Selon Goldman Sachs Group Inc. (GS), alors que les taux d'intérêt montent, les sociétés ayant des montants importants de dette à taux variable dans leur portefeuille accusent un retard sur le marché. Cependant, ils ont identifié une stratégie de trading tactique à court terme potentiellement rentable liée à ces sociétés. "Ces actions devraient avoir du mal si les coûts d'emprunt continuent de grimper, mais peuvent représenter une opportunité de valeur tactique pour les investisseurs qui s'attendent à une réversion des spreads", a déclaré Goldman. (Pour en savoir plus, voir également: 8 menaces pour le marché en 2018. )
Grands flotteurs
Goldman identifie 50 sociétés dans l'indice S&P 500 (SPX) avec des niveaux élevés de dette à taux variable par rapport à la dette totale. Parmi eux, ces 12, avec leur dette totale en milliards de dollars, leur dette à taux variable en pourcentage de la dette totale et les variations de prix depuis le 3 avril:
- The Walt Disney Co. (DIS), 26 milliards de dollars, 8%, -7, 5% Viacom Inc, (VIAB), 10 milliards de dollars, 13%, -4, 5% General Motors Co. (GM), 94 milliards de dollars, 8%, -9, 9 % PepsiCo Inc. (PEP), 48 milliards de dollars, 9%, -9, 8% Qualcomm Inc. (QCOM), 23 milliards de dollars, 10%, -14, 4% Lowe's Cos. (FAIBLE), 17 milliards de dollars, 6%, -8, 1% Colgate -Palmolive Co. (CL), 7 milliards de dollars, 21%, -6, 0% Molson Coors Brewing Co. (TAP), 11 milliards de dollars, 5% Dominion Energy Inc. (D), 37 milliards de dollars, 8%, -10, 3% Aetna Inc. (AET), 9 milliards $, 7%, -6, 4% Deere & Co. (DE), 41 milliards $, 12%, -2, 2% General Electric Co. (GE), 135 milliards $, 14%, -24, 8%
Les données sur la dette sont par Goldman au 29 mars. Les médianes pour les 50 sociétés de la liste sont de 14 milliards de dollars de dette totale et 9% de taux variable, contre 7 milliards et 0%, respectivement, pour tous les S&P non financiers. 500 entreprises. Le S&P 500 a perdu 2, 7% sur un an jusqu'à la clôture du 3 avril. Le rapport de Goldman, «US Macroscope: les actions avec une dette à taux variable éprouvent des difficultés à mesure que les coûts d'emprunt augmentent», était daté du 2 avril. (Pour en savoir plus, voir également: 9 actions qui peuvent surperformer à l'âge du marché haussier: Goldman .)
La stratégie de Goldman en détail
La stratégie repose sur l'hypothèse que le taux d'intérêt LIBOR à 3 mois de référence a été gonflé par les "techniques temporaires de l'offre et de la demande", de l'avis des stratèges du crédit de Goldman, plutôt que par une augmentation du risque de défaut de paiement chez les emprunteurs. En fait, l'ancien président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, a qualifié un jour le spread LIBOR-OIS de "baromètre des craintes d'insolvabilité bancaire", cité par Goldman.
À un taux récent de 2, 3%, le taux LIBOR à 3 mois est à son plus haut niveau depuis 2009 et plus de 100 points de base (pb) au-dessus de sa moyenne pour 2017, note Goldman. De plus, l'écart LIBOR-OIS est actuellement à son plus haut niveau depuis début 2012, passant d'environ 10 pb à 60 pb depuis le début de 2018. Tout cela est important pour la stratégie de Goldman puisque le LIBOR détermine le taux d'intérêt actuel sur de nombreuses dettes à taux variable instruments.
«Recommander des bilans solides»
Goldman s'empresse d'ajouter que cette stratégie tactique à court terme s'écarte de leur vision à plus long terme. "D'un point de vue stratégique, le contexte de levier financier élevé et de resserrement des conditions financières motive notre recommandation continue de détenir des actions avec des bilans solides", écrivent-ils. La société médiane S&P 500 a un effet de levier net de 1, 7 fois l'EBITDA, le niveau le plus élevé jamais enregistré, par Goldman, tandis que la société médiane sur leur liste de dette à taux variable est plutôt plus risquée, avec un ratio de 2, 4 fois.
