Qu'est-ce qu'un échange non livrable (NDS)?
Un swap non livrable (NDS) est une variation d'un swap de devises entre des devises majeures et mineures qui est restreint ou non convertible. Cela signifie qu'il n'y a pas de livraison réelle des deux devises impliquées dans le swap, contrairement à un swap de devises typique où il y a échange physique de flux de devises. Au lieu de cela, le règlement périodique d'une PDN se fait au comptant, généralement en dollars américains.
La valeur de règlement est basée sur la différence entre le taux de change spécifié dans le contrat de swap et le taux au comptant, l'une des parties payant à l'autre la différence. Un swap non livrable peut être considéré comme une série de contrats à terme non livrables regroupés.
Points clés à retenir
- Un swap non livrable (NDS) est un type de swap de devises qui est payé et réglé en équivalents en dollars américains plutôt que les deux devises impliquées dans le swap lui-même. Par conséquent, le swap est considéré comme non convertible (restreint) car il Il n'y a pas de livraison physique des devises sous-jacentes.Les NDS sont généralement utilisées lorsque les devises sous-jacentes sont difficiles à obtenir, illiquides ou volatiles - par exemple, pour les devises des pays en développement ou des devises restreintes comme Cuba ou la Corée du Nord.
Comprendre les échanges non livrables (NDS)
Les swaps non livrables sont utilisés par les sociétés multinationales pour atténuer le risque qu'elles ne soient pas autorisées à rapatrier les bénéfices en raison du contrôle des devises. Ils utilisent également des NDS pour couvrir le risque de dévaluation ou de dépréciation brutale dans une devise restreinte avec peu de liquidité et pour éviter le coût prohibitif des échanges de devises sur le marché local. Les institutions financières des pays soumis à des restrictions de change utilisent des NDS pour couvrir leur exposition aux prêts en devises.
Les variables clés d'un NDS sont:
- les montants notionnels (c'est-à-dire les montants de la transaction) les deux devises concernées (la devise non livrable et la devise de règlement) les dates de règlement les taux contractuels pour le swap, et les taux et dates de fixation - les dates spécifiques auxquelles le spot les taux proviendront de sources de marché fiables et indépendantes.
Exemple NDS
Considérons une institution financière - appelons-la LendEx - basée en Argentine, qui a contracté un prêt de 10 millions de dollars américains sur cinq ans auprès d'un prêteur américain à un taux d'intérêt fixe de 4% par an, payable semestriellement. LendEx a converti le dollar américain en pesos argentins au taux de change actuel de 5, 4 pour les prêts aux entreprises locales. Il est toutefois préoccupé par la future dépréciation du peso, qui rendra plus coûteux le paiement des intérêts et le remboursement du principal en dollars américains. Elle conclut donc un swap de devises avec une contrepartie étrangère aux conditions suivantes:
- Montants notionnels (N) - 400 000 $ US pour les paiements d'intérêts et 10 millions $ US pour le remboursement du capital. Devises concernées - peso argentin et dollar américain. Dates de règlement - 10 en tout, le premier coïncidant avec le premier paiement d'intérêts et le 10ème et dernier coïncidant avec le paiement final des intérêts plus le remboursement du capital. Taux contractuels pour le swap (F) - Par souci de simplicité, disons un taux contractuel de 6 (pesos par dollar) pour les paiements d'intérêts et de 7 pour le remboursement du principal. Fixation des taux et des dates (S) - Deux jours avant la date de règlement, provenant de 12 h HNE de Reuters.
La méthodologie de détermination de la PDN suit l'équation suivante:
Bénéfice = (NS - NF) / S = N (1 - F / S)
Voici comment fonctionne le NDS dans cet exemple. À la première date de fixation - c'est-à-dire deux jours avant la première date de paiement / règlement des intérêts - supposons que le taux de change au comptant est de 5, 7 pesos pour un dollar américain. Étant donné que LendEx s'est engagé à acheter des dollars au taux de 6, il devrait payer la différence entre ce taux contractuel et le taux au comptant multiplié par le montant d'intérêt notionnel à la contrepartie. Ce montant de règlement net serait en dollars américains et correspond à - 20 000 $.
À la deuxième date de fixation, supposons que le taux de change au comptant est de 6, 5 pour le dollar américain. Dans ce cas, parce que le taux de change au comptant est pire que le taux contracté, LendEx recevra un paiement net de 33 333 $.
Ce processus se poursuit jusqu'à la date de remboursement finale. Un point clé à noter ici est que, comme il s'agit d'un swap non livrable, les règlements entre les contreparties sont effectués en dollars américains et non en pesos argentins.
