Malgré le rallye massif du S&P 500 cette année, le gestionnaire de fonds Steve Romick prévient que la montée en flèche de la dette souveraine et des entreprises à de nouveaux sommets pourrait infliger des turbulences majeures sur le marché boursier. Romick a de bonnes raisons de s'inquiéter. À la tête du fonds FPA Crescent de 17 milliards de dollars (FPACX), il est investi à 70% dans des actions. Pour se protéger contre l'effondrement des actions, Romick achète des actions avec un horizon d'investissement de cinq à sept ans, qui, selon lui, surperformeront, notamment American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) et Comcast Corp (CMCSA), selon une longue interview qu'il a accordée à Barron's.
4 actions pour naviguer dans la tempête
(Performance des actions YTD)
· Groupe international américain: 11, 8%
· Groupe financier Jefferies: 17, 9%
· Charter Communications Inc.: 19, 7%
· Comcast Corp: 9, 4%
Le fonds FPA Crescent de Romick détient des actions, des espèces et des obligations. Au cours des trois, cinq, 10 et 15 dernières années, le fonds d'allocation d'actifs modérée a battu la moyenne de son groupe de référence, y compris les fonds qui détiennent 50% à 70% des actifs en actions et le reste en titres à revenu fixe et en espèces. FPA Crescent achetait des actions pendant le courant descendant de 2018, mais conserve toujours un quart de ses actifs en espèces.
Bouleversement de la dette des entreprises et de la dette souveraine
Romick fait valoir que si beaucoup se sont concentrés sur l'endettement élevé des consommateurs et des banques, les deux sont en fait mieux en règle qu'auparavant, selon Barron's. Pendant ce temps, la dette des entreprises et la dette souveraine le tiennent éveillé la nuit. "Les niveaux de la dette souveraine sont aussi élevés qu'ils ne l'ont jamais été par rapport au produit intérieur brut dans le monde", a déclaré Romick, citant le Trésor américain très endetté, ainsi que les gouvernements des États et des collectivités locales aux États-Unis. "Cette expansion rapide de la dette peut ' t continuer pour toujours. À un moment donné, il y aura un prix à payer sous la forme d'une croissance économique plus lente ou d'une récession. Les acheteurs de dette souveraine pourraient exiger un rendement plus élevé. Les défauts de paiement pourraient résulter de coûts d'emprunt plus élevés. La faiblesse de l'économie pourrait entraîner une baisse des flux de trésorerie », a-t-il déclaré.
La dette des entreprises américaines dépasse les 9 billions de dollars
Romick indique que la dette des entreprises américaines est à son niveau le plus élevé de l'histoire, à plus de 9 billions de dollars, avec les ratios de levier les plus élevés en dehors d'une récession et «certaines des clauses restrictives les plus faibles que nous ayons jamais vues».
Alors que les risques liés à des prêts à effet de levier à rendement plus élevé sont mieux compris, Romick a déclaré qu'il existe un manque de compréhension généralisé en ce qui concerne les obligations de qualité supérieure. Le marché des obligations à haut rendement et des prêts à effet de levier est passé de 1, 3 billion de dollars en 2008 à 2, 4 billions de dollars actuellement, soit près du double. Pendant ce temps, le marché de la catégorie investissement est passé de 2, 5 billions de dollars à 6, 4 billions de dollars au cours de la même période. En raison de taux plus bas, les «entreprises zombies» survivent plus longtemps qu'elles ne le feraient normalement.
AIG
Romick a acheté AIG juste après la dernière récession. L'investisseur est optimiste concernant le nouveau PDG d'AIG, Brian Duperreault, et le chef de l'exploitation, Peter Zaffino, tous deux vétérans de l'industrie de l'assurance. Il s'attend à ce que la nouvelle direction fasse avancer la société dans son initiative visant à améliorer la souscription en assurance de dommages. Les actions AIG ont connu un retour en 2019 et Romick considère sa valorisation comme attrayante.
Jefferies
Romick aime également le courtier et la banque d'affaires Jefferies, qu'il appelle une entreprise de qualité avec de bons propriétaires-exploitants. Il note que si Jefferies a racheté 13% de ses actions l'année dernière, son titre a chuté de 35%. En conséquence, les actions se négociaient à moins de 80% de sa valeur comptable et «une remise d'environ 30% à 35% par rapport à notre évaluation prudente de 20 $ de la valeur liquidative», a-t-il déclaré.
Regarder vers l'avant
La sobriété de Romick sur les marchés reflète la nouvelle prudence des investisseurs à la suite de la chute du quatrième trimestre. La grande question reste de savoir si Romick ou tout investisseur peut réussir à sélectionner des actions qui prospéreront au cours de la prochaine baisse du marché - et éviter ainsi de se faire baisser.
