Qu'est-ce qu'une obligation sous-souveraine (SSO)?
Une obligation sous-souveraine est une forme de dette émise par des niveaux hiérarchiques inférieurs à l'organe directeur ultime d'une nation, d'un pays ou d'un territoire. Cette forme de dette provient d'émissions obligataires effectuées par des États, des provinces, des villes ou des villages afin de financer des projets municipaux et locaux.
Une obligation sous-souveraine est également appelée une dette municipale.
Comprendre l'obligation sous-souveraine (SSO)
Une obligation sous-souveraine est une forme de dette contractée couramment par les municipalités afin de répondre aux besoins de financement. Les investisseurs ou l'autorité gouvernementale supérieure d'un pays peuvent acheter des obligations municipales émises par ces entités sous-souveraines. Les émetteurs sont tenus de payer périodiquement des intérêts sur les obligations jusqu'à l'échéance des titres, date à laquelle le montant principal de l'investissement est remboursé.
Des obligations sous-souveraines sont émises pour lever des capitaux pour financer un projet qui ajouterait de la valeur à une région ou une communauté après l'achèvement. Le paiement des intérêts sur l'obligation peut être financé par les revenus qui seront générés par le projet ou par le compte de revenus de l'émetteur municipal. Les organismes émetteurs sont responsables de leurs propres problèmes d'endettement, qui peuvent comporter des risques importants en fonction de la santé financière de la municipalité. Les agences de notation évaluent le risque de défaillance de chaque émetteur et notent les obligations en conséquence. Cependant, étant donné que ces obligations sont adossées à un petit organisme gouvernemental, le risque de défaut est inférieur à celui des obligations de sociétés. Pour cette raison, les obligations municipales sont généralement émises avec des rendements inférieurs à ceux des obligations de sociétés.
Si certains titres de dette sous-souverains sont imposables, d'autres ne le sont pas. Une obligation exonérée d'impôt est émise pour financer un projet qui a un impact direct positif sur la communauté. Les intérêts gagnés sur ces obligations ne sont pas imposables au niveau fédéral. Un investisseur bénéficie d'un avantage supplémentaire d'exonération fiscale au niveau de l'État ou local s'il réside dans l'État d'émission. Les obligations sous-souveraines sont imposables si le projet pour lequel le produit du financement obligataire n'a pas d'avantages publics évidents. La plupart des obligations sous-souveraines imposables sont émises pour financer les déficits des fonds de pension publics et locaux. D'autres situations dans lesquelles une dette sous-souveraine imposable peut être émise comprennent le financement d'installations sportives locales, le financement de logements dirigés par des investisseurs ou le refinancement de la dette. Les obligations Build America (BAB) sont un exemple d'obligations imposables; ils ont été créés en vertu de l'American Recovery and Reinvestment Act (ARRA) de 2009 et, bien qu'imposables, ils bénéficient de crédits d'impôt spéciaux et de subventions fédérales pour l'émetteur et le détenteur d'obligations.
Les investisseurs qui achètent des dettes émises par un organisme sous-souverain sont exposés au risque d'appel. Les obligations de la dette municipale sont remboursables, ce qui signifie qu'un émetteur qui espère refinancer sa dette en cours avec un taux d'intérêt plus bas, cherche un échéancier de paiement plus favorable ou souhaite une meilleure clause restrictive peut rembourser les obligations avant l'échéance. Une fois qu'une obligation est retirée du marché à une date d'appel, le détenteur d'obligations cesse de recevoir des paiements d'intérêts. Un détenteur de dette confronté au risque que son obligation puisse être appelée est également exposé au risque de réinvestissement. Dans une économie où les taux d'intérêt baissent, un émetteur peut saisir l'occasion de racheter ses obligations existantes et de réémettre les obligations à un taux d'intérêt inférieur. En rachetant ses obligations, les investisseurs pourraient ne pas avoir d'autre choix que de réinvestir leur produit dans des offres de dette similaires avec des paiements d'intérêts moins élevés.
