La liquidité, ou la capacité d'acheter et de vendre des titres à court terme et à des prix raisonnables, est une caractéristique des marchés de titres bien ordonnés. Cependant, le marché boursier américain n'est peut-être pas aussi liquide que la plupart des investisseurs le croient, ce qui pourrait aggraver un krach une fois qu'une vague de ventes commencera à faire boule de neige. Charles Himmelberg, un économiste de Goldman Sachs Group Inc., a récemment écrit, cité par le Wall Street Journal: "Il y a de bonnes raisons de s'inquiéter de la manière dont la liquidité sera fournie pendant les épisodes de contrainte du marché. Cela pourrait contribuer à des baisses de prix et éventuellement à une prolongation périodes d’instabilité financière."
"Sans liquidité, les marchés s'effondrent, comme ils l'ont fait fin 2008 et début 2009", comme l'écrivait Jake Zamansky, contributeur de Seeking Alpha, en 2016. En outre, il a mis en garde contre une baisse de la liquidité des obligations et des fonds communs de placement en 2016, qu'il a qualifiée de "temps de tic-tac". bombe." Deux ans plus tard, le problème semble s'être encore aggravé.
«Commerce sur rendez-vous»
Il y a des années, un dirigeant de Merrill Lynch de la connaissance de cet écrivain a régulièrement mis en garde contre l'investissement dans des actions qui, selon lui, "se négocient sur rendez-vous". Les émissions peu négociées ont tendance à avoir de larges écarts entre les prix auxquels les investisseurs peuvent les acheter ou les vendre, écarts qui ne manqueront pas de s'élargir encore s'il y a une ruée des commandes d'un côté du marché, que ce soit pour acheter ou pour vendre.
Le Journal note qu'il existe plus de 8 500 sociétés cotées en bourse aux États-Unis et que le volume quotidien moyen des transactions de plus de la moitié d'entre elles est inférieur à 100 000 actions. La SEC est préoccupée par les dangers potentiels et envisage des mesures pour augmenter la liquidité des actions à petite capitalisation, peut-être en concentrant tous leurs échanges sur une seule bourse, indique le Journal.
Étagères vides
Les volumes d'échanges minces et les écarts béants ne sont pas seulement un problème pour les vendeurs, mais aussi pour les acheteurs. Le Journal cite le cas d'un gestionnaire de fonds à petite capitalisation qui a dû attendre des semaines avant de pouvoir acquérir des actions d'une société donnée à un prix raisonnable. "C'est comme entrer dans une épicerie et il n'y a rien sur les étagères", explique comment Jeffrey Cleveland, économiste en chef de la société de gestion d'investissements basée à Los Angeles Payden & Rygel, a décrit la situation au Journal. Il a ajouté que c'est un sujet brûlant parmi les commerçants.
Le meilleur des intentions
L'une des réponses politiques à la crise financière de 2008 a été la règle dite de Volcker, qui a fortement réduit la capacité des banques à créer des marchés pour divers titres. Couplées à des exigences de fonds propres accrues, ces mesures peuvent avoir rendu les banques moins risquées au détriment du retrait de liquidités des marchés des valeurs mobilières, note le Journal. L'ancienne chef de la FDIC, Sheila Bair, estime quant à elle que la réduction des coussins de fonds propres des banques est une erreur dangereuse. Elle voit les dangers de l'augmentation des niveaux d'endettement dans toute l'économie américaine. (Pour plus d'informations, voir également: 4 signes avant-coureurs de la prochaine crise financière .)
Sortez tant que vous le pouvez
Pendant ce temps, le marché de la dette publique américaine est fréquemment cité comme le plus profond et le plus liquide du monde. Cependant, prévient le Journal, le volume hebdomadaire de transactions sur cette dette en dollars a diminué depuis 2007, même si la valeur totale en circulation de ces obligations a plus que triplé au cours de la même période. Sur le marché des obligations de sociétés, le Journal note que les commandes importantes doivent de plus en plus être divisées en petits morceaux et exécutées sur des périodes plus longues. Le trading d'options est confronté à des problèmes similaires, avec plus de produits et plus d'échanges diluant le trading et augmentant les spreads, selon le WSJ.
La bonne nouvelle est que les transactions obligataires de plus petite taille ne semblent pas affectées et que les spreads des obligations d'entreprises sont plus étroits qu'avant la crise financière, selon les traders interrogés par le Journal. Cependant, la popularité croissante d'investir dans des indices obligataires a généré une forte demande pour de nouvelles émissions, tout en la repliant pour des émissions plus anciennes, indiquent les mêmes sources. (Pour en savoir plus, voir également: La prochaine crise financière: logement ou liquidité .)
En fait, certaines actions de vente récentes sur les marchés boursiers et obligataires incluent apparemment des investisseurs qui auraient autrement choisi de se maintenir, mais qui craignent que la baisse de la liquidité ne les empêche de passer à travers les sorties à l'avenir, observe le Journal. «Vous pourriez aussi bien vendre lorsque la liquidité est là», explique Marc Bushallow, directeur général des titres à revenu fixe de la société de gestion de placements Manning & Napier.
