La seule constante sur les marchés boursiers est le changement. Autrement dit, la volatilité accompagne constamment les investisseurs. Depuis l'introduction de l'indice VIX, les contrats à terme et les options suivront plus tard, les investisseurs ont la possibilité de négocier cette mesure du sentiment des investisseurs concernant la volatilité future. Dans le même temps, réalisant la corrélation généralement négative entre la volatilité et les performances boursières, de nombreux investisseurs ont cherché à utiliser des instruments de volatilité pour couvrir leurs portefeuilles.
Malheureusement, ce n'est pas aussi simple que cela et bien que les investisseurs aient plus d'alternatives que jamais, il y a beaucoup d'inconvénients à toute la classe.
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Un point de départ imparfait? Un VIX lui-même est un facteur important dans l'évaluation des fonds négociés en bourse (ETF) et des billets négociés en bourse (ETN) liés à VIX. VIX est le symbole boursier qui se réfère à l' indice de volatilité du marché du Chicago Board Options Exchange. Bien qu'il soit souvent présenté comme un indicateur de la volatilité des marchés boursiers (et parfois appelé «indice de peur»), il n'est pas entièrement exact.
VIX est une combinaison pondérée des prix d'une combinaison d'options sur l'indice S&P 500, dont dérive la volatilité implicite. En clair (er) anglais, VIX mesure vraiment combien les gens sont prêts à payer pour acheter ou vendre le S&P 500, plus ils sont prêts à payer, ce qui suggère plus d'incertitude. Ce n'est pas le modèle de Black Scholes, en d'autres termes, et il faut vraiment souligner que le VIX est tout au sujet de la volatilité "implicite".
De plus, alors que le VIX est le plus souvent évoqué au comptant, aucun des ETF ou ETN ne représente la volatilité du VIX au comptant. Au lieu de cela, ce sont des collections de contrats à terme sur le VIX qui ne se rapprochent que grossièrement des performances du VIX.
VOIR: L'indice de volatilité: lire le sentiment du marché
Une multitude de choix Le produit VIX le plus grand et le plus performant est l' ETN iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures (ARCA: VXX). Cet ETN détient une position longue sur les contrats à terme VIX des premier et deuxième mois qui roulent quotidiennement. Parce qu'il y a une prime d'assurance dans les contrats à plus longue échéance, le VXX connaît un rendement de roulement négatif (essentiellement, cela signifie que les détenteurs à long terme verront une pénalité sur les rendements). De plus, parce que la volatilité est un phénomène de retour à la moyenne, VXX se négocie souvent plus haut qu'il ne le ferait autrement pendant les périodes de faible volatilité actuelle (tarification dans l'attente d'une volatilité accrue) et plus faible pendant les périodes de forte volatilité actuelle (tarification d'un retour à une volatilité plus faible).
L' ETN iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures (ARCA: VXZ) est structurellement similaire au VXX, mais il détient des positions sur les contrats à terme VIX des quatrième, cinquième, sixième et septième mois. Par conséquent, il s'agit beaucoup plus d'une mesure de la volatilité future et cela tend à être un jeu beaucoup moins volatil sur la volatilité. Cet ETN a généralement une durée moyenne d'environ cinq mois et ce même taux de roulement négatif s'applique ici - si le marché est stable et la volatilité est faible, l'indice des contrats à terme perdra de l'argent.
Pour les investisseurs à la recherche de plus de risques, il existe des alternatives à fort effet de levier. L' ETN à court terme VIX à deux reprises VelocityShares Daily (ARCA: TVIX) offre plus de levier que le VXX, ce qui signifie des rendements plus élevés lorsque le VIX monte. D'un autre côté, cet ETN a le même problème de rendement de roulement négatif plus un problème de décalage de volatilité - en d'autres termes, il s'agit d'une position coûteuse pour acheter et conserver et même la propre fiche produit du Credit Suisse (NYSE: CS) sur les États TVIX "Si vous détenez votre ETN en tant qu'investissement à long terme, il est probable que vous perdrez tout ou partie de votre investissement."
VOIR: Disséquer les rendements des FNB à effet de levier
Néanmoins, il existe également des ETF et des ETN pour les investisseurs qui cherchent à jouer le revers de la médaille de la volatilité. L' ETN à court terme iPath Inverse S&P 500 VIX (ARCA: XXV) cherche essentiellement à reproduire les performances de court-circuitage du VXX, tandis que l' ETN à court terme VelocityShares Daily Inverse VIX (ARCA: XIV) cherche également à fournir les performances de la vente à découvert une échéance moyenne pondérée d'un contrat à terme VIX d'un mois.
Méfiez-vous des investisseurs de Lag considérant que ces ETF et ETN devraient se rendre compte qu'ils ne sont pas de bons mandataires pour la performance du spot VIX. En fait, en étudiant les récentes périodes de volatilité du S&P 500 SPDR (ARCA: SPY) et les changements du VIX spot, les procurations ETN d'un mois ont capturé environ un quart à la moitié des mouvements quotidiens du VIX, tandis que le milieu les produits à long terme ont fait encore pire. Le TVIX, avec son effet de levier à deux reprises, a fait mieux (correspondant à environ la moitié aux trois quarts de la performance), mais a systématiquement fourni moins de deux fois la performance de l'instrument ordinaire à un mois. En outre, en raison du roulement négatif et du décalage de volatilité dans cet ETN, la tenue trop longue après que les périodes de volatilité ont commencé à éroder considérablement les rendements.
Conclusion Si les investisseurs veulent vraiment parier sur la volatilité des marchés boursiers ou les utiliser comme couvertures, les produits ETF et ETN liés au VIX sont des instruments acceptables mais très imparfaits. Ils ont certainement un fort aspect pratique, car ils se négocient comme n'importe quel autre stock. Cela dit, les investisseurs qui cherchent à jouer vraiment le jeu de la volatilité devraient considérer les options et les contrats à terme VIX réels, ainsi que les stratégies d'options plus avancées comme les chevauchements et les étranglements sur le S&P 500.
VOIR: Présentation des options VIX
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