Historiquement, une courbe des taux inversée a été un indicateur fiable d'une récession économique imminente, et un nombre croissant d'investisseurs s'apprêtent à vider leurs actions, car les anticipations de récession déclenchent souvent des marchés baissiers. Pas si vite, disent les analystes et stratèges de JPMorgan et Credit Suisse. "Historiquement, les marchés boursiers ont tendance à produire certains des rendements les plus élevés des mois et des trimestres après une inversion", a écrit Marko Kolanovic, responsable mondial de la recherche macro-quantitative et dérivés chez JPMorgan, dans une note récente aux clients cités par MarketWatch.
Andrew Garthwaite, stratège actions mondiales au Credit Suisse, a une vision similaire. Tout en notant que l'économie américaine est entrée en récession dans les 15 mois suivant chacune des sept dernières inversions de la courbe des taux, il souligne également que les cours des actions culminent généralement six mois après le début d'une inversion, selon CNBC. Il constate également que certains secteurs et industries boursières ont tendance à bien se porter après une inversion, dont plusieurs sont mis en évidence dans le tableau ci-dessous.
5 secteurs performants après inversion de la courbe de rendement
- IndustrielsAssuranceÉquipement de soins de santéPharmaceutiqueNourriture, boisson et tabac
Importance pour les investisseurs
En regardant les performances historiques, Garthwaite calcule que l'indice S&P 500 (SPX) a augmenté 75% du temps au cours des trois premiers mois après le début d'une inversion, avec une augmentation moyenne de 4%. Cependant, 18 mois plus tard, l'indice était en baisse de 62% du temps, avec une baisse moyenne de 8%.
Déplaçant son attention vers les secteurs boursiers, Garthwaite constate que les actions d'assurance et industrielles offrent la meilleure performance historique médiane au cours des trois premiers mois après le début d'une inversion. À l'autre extrémité du spectre, les semi-conducteurs et les biens de consommation durables ont généralement affiché les pires résultats. L'assurance reste normalement parmi les plus performantes sur 12 mois, rejointe par d'autres défensives telles que les équipements de soins de santé, les produits pharmaceutiques ainsi que les stocks d'aliments, de boissons et de tabac.
Les actions défensives classiques jouissent d'une demande relativement stable pour ses produits à toutes les étapes du cycle économique et sont donc sur le point de générer des bénéfices et des dividendes stables. En revanche, les valeurs cycliques, telles que les fabricants de matériel automobile et technologique, sont historiquement parmi les moins performantes après 12 mois, selon Credit Suisse.
Selon ses recherches, Kolanovic de JPMorgan constate que le marché haussier peut encore avoir une marge de manœuvre considérable. "Ce n'est qu'après 30 mois que le retour du S&P 500 est inférieur à la moyenne", a-t-il déclaré dans sa note. Comme pour les quatre inversions précédentes, il considère la Réserve fédérale et le ralentissement de la croissance économique comme les 2 principaux moteurs de l'épisode actuel.
Regarder vers l'avant
Alors que le Credit Suisse affirme que les inversions de la courbe des taux sont des prédicteurs fiables des récessions à venir, d'autres analystes ne sont pas d'accord. "Chaque inversion n'a pas été suivie d'une récession", selon le cabinet d'études financières Bespoke Investment Group, qui constate également que le S&P 500 a eu tendance à afficher de solides gains au cours des 12 premiers mois suivant une inversion.
Pendant ce temps, la société d'analyse de macro-investissement Bianco Research constate que les inversions ne deviennent des prédicteurs de récession fiables que lorsqu'elles durent 10 jours ou plus. L'inversion actuelle en est maintenant à son quatrième jour. Les rendements ont baissé aux deux extrémités du spectre des échéances en début de séance le 27 mars, les investisseurs anticipant les futures baisses de taux de la Fed, selon un autre rapport de CNBC. Il reste à voir si cette attente se concrétise et, dans l'affirmative, si une baisse des taux peut empêcher une récession.
