des taux d'intérêt, la politique est que les investisseurs cherchent désespérément à augmenter les rendements et les rendements sont obligés de rechercher des options d'investissement toujours plus risquées. Le légendaire gestionnaire de fonds Bill Miller est parmi ceux qui ne sont pas d'accord pour dire que le risque systémique a augmenté. Dans une récente lettre aux clients, il fait valoir que le marché est toujours saisi par des craintes excessives engendrées par la crise de 2008 et que le "risque réel" est bien inférieur au "risque perçu".
Regarder vers l'avant
"Les risques pour la stabilité financière pourraient être traités par une utilisation appropriée des outils de politique macroprudentielle contracyclique ou d'autres outils de surveillance ou de réglementation", selon le procès-verbal du FOMC. En effet, il est probable que la Fed inversera à nouveau le cap et haussera les taux si l'économie ou les marchés commencent à montrer des signes de mousse excessive.
