Le secteur de l'énergie comprend les sociétés pétrolières et gazières, les services publics, le nucléaire, le charbon et les énergies alternatives. Mais pour la plupart des gens, ce sont l'exploration et la production, le forage et le raffinage des réserves de pétrole et de gaz qui font du secteur de l'énergie un investissement si attrayant. Choisir le bon investissement - qu'il s'agisse d'acheter des actions dans une société pétrolière et gazière, un fonds négocié en bourse (ETF) ou un fonds commun de placement - pour vous aider à réaliser un bénéfice signifie que vous devrez faire vos devoirs, tout comme le les professionnels le font.
Les analystes du secteur pétrolier et gazier utilisent cinq multiples pour avoir une meilleure idée de la façon dont les entreprises du secteur se positionnent face à leur concurrence. Ces multiples ont tendance à augmenter en période de bas prix des matières premières et à diminuer en période de prix élevés des matières premières. Une compréhension de base de ces multiples largement utilisés est une bonne introduction aux fondamentaux du secteur pétrolier et gazier.
Points clés à retenir
- EV / EBITDA compare les activités pétrolières et gazières à l'EBITDA et mesure les bénéfices avant intérêts.EV / BOE / D ne tient pas compte des champs non développés, les investisseurs doivent donc déterminer le coût de développement de nouveaux champs pour avoir une idée de la santé financière d'une entreprise. L'EV / 2P ne nécessite aucune estimation ou hypothèse et aide les analystes à comprendre dans quelle mesure les ressources d'une entreprise soutiendront ses opérations.Le prix / flux de trésorerie par action permet de meilleures comparaisons à travers le secteur.Beaucoup d'analystes préfèrent EV / DACF car il prend la valeur de l'entreprise et le divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation et de tous les frais financiers.
Valeur d'entreprise / EBITDA
Le premier multiple que nous examinerons est EV / EBITDA — valeur d'entreprise comparée au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Ce multiple est également appelé multiple d'entreprise.
Un faible ratio indique que l'entreprise pourrait être sous-évaluée. Il est utile pour les comparaisons transnationales car il ignore les effets de distorsion des différentes taxes pour chaque pays. Plus le multiple est bas, mieux c'est, et en comparant l'entreprise à ses pairs, il pourrait être considéré comme sous-évalué si le multiple est faible.
Le ratio EV / EBITDA compare les activités pétrolières et gazières - sans dette - à l'EBITDA. Il s'agit d'une mesure importante, car les sociétés pétrolières et gazières ont généralement beaucoup de dettes et le VE comprend le coût de leur remboursement. L'EBITDA mesure les bénéfices avant intérêts. Il sert à déterminer la valeur d'une société pétrolière et gazière. EV / EBITDA est souvent utilisé pour trouver des candidats à la reprise, ce qui est courant dans le secteur pétrolier et gazier.
Les coûts d'exploration se retrouvent généralement dans les états financiers sous forme de coûts d'exploration, d'abandon et de trou sec. Les autres charges non monétaires qui devraient être rajoutées sont les dépréciations, la désactualisation des obligations liées à la mise hors service d'immobilisations et les impôts différés.
Avantages d'EV / EBITDA
L'un des principaux avantages du ratio EV / EBITDA par rapport au ratio cours / bénéfice (P / E) et au ratio cours / flux de trésorerie (P / CF) plus connus est qu'il n'est pas affecté par la structure du capital d'une entreprise. Si une entreprise émettait plus d'actions, cela diminuerait le bénéfice par action (BPA), augmentant ainsi le ratio P / E et rendant la société plus chère. Mais son ratio EV / EBITDA ne changerait pas. Si une entreprise est fortement endettée, le ratio P / CF serait faible, tandis que le ratio EV / EBITDA donnerait à l'entreprise une apparence moyenne ou riche.
