Que sont les bons du Trésor hors circuit?
Les bons du Trésor hors cours sont tous des bons du Trésor et des billets émis avant le dernier emprunt obligataire ou billet d'une échéance particulière. Ce sont l'opposé des trésors en fuite.
Explication des bons du Trésor hors course
Lorsque le Trésor américain émet des titres - des bons du Trésor et des obligations - il le fait par le biais d'un processus d'enchères pour déterminer le prix auquel ces titres de créance seront offerts. Sur la base des offres reçues et du niveau d'intérêt affiché pour le titre, le Trésor américain est en mesure de fixer un prix pour ses titres de créance. Les nouvelles émissions présentées après la clôture de l'enchère sont appelées bons du Trésor en circulation. Une fois qu'un nouveau titre du Trésor d'une échéance quelconque est émis, le titre précédemment émis ayant la même échéance devient l'obligation ou le billet hors course.
Par exemple, si le Trésor américain a récemment émis des billets à 5 ans en février, ces billets sont en fuite et remplacent les billets à 5 ans précédemment émis, qui deviennent hors d'usage. En mars, si un autre lot d'obligations à 5 ans est émis, ces billets de mars sont des bons du Trésor en fuite et les billets de février sont désormais hors course. Etc.
Alors que les bons du Trésor en cours d'exécution peuvent être achetés auprès de Treasury Direct, les titres hors course ne peuvent être obtenus auprès d'autres investisseurs que par le biais du marché secondaire. Lorsque les bons du Trésor se dirigent vers le marché de gré à gré secondaire, ils sont moins fréquemment échangés, car les investisseurs préfèrent opter pour des titres plus liquides (qui sont une caractéristique des bons du Trésor en cours d'exécution). Pour encourager les investisseurs à acheter ces titres de créance facilement sur le marché, les bons du Trésor hors course sont généralement moins chers et affichent un rendement légèrement supérieur.
Étant donné que les bons du Trésor hors cours ont un rendement plus élevé et un prix plus bas que les bons du Trésor en cours, il existe un écart de rendement notable entre les deux offres. L'une des raisons de l'écart de rendement est le concept d'approvisionnement. Les bons du Trésor en circulation sont généralement émis avec une offre fixe. La forte demande pour les titres limités fait monter leurs prix et, à son tour, fait baisser le rendement, entraînant une différence entre les rendements des titres en cours et des titres hors cours. De plus, les titres hors course sont généralement détenus jusqu'à leur échéance dans le portefeuille d'un gestionnaire d'actifs, car il n'y a pas beaucoup de raisons de les négocier. En revanche, lorsque les gestionnaires de portefeuille doivent déplacer leur exposition au risque de taux d'intérêt et trouver des opportunités d'arbitrage, ils négocient des bons du Trésor en cours de route, créant ainsi des liquidités pour ces titres.
Bien que le rendement du Trésor à la course puisse être utilisé pour construire une courbe de rendement interpolée, qui est utilisée pour déterminer le prix des titres de créance, certains analystes préfèrent utiliser le rendement des bons du Trésor à court terme pour tracer la courbe de rendement. Les rendements hors cours sont utilisés dans les cas où la demande de bons du Trésor à court terme est incohérente, provoquant ainsi des distorsions de prix causées par la fluctuation de la demande actuelle. En dérivant les chiffres de la courbe de rendement des taux du Trésor hors cours, les analystes financiers peuvent s'assurer que les fluctuations temporaires de la demande ne faussent pas les calculs de la courbe de rendement ou la tarification des placements à revenu fixe.
