Pour les investisseurs, la solidité du bilan d'une entreprise peut être évaluée en examinant trois paramètres financiers: l'adéquation du fonds de roulement, la performance des actifs et la structure de capitalisation., nous commencerons par un aperçu complet de la meilleure façon d'évaluer la situation du fonds de roulement de l'entreprise. En termes simples, cela implique de mesurer la liquidité et l'efficacité managériale liées à la position actuelle d'une entreprise. L'outil analytique utilisé pour accomplir cette tâche sera le cycle de conversion de trésorerie d'une entreprise.
Ne vous laissez pas induire en erreur par une analyse erronée
Pour commencer cette discussion, corrigeons d'abord certaines opinions courantes, mais erronées, sur la position actuelle d'une entreprise, qui consistent simplement en la relation entre ses actifs courants et ses passifs courants. Le fonds de roulement est la différence entre ces deux grandes catégories de chiffres financiers et est exprimé en montant absolu.
Malgré la sagesse conventionnelle, en tant que chiffre autonome, la position actuelle d'une entreprise n'a que peu ou pas de pertinence pour l'évaluation de sa liquidité. Néanmoins, ce nombre est bien visible dans les communications financières des entreprises telles que le rapport annuel et également dans les services de recherche en investissement. Quelle que soit sa taille, le montant du fonds de roulement éclaire très peu la qualité de la liquidité d'une entreprise.
Travailler avec un fonds de roulement
Un autre élément de la sagesse conventionnelle qui doit être corrigé est l'utilisation du rapport actuel et, de son proche parent, le test d'acide ou le rapport rapide. Contrairement à la perception populaire, ces outils analytiques ne transmettent pas les informations évaluatives sur la liquidité d'une entreprise qu'un investisseur doit connaître. Le ratio actuel souvent utilisé, en tant qu'indicateur de liquidité, est gravement défectueux car il est conceptuellement basé sur la liquidation de tous les actifs courants d'une entreprise pour faire face à tous ses passifs courants. En réalité, il est peu probable que cela se produise. Les investisseurs doivent considérer une entreprise comme une entreprise en activité. C'est le temps qu'il faut pour convertir les actifs du fonds de roulement d'une entreprise en espèces pour payer ses obligations actuelles qui est la clé de sa liquidité. En un mot, le ratio actuel est trompeur.
Une comparaison simpliste, mais précise, des positions actuelles de deux sociétés illustrera la faiblesse de s'appuyer sur le ratio actuel et un nombre de fonds de roulement comme indicateurs de liquidité:
| Mesures de liquidité | Société ABC | Société XYZ |
| Actifs courants | 600 $ | 300 $ |
| Passifs courants | 300 $ | 300 $ |
| Fonds de roulement | 300 $ | 0 $ |
| Ratio actuel | 2: 1 | 1: 1 |
À première vue, la société ABC ressemble à un gagnant facile dans un concours de liquidité. Il a une large marge d'actifs courants sur les passifs courants, un ratio courant apparemment bon et un fonds de roulement de 300 $. La société XYZ n'a pas de marge de sécurité actif / passif actuelle, un ratio courant faible et aucun fonds de roulement.
Cependant, que se passe-t-il si les passifs courants des deux sociétés ont un délai de paiement moyen de 30 jours? La société ABC a besoin de six mois (180 jours) pour recouvrer ses comptes clients et son inventaire ne se renouvelle qu'une fois par an (365 jours). Les clients de la société XYZ paient en espèces et son inventaire est renouvelé 24 fois par an (tous les 15 jours). Dans cet exemple artificiel, la société ABC est très illiquide et ne pourrait pas fonctionner dans les conditions décrites. Ses factures arrivent à échéance plus rapidement qu'elle ne génère de liquidités. Vous ne pouvez pas payer vos factures avec un fonds de roulement; vous payez vos factures en liquide! La position actuelle apparemment serrée de la société XYZ est beaucoup plus liquide en raison de sa conversion en espèces plus rapide.
Mesurer la liquidité d'une entreprise de la bonne façon
Le cycle de conversion de trésorerie (également appelé CCC ou cycle d'exploitation) est l'outil analytique de choix pour déterminer la qualité des investissements de deux actifs essentiels: les stocks et les comptes débiteurs. La CCC nous indique le temps (nombre de jours) nécessaire pour convertir ces deux actifs importants en espèces. Un taux de rotation rapide de ces actifs est ce qui crée une réelle liquidité et est une indication positive de la qualité et de la gestion efficace des stocks et des créances. En suivant le dossier historique (cinq à 10 ans) du CCC d'une entreprise et en le comparant aux entreprises concurrentes du même secteur (les CCC varieront selon le type de produit et la clientèle), nous obtenons un indicateur perspicace d'un équilibre qualité d'investissement de la feuille.
En bref, le cycle de conversion de trésorerie se compose de trois normes: les soi-disant ratios d'activité liés au chiffre d'affaires des stocks, les créances clients et les dettes fournisseurs. Ces composantes du CCC peuvent être exprimées en nombre de fois par an ou en nombre de jours. L'utilisation de ce dernier indicateur fournit une mesure du temps plus littérale et cohérente facilement compréhensible. La formule CCC ressemble à ceci:
La DIO + DSO − DPO = CCCoù: DIO = jours de stock en attente DSO = jours de ventes en suspens DPO = jours de paiement en cours
Voici comment les composants sont calculés:
• Division des stocks moyens par coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours d'inventaire en cours (DIO).
• Répartition des débiteurs moyens par chiffre d'affaires net par jour (chiffre d'affaires net / 365) = jours de ventes en cours (DSO).
• Diviser les comptes créditeurs moyens par le coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours de dettes impayées (DPO).
La liquidité est roi
Une observation collatérale mérite d'être mentionnée ici. Les investisseurs doivent être attentifs à repérer les améliorateurs de liquidité dans les informations financières d'une entreprise. Par exemple, pour une entreprise qui possède des titres de placement non courants, il existe généralement un marché secondaire pour la conversion relativement rapide de tout ou partie de ces éléments en espèces. De plus, les lignes de crédit engagées inutilisées - généralement mentionnées dans une note aux états financiers sur la dette ou dans la section de discussion et d'analyse de la direction du rapport annuel d'une entreprise - peuvent fournir un accès rapide à la trésorerie.
The Bottom Line
Le vieil adage selon lequel «l'argent est roi» est aussi important pour les investisseurs qui évaluent les qualités d'investissement d'une entreprise que pour les gestionnaires qui gèrent l'entreprise. Une compression des liquidités est pire qu'une compression des bénéfices. Une fonction de gestion clé consiste à s'assurer que les créances et les stocks d'une entreprise sont gérés efficacement. Cela signifie qu'il faut s'assurer qu'il y a un niveau adéquat de produits disponibles et que des conditions de paiement appropriées sont en place, tout en s'assurant que les actifs du fonds de roulement ne bloquent pas des montants indus en espèces. Il s'agit d'un équilibre important pour les gestionnaires car, avec une liquidité élevée, une entreprise peut profiter de remises sur les achats en espèces, réduire les emprunts à court terme, bénéficier d'une cote de crédit commerciale de premier ordre et profiter des opportunités du marché.
Le CCC et ses composants sont des indicateurs utiles de la véritable liquidité d'une entreprise. En outre, la performance de DIO et DSO est un bon indicateur de la capacité de la direction à gérer les stocks importants et les actifs à recevoir.
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