Les marchés boursiers pourraient être au bord d'un changement sismique. Les stocks de momentum ont été un facteur majeur qui a propulsé le marché haussier à des niveaux record au cours de la dernière décennie. Cependant, depuis le 27 août 2019, ils ont plongé de 14%, leur pire rendement sur deux semaines depuis 2009 et également pire que 99% de leurs rendements historiques depuis 1980, selon un rapport détaillé de Goldman Sachs.
"Des retraits de Sharp Momentum similaires à celui qui a eu lieu au cours des deux dernières semaines marquent généralement la fin des rassemblements Momentum plutôt que des opportunités d'achat tactique", observe Goldman dans leur rapport actuel, "US Macroscope: Cinq questions et réponses sur le Momentum. renversement."
Points clés à retenir
- Les actions qui étaient à la traîne surpassent désormais les actions de momentum.Les investisseurs dénouent des positions dans les secteurs les plus encombrés.Le long rallye des actions de momentum est peut-être terminé.Les actions de valeur peuvent continuer de sous-performer les actions de croissance.La croissance économique est plus susceptible d'augmenter que de chuter à court terme.
Vous trouverez ci-dessous un aperçu plus approfondi des 5 points clés à retenir de cette tendance par Goldman.
«Rotations nettes»
Alors que la baisse des stocks de momentum au cours des deux dernières semaines a été forte, elle a simplement dénoué un rallye robuste qui a propulsé ces stocks à la hausse de 17% pour le mois jusqu'au 27 août. Au cours des 40 dernières années, un rallye de cette ampleur a été observé auparavant. seulement à la fin des années 90 et à la fin des années 2000.
"L'inversion de Momentum a capturé de fortes rotations dans d'autres facteurs d'équité et secteurs qui étaient devenus de plus en plus corrélés entre eux", note le rapport. Les actions de croissance et les actions à faible volatilité ont également chuté, tandis que les actions de petites capitalisations et de valeur ont surperformé l'ensemble du marché. Les investisseurs se sont détournés des procurations obligataires, telles que les services publics, et des actions à croissance laïque, comme les logiciels et les services informatiques, déplaçant leurs portefeuilles vers des actions cycliques, telles que les biens de consommation durables, qui avaient généralement accusé un retard sur le marché au cours des 12 mois précédents.
«Détente guidée par le positionnement»
"L'augmentation de la concentration du portefeuille, la baisse du chiffre d'affaires des positions et l'augmentation de l'encombrement se sont accélérées au cours des derniers trimestres et ont accru le risque de dénouement axé sur le positionnement. L'augmentation de l'encombrement a contribué à surperformer les actions les plus populaires", a déclaré Goldman.
Pendant ce temps, la solidité de certaines données économiques américaines telles que les services et le regain d'espoir pour un accord commercial sino-américain ont rendu les investisseurs moins inquiets d'une éventuelle récession. "Ces catalyseurs ont libéré l'énergie potentielle créée par le surpeuplement des investisseurs, faisant passer les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans de 1, 45% à 1, 75% et entraînant le dénouement des actions", indique le rapport.
Fin du rallye Momentum?
«Momentum s'est échangé à plat au cours des mois qui ont suivi des baisses importantes similaires», selon l'histoire à partir de 1980, dit Goldman. L'une des raisons est que l'univers des actions momentum évolue constamment. En moyenne, le panier de stocks de momentum de Goldman a un chiffre d'affaires de 25% chaque mois, mais cela devrait être beaucoup plus élevé lors du prochain rééquilibrage en raison du récent retrait.
"L'élan donne généralement de meilleurs résultats pendant de longues périodes de cohérence macroéconomique et de marché", note le rapport. Au cours des 12 derniers mois, les signes d'un ralentissement de la croissance économique ont transformé les actions défensives en jeux de momentum. Aujourd'hui, les investisseurs se tournent vers les cycliques, sur la base de nouvelles économiques optimistes.
Rotation de la croissance à la valeur?
La longue sous-performance des actions de valeur par rapport aux actions de croissance a produit l'écart de valorisation le plus important entre les actions S&P 500 les plus chères et les moins chères depuis 2000. Cependant, l'histoire indique que les actions de valeur ont tendance à surperformer pendant les périodes de croissance économique très élevée ou très faible. À moins que l'économie ne rebondisse brusquement ou ne glisse en récession, les actions de croissance et les actions de «qualité» qui peuvent supporter une économie faible devraient continuer à être favorisées par les investisseurs, dit Goldman.
«Réaccélération modeste de la croissance économique»
Goldman prévoit une croissance du PIB réel aux États-Unis de 1, 9% au deuxième semestre de 2019, passant à 2, 4% au premier semestre de 2020. Cependant, la firme prévient que l'incertitude économique et le risque de récession restent élevés, et qu'un changement de sentiment des investisseurs le retour du commerce au pessimisme reste un danger pour les marchés.
Regarder vers l'avant
"Pour l'avenir, pour que Momentum reprenne sa surperformance, les investisseurs devront soit revenir rapidement à l'état d'esprit de décélération économique et de risque de récession, soit attendre que Momentum se reconstitue sous une forme appropriée pour un environnement économique amélioré", conseille Goldman.
Plus précisément, ils disent: «Nous recommandons aux investisseurs d'éviter les actions américaines les plus valorisées». En outre, ils ajoutent: "Nous pensons que les investisseurs devraient continuer à favoriser les sociétés ayant de fortes perspectives de croissance idiosyncrasiques et des attributs de" qualité "comme des rendements du capital élevés plutôt que de se concentrer uniquement sur les actions se négociant aux évaluations les plus basses."
