Avec son neuvième anniversaire le 9 mars, le marché haussier a-t-il encore des jambes? Certainement, de l'avis des neuf gourous du marché participant à la table ronde annuelle sur les perspectives d'investissement de Barron. Le consensus des panélistes: plus de gains pour les actions en 2018, dans toutes les catégories de capitalisation boursière, portés par le niveau de croissance économique mondial le plus coordonné depuis les années 1950.
Leur optimisme se décline en cinq thèmes principaux: une croissance économique mondiale robuste; pas de récession en vue; la puissance de la technologie; le pouvoir déflationniste massif des entreprises technologiques dominantes des plateformes; et la relance économique de la réforme fiscale. Ils partagent également certaines préoccupations.
Les panélistes
Les participants à la table ronde sur l'investissement 2018 de Barron le 8 janvier étaient:
- Abby Joseph Cohen, stratège d'investissement senior, Goldman SachsJeffrey Gundlach, PDG et directeur des investissements, DoubleLine CapitalMario Gabelli, président-directeur général, Gamco InvestorsWilliam Priest, PDG et co-directeur des investissements, Epoch Investment PartnersHenry Ellenbogen, gestionnaire de fonds et stratège d'investissement, T Rowe PricePaul Wick, gestionnaire de fonds, Seligman & Columbia Threadneedle InvestmentsMeryl Winter, associé général, Eagle Capital PartnersScott Black, fondateur et président, Delphi ManagementOscar Schaefer, président, Rivulet Capital
Voici un résumé de leurs opinions sur les cinq thèmes principaux.
Une économie mondiale robuste
"Il y a des signes de croissance durable partout; l'élan se poursuivra pendant un certain temps", comme le dit Cohen à Barron. "Vous ne pouvez trouver une récession nulle part", selon Gundlach.
Pas de récession en vue
Gundlach observe également que les récessions ne suivent pas à moins que l'indice des indicateurs économiques avancés ne devienne négatif, mais il a suivi une tendance à la hausse persistante. Selon lui, divers indicateurs du climat des affaires, qui ont tendance à "tomber d'une falaise face à une récession", restent élevés.
En outre, une récession s'ensuit normalement lorsque l'écart entre les rendements des obligations de pacotille et les rendements de la dette du Trésor américain atteint 100 à 200 points de base, a déclaré Gundlach. Bien que cette propagation ait augmenté, elle est loin de cette zone de danger, note-t-il. En tant qu'indicateur indirect des actions, les prix des obligations de pacotille chutent généralement, ce qui fait grimper leurs rendements lorsque les actions vacillent. Cela ne se produit pas à un degré significatif, selon Gundlach.
«Impact croissant de la technologie»
Priest remarque que la croissance du PIB ne découle finalement que de deux facteurs: la croissance de la main-d'œuvre et la croissance de la productivité. "La chose la plus importante qui se passe aujourd'hui est l'impact croissant de la technologie", dit-il, ajoutant qu'elle augmente les marges bénéficiaires et le rendement des actifs, tout en réduisant le besoin de capitaux propres dans une entreprise et donc en augmentant l'effet de levier. Du fait des avancées technologiques, ce qu'il appelle les modèles économiques «capital-light» sont la vague du futur.
«Pouvoir déflationniste massif»
Ellenbogen est d'accord avec les points de Priest sur la technologie et en ajoute quelques autres. Il observe que le groupe américain FAANG, ainsi que la société chinoise Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) et Tencent Holdings Ltd. (0700.HK), sont "les sociétés de technologie de plate-forme dominantes", avec "un impact bien au-delà du leur. une croissance robuste."
Alors qu'une croissance mondiale robuste déclenche historiquement des pressions inflationnistes, "ces plateformes mondiales ont un pouvoir déflationniste massif", ajoute Ellenbogen. Un excellent exemple, dit-il, est Amazon.com Inc. (AMZN), qui fait baisser les prix dans chaque marché ou catégorie de marchandises qu'il entre.
De plus, poursuit-il, ces plates-formes aident les "petites et agiles entreprises" à mettre en œuvre des modèles commerciaux basés sur "l'élimination de l'homme du milieu et le passage direct au consommateur". En conséquence, Ellenbogen a vu les entreprises atteindre 100 millions de dollars de ventes en moins de 18 mois, malgré moins de 20 employés et moins de capital de démarrage qu'il ne faudrait pour ouvrir une seule vitrine dans de nombreuses villes.
Réforme fiscale
Le projet de loi fiscale récemment promulgué augmentera les bénéfices des entreprises et augmentera le PIB américain. Cela devrait également déclencher une vague d'investissements qui stimulera davantage l'économie, car les liquidités précédemment détenues à l'étranger pour éviter les taxes de rapatriement entrent désormais dans l'économie américaine. Une augmentation des activités de fusions et acquisitions, ainsi que des dividendes plus élevés et davantage de rachats d'actions devraient également suivre. Gabelli estime que "les avantages de la réduction d'impôt seront puissants psychologiquement et économiquement". (Pour en savoir plus, voir également: 8 actions supplémentaires susceptibles de bondir sur les acquisitions de 2018: Goldman .)
Des motifs de préoccupation
Cohen est préoccupé par le fait que la réduction d'impôt a été promulguée alors que l'économie américaine n'avait vraiment pas besoin de relance. De plus, elle s'attend à ce que cela augmente considérablement le déficit du budget fédéral et ajoute ainsi considérablement à un fardeau d'intérêt fédéral déjà énorme. Gundlach estime que le déficit fédéral se dirige vers 1, 2 billion de dollars, et que cela deviendra un sujet de préoccupation généralisé d'ici le troisième ou le quatrième trimestre.
Gundlach et Wick s'inquiètent de la hausse des taux d'intérêt, si l'économie continue de prendre de la vitesse, l'inflation monte la tête, et la Réserve fédérale décide donc d'appliquer les freins. Si tel est le cas, cela "prendra une tronçonneuse" pour les actions avec des valorisations élevées, prévient Wick. (Pour plus d'informations, voir également: Comment la Fed peut-elle tuer le rallye des actions 2018. )
Le plan annoncé par la Fed de dénouer son bilan massif, en vendant environ 600 milliards de dollars d'obligations selon Gundlach, ajoutera aux pressions à la hausse sur les taux d'intérêt. Il indique également que le rendement du billet du Trésor américain à 2 ans dépasse désormais le rendement du dividende du S&P 500, rendant ainsi les actions moins attrayantes. En outre, il prévoit un resserrement de la part de la Banque centrale européenne (BCE). (Pour en savoir plus, voir également: 5 risques mondiaux qui pourraient marteler les actions .)