Valeur d'entreprise / barils de pétrole équivalent par jour
Il s'agit d'une valeur d'entreprise par rapport à la production quotidienne. Également appelé prix par baril qui coule, il s'agit d'une mesure clé utilisée par de nombreux analystes pétroliers et gaziers. Cette mesure prend la valeur de l'entreprise (capitalisation boursière + dette - trésorerie) et la divise en barils d'équivalent pétrole par jour, ou BOE / D.
Toutes les sociétés pétrolières et gazières déclarent leur production en BOE. Si le multiple est élevé par rapport aux pairs de l'entreprise, il se négocie à prime. Si le multiple est faible parmi ses pairs, il se négocie à escompte.
Aussi utile que soit cette métrique, elle ne prend pas en compte la production potentielle à partir de champs non développés. Les investisseurs devraient également déterminer le coût de développement de nouveaux gisements pour avoir une meilleure idée de la santé financière d'une société pétrolière.
Valeur d'entreprise / réserves prouvées et probables
Il s'agit de la valeur d'entreprise par rapport aux réserves prouvées et probables (2P). Il s'agit d'une mesure facilement calculable qui ne nécessite aucune estimation ni hypothèse. Il aide les analystes à comprendre dans quelle mesure ses ressources soutiendront les opérations de l'entreprise.
Les réserves peuvent être des réserves prouvées, probables ou possibles. Les réserves prouvées sont généralement appelées 1P. De nombreux analystes l'appellent P90, ou ont 90% de probabilité d'être produit. Les réserves probables sont appelées P50 ou ont une certitude de 50% d'être produites. Lorsqu'ils sont utilisés conjointement, ils sont appelés 2P.
Le rapport EV / 2P ne doit pas être utilisé isolément, car les réserves ne sont pas toutes les mêmes. Cependant, il peut toujours être une mesure importante si l'on en sait peu sur les flux de trésorerie de l'entreprise. Lorsque ce multiple est élevé, l'entreprise se négocie à prime pour une quantité donnée de pétrole dans le sol. Une valeur faible suggérerait une entreprise potentiellement sous-évaluée.
Parce que les réserves ne sont pas toutes les mêmes, le multiple EV / 2P ne doit pas être utilisé seul pour évaluer une entreprise.
EV / 3P peut également être utilisé. Ce sont des réserves prouvées, probables et possibles ensemble. Cependant, comme les réserves possibles n'ont que 10% de chances d'être produites, ce n'est pas aussi courant.
Prix / flux de trésorerie par action
Les analystes du pétrole et du gaz utilisent souvent le prix par rapport au flux de trésorerie par action ou P / CF comme un multiple. Les flux de trésorerie sont tout simplement plus difficiles à manipuler que la valeur comptable et le ratio P / E.
Le calcul est simple. Prenez le prix par action de la société qui négocie et divisez-le par le flux de trésorerie par action. Pour limiter les effets de la volatilité, un prix moyen sur 30 ou 60 jours peut être utilisé.
Le flux de trésorerie, dans ce cas, est le flux de trésorerie d'exploitation. Ce nombre ne reflète pas les dépenses d'exploration, mais il comprend les dépenses hors trésorerie, la dépréciation, l'amortissement, les impôts différés et l'épuisement.
Cette méthode permet de meilleures comparaisons à travers le secteur. Pour les résultats les plus précis, le montant de l'action dans le calcul des flux de trésorerie par action doit utiliser le nombre d'actions entièrement dilué. Un inconvénient de cette méthode est qu'elle peut être trompeuse en cas de levier financier supérieur ou moyen à la moyenne.
Valeur d'entreprise / flux de trésorerie ajustés en fonction de la dette
Il s'agit d'EV / DACF - valeur d'entreprise par rapport aux flux de trésorerie ajustés en fonction de la dette. Les structures du capital des sociétés pétrolières et gazières peuvent être radicalement différentes. Les entreprises avec des niveaux d'endettement plus élevés afficheront un meilleur ratio P / CF, c'est pourquoi de nombreux analystes préfèrent le multiple EV / DACF.
Ce multiple prend la valeur d'entreprise et la divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation et de tous les frais financiers, y compris les intérêts débiteurs, les impôts courants et les actions privilégiées.
