La bourse américaine a rebondi intelligemment depuis son creux de décembre 2018 et les taureaux anticipent des gains continus, mais Morgan Stanley est sceptique. "Nous avons exprimé ouvertement l'idée que nous nous trouvions dans un marché baissier, un environnement où les défensives surclassent généralement", comme l'écrit leur équipe de stratégie d'actions américaines dirigée par Michael Wilson dans leur dernier rapport hebdomadaire d'échauffement.
"Avec le marché boursier américain si suracheté, pleinement valorisé et le commerce bêta quelque peu surévalué à ce stade, nous pensons qu'il est logique de maintenir nos surpondérations sur les services publics et les agrafes", ajoute le rapport. En fait, ces deux secteurs font partie de ceux qui ont battu leurs rendements attendus par les marges les plus larges depuis le 20 septembre 2018, date de la clôture record de tous les temps pour le S&P 500.
Morgan Stanley sur la défensive: secteurs favoris
(Surperformance par rapport aux rendements attendus, 20/09/18 au 15/02/19)
- Consommation de base: + 2, 46% Services publics: + 6, 48%
Importance pour les investisseurs
Morgan Stanley a calculé les rendements attendus ou les performances projetées pour les 11 secteurs du S&P 500, ainsi que plusieurs groupes industriels de ces secteurs, en fonction de leurs bêtas ou des corrélations à long terme avec l'ensemble du S&P 500. À partir de la clôture du 20 septembre, 2018 jusqu'à la clôture du 15 février 2019, le S&P 500 a perdu 5, 29%.
Les services aux collectivités auraient dû baisser de 1, 44% (bêta implicite de 0, 27), mais ils ont augmenté de 5, 04%, ce qui représente une surperformance de 6, 48%. Pour les biens de consommation de base, le rendement attendu est une baisse de 3, 71% (beta implicite de 0, 70), mais il ne baisse que de 1, 25%, pour une surperformance de 2, 46%. Au sein de la consommation courante, les produits ménagers et personnels se sont distingués, avec une surperformance de 12, 18%.
"En examinant les réactions des prix des groupes industriels par rapport aux révisions des BPA, nous constatons que plusieurs groupes à orientation défensive (produits ménagers et personnels, immobilier et services publics) semblent être des valeurs aberrantes positives par rapport aux révisions, tandis que les mouvements de prix négatifs dans le commerce de détail et le matériel technique semblent être exagérant la gravité des révisions à la baisse ", a déclaré Morgan Stanley. Ces réactions relativement modérées des investisseurs aux récentes déceptions sur les résultats font partie des arguments avancés par le rapport pour les défensives à l'avenir.
"Nous pensons que des facteurs idiosyncratiques et une tendance généralement défensive au marché expliquent ces relations", ajoute le rapport. L'immobilier a battu les rendements attendus de 8, 19% au cours de la période du 20 septembre au 15 février.
Parmi les principales entreprises de Wall Street, Morgan Stanley a été la plus baissière en ce qui concerne les bénéfices du S&P 500, et leur dernière prévision de base prévoit une croissance des bénéfices de seulement 1% en 2019. * Notre appel à un roulement en cours se joue. Depuis les creux de décembre, le marché a récompensé le bêta presque sans distinction - plus le bêta est élevé, plus les performances sont élevées ", disent-ils. Ils prévoient que l'économie mondiale atteindra son propre plus bas au premier semestre 2019.
Regarder vers l'avant
Morgan Stanley a mené le peloton de Wall Street en révisant à la baisse ses estimations de bénéfices ces derniers mois. Si leurs perspectives baissières sont correctes, une inclinaison vers les défensives est une réponse logique. D'un autre côté, si les prévisions plus optimistes de leurs concurrents se réalisent, les investisseurs risquent de manquer une nette hausse. Pour compliquer encore plus le tableau, une étude de JPMorgan trouve des précédents historiques récents pour les rassemblements boursiers face à la chute des prévisions de bénéfices.
