Les investisseurs du monde entier s'inquiètent de plus en plus de l'état de la deuxième économie mondiale après les États-Unis, la Chine. Selon le légendaire investisseur George Soros, le ralentissement de la croissance du produit intérieur brut (PIB) couplé à l'augmentation des niveaux de crédit est devenu tellement ingérable que l'économie chinoise ressemble à l'économie d'avant la crise des États-Unis. L'économie du pays a augmenté de 6, 5% d'une année sur l'autre au troisième trimestre de 2018, ce qui est le taux de croissance le plus faible depuis 2009 et reflète une guerre commerciale croissante avec les États-Unis.
Accélérer la croissance du crédit
Wei Yao et Claire Huang de Société Générale SA (EPA: GLE) considèrent qu'une grande partie de la croissance de l'économie chinoise est due à l'expansion du crédit. Afin de passer d'une économie basée sur l'investissement à une économie basée sur la consommation et inverser la tendance de ralentissement de la croissance économique sur 25 ans, le gouvernement chinois a adopté une politique monétaire accommodante. De 2008 à 2018, la dette globale de la Chine est passée de 164 à 300% du PIB. Dans le but d'alléger son offre de dette, la Chine a tenté d'augmenter la demande en assouplissant les restrictions à l'entrée sur le marché pour les investisseurs étrangers, mais a eu peu de succès. Selon Credit Suisse Group AG (NYSE: CS), des marchés obligataires plus accessibles devraient accroître la demande des investisseurs étrangers; cependant, des données récentes montrent que les investisseurs ne sont pas très intéressés par les obligations chinoises.
Devise surévaluée
Outre ses problèmes de crédit, la Chine est également confrontée à une éventuelle crise monétaire. Grâce à la création excessive de dettes et à l'impression d'argent, la Banque populaire de Chine (PBOC) a créé la masse monétaire et les actifs totaux du système bancaire les plus importants de tous les pays. Grâce à une politique monétaire sans précédent et très accommodante, le total des actifs du système bancaire chinois s'élève à 39, 9 billions de dollars en 2017, en augmentation de plus de 200% au cours des sept dernières années. Ces facteurs ont contribué à créer un yuan absurdement surévalué, ce qui a propulsé la masse monétaire M2 de la Chine à une valeur supérieure de 75% à l'ensemble du M2 américain, malgré un PIB chinois plus de 50% inférieur à celui des États-Unis. Peut-être encore plus préoccupant est la masse monétaire M3 de la Chine connue sous le nom de financement social total (TSF). TSF en 2017 a augmenté de 1, 6 billion de yuans en glissement annuel à 19, 4 milliards de yuans, ce qui indique que la croissance de la dette s'accélère via le système bancaire parallèle de la Chine. Certains analystes suggèrent que la PBOC pourrait devoir s'inquiéter d'une impulsion de crédit négative, ce qui affaiblirait davantage l'indice des directeurs d'achat (PMI) et la croissance des investissements.
Marché immobilier mousseux
Après les 3, 2 billions de dollars perdus lors du krach boursier chinois en 2015, la PBOC veut encourager les investisseurs potentiels en actions. Par rapport aux Américains, les Chinois ont historiquement investi plus de leur capital dans l'immobilier que sur les marchés financiers. Le dernier krach boursier a renforcé cette tendance, les investissements directs chinois aux États-Unis ayant atteint un record de 15, 7 milliards de dollars en 2015. De juin 2015 à fin 2017, l'indice 100 City Price, publié par SouFun Holdings Ltd., a augmenté de plus de 30 % à près de 202 $ le pied carré. Pour mettre cela en perspective, selon Bloomberg, "c'est presque 40% plus élevé que le prix médian par pied carré aux États-Unis, où le revenu par habitant est 700% pour cent plus élevé qu'en Chine".
Les données sur le logement indiquent que certains Chinois construisent des biens immobiliers pour la croissance. De plus, certains investisseurs investissent leurs ressources dans d'autres pays, comme l'Australie, où la demande de logements a contribué à porter le ratio dette / revenu des ménages à près de 200%.
Bottom Line
La situation économique de la Chine est difficile à évaluer. Alors que la Chine a fait des pas vers un secteur financier plus transparent, il existe toujours une tradition de cuisiner les livres. Les actions chinoises se vendent généralement avec des remises d'au moins 10 à 20% de leurs homologues américaines, ce qui implique que l'économie chinoise est sous-performante par rapport aux rapports du gouvernement. Les analystes se demandent dans quelle mesure les données sont manipulées. Alors que les créances douteuses de la Chine atteignent un sommet d'une décennie, la Chine peine à gérer sa situation de crédit. En 2018, la Commission de réglementation des banques et des assurances de Chine a annoncé un ratio de prêts non performants de 1, 9%, tandis que Charlene Chu d'Autonomous Research estime que ce chiffre est plus proche de 25%.
