L'indice S&P 500 (SPX) a chuté de 3, 9% la semaine dernière par rapport à son niveau record et a de nouveau fortement baissé lundi, suscitant des craintes que les investisseurs entrent dans une correction attendue depuis longtemps de 10% ou plus, ou peut-être un marché baissier. Le plus grand recul en 2017, en revanche, n'était que de 2, 8%, selon Goldman Sachs Group Inc. Les dernières baisses ont incité un nombre croissant de clients de Goldman à se demander s'ils devraient se préparer à rejouer le krach boursier de 1987, connu comme le Black Monday, lorsqu'une avalanche d'ordres de vente a fait baisser le Dow Jones Industrial Average (DJIA) d'environ 22%. Goldman fait valoir que ces craintes sont exagérées, et dit qu'il existe de fortes raisons fondamentales pour la poursuite de la tendance haussière, selon leur rapport américain hebdomadaire Kickstart actuel.
Des fondamentaux solides
Goldman souligne que 2018 a commencé avec une accélération de la croissance du PIB, une hausse des prix des matières premières et un dollar américain plus faible que prévu. Tous ces éléments se combinent pour entraîner des révisions à la hausse des bénéfices des entreprises. En outre, le rapport note que les gains de cours des actions enregistrés jusqu'à présent en 2018 ont été dus à l'augmentation du BPA, en partie à la suite de la réforme de l'impôt sur les sociétés, plutôt qu'à l'augmentation des multiples d'évaluation. Les rachats d'actions des entreprises et la demande d'actions par les investisseurs individuels sont également des facteurs clés derrière leur scénario haussier de 3 000 pour le S&P 500, ce qui représenterait un gain de 8, 6% par rapport à la clôture de vendredi. Leur scénario de base de 2 850 pour le S&P 500, quant à lui, équivaut à une augmentation de 3, 2%.
2018 n'est pas 1987
Avant 2018, il y a eu 12 autres années depuis 1950 au cours desquelles le S&P 500 a gagné 5% ou plus en janvier, par Goldman, 5, 7% étant l'augmentation de cette année. Au cours de ces 12 années précédentes, le gain médian en janvier était de 7% et le gain médian au cours des 11 mois restants était de 17%, calculent-ils. La seule de ces années au cours de laquelle le marché a reculé de février à décembre a été 1987, avec une baisse de 10% après janvier. Et Goldman voit 2018 comme très différent de 1987.
En 1987, il y avait un marché surchauffé tiré par l'expansion des multiples d'évaluation, plutôt que l'augmentation des bénéfices, par Goldman. Le S&P 500 a augmenté de 13% en janvier, puis a atteint 20% jusqu'en août, avant de plonger de 20% le lundi noir du 19 octobre 1987. Néanmoins, ajoute Goldman, le S&P 500 a réussi à clôturer 1987 avec un gain de 2%..
L'année 2018 s'annonce différente. Goldman s'attend à ce que le multiple P / E à terme sur le S&P 500 reste stable à 18 fois le BPA. Leur cas haussier de 3 000 pour l'indice est uniquement motivé par un scénario optimiste pour le BPA. Goldman s'attend à quatre hausses de taux de la Réserve fédérale en 2018 et 2019, le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans atteignant 3, 0% d'ici la fin de 2018. Ils prévoient que la hausse des taux d'intérêt freinera la poursuite de l'expansion des fonds propres multiples d'évaluation.
Performance du secteur
Goldman a examiné la performance du secteur pour janvier 2018, dans laquelle le S&P a augmenté de 5, 7%. Les gains les plus importants ont été: la consommation discrétionnaire, + 8, 2%; financières, + 7, 6%; et informatique, + 7, 6%. Les principaux retardataires étaient: les services publics, -4, 6%; immobilier, -3, 7%; et consommation courante, + 1, 1%. La hausse des taux d'intérêt a été le principal facteur pesant sur les services publics et l'immobilier, des secteurs à haut rendement en dividendes qui remplacent les obligations des investisseurs axés sur les revenus.
Raisons de prudence
Il y a de nombreuses raisons d'être prudent même si les actions évitent un effondrement comme 1987. Goldman, par exemple, prévient que les estimations consensuelles du BPA pour l'année 2018 pourraient finir par être trop optimistes, dépassant les résultats réels. Cela pourrait entraîner des replis importants des actions qui ne correspondent pas aux prévisions optimistes des analystes. Goldman dit également que les gains nets d'EPS de la réforme fiscale pourraient être surestimés, avec des marchés du travail tendus entraînant des augmentations de salaires et des batailles de parts de marché forçant des baisses de prix.
Pendant ce temps, les marchés à terme sur actions enregistrent leur positionnement long net le plus élevé depuis 2007, note Goldman, date à laquelle le dernier marché baissier a commencé. Cela peut être un indicateur contraire. En outre, le cours actuel des actions est soutenu, en grande partie, par une montagne de dettes sur marge. Selon Goldman, le ratio de la dette nette sur marge de NYSE à la capitalisation boursière est à son plus haut niveau depuis au moins 1980.
