Il est largement anticipé que la Réserve fédérale décidera de réduire le taux des fonds fédéraux de 25 points de base (pb) lors de sa réunion du mercredi 31 juillet 2019. Goldman Sachs estime que les actions sont proches de la "juste valeur" compte tenu du niveau actuel d'intérêt mais ils indiquent qu'une baisse des taux peut soutenir le marché de 5 façons, compte tenu de ses effets positifs probables sur les multiples de valorisation, les rachats d'actions, la R&D, les fusions et acquisitions et les dépenses en capital (capex).
"Du point de vue d'un investisseur, la baisse des taux d'intérêt augmente la valeur des actions, toutes choses égales par ailleurs. Plus de 95% de la hausse YTD du S&P 500 a été entraînée par une expansion des multiples de P / E alors que les rendements du Trésor américain à 10 ans ont chuté et que le Le multiple P / E est passé de 14x à 17x ", écrit Goldman dans l'édition actuelle de leur rapport US Weekly Kickstart. "Du point de vue des entreprises, la baisse des taux d'intérêt augmente la capacité des entreprises à investir pour la croissance et à rapporter de l'argent aux actionnaires", ajoutent-ils.
Importance pour les investisseurs
"Aujourd'hui, notre modèle macroéconomique indique que le S&P 500 se négocie près de la juste valeur si l'on considère le bas niveau des taux d'intérêt", écrit Goldman. Cependant, ils ne prévoient pas précisément quel impact une baisse de 25 pb devrait avoir sur les cours des actions, le cas échéant.
Goldman considère les investissements, la R&D et les fusions et acquisitions collectivement comme un «investissement pour la croissance». En examinant l'histoire à partir de 1995, ils constatent que les baisses de taux de la Fed ont eu tendance à stimuler de tels investissements à court terme, car elles réduisent les coûts de financement et les taux directeurs, ces derniers étant le rendement minimum qu'un investissement doit générer pour être considéré comme rentable..
"Au-delà des trois premiers trimestres, la trajectoire des dépenses a été déterminée par la santé de l'économie américaine… Nos économistes voient une faible probabilité de récession à court terme, ce qui conforte notre point de vue selon lequel l'investissement continuera de croître. Nous estimons le S&P 500 investissements (+ 8%), la R&D (+ 9%) et les acquisitions de liquidités (+ 13%) vont tous croître en 2019."
En ce qui concerne les rachats d'actions, également appelés rachats d'actions, Goldman calcule que les dépenses YTD jusqu'à la mi-juillet sont en hausse de 26% sur une base annuelle (YOY). Ils prévoient que les dépenses de rachat augmenteront de 13% pour l'année 2019 par rapport à 2018, atteignant un nouveau record annuel de 940 milliards de dollars.
"Cependant, pour la première fois dans la période post-crise, les entreprises retournent plus d’argent aux actionnaires qu’elles ne génèrent de cash-flow libre (FCF)", prévient Goldman. Pour financer les rachats, les dividendes et les investissements, les sociétés non financières du S&P 500 ont réduit leurs soldes de trésorerie au cours des 12 derniers mois de 272 milliards de dollars, ou 15%, la plus forte baisse en pourcentage depuis au moins 1980.
Parallèlement, l'effet de levier des entreprises a atteint un nouveau record historique en 2019. Il en résulte que les futures dépenses d'investissement et de retour de trésorerie aux actionnaires sont susceptibles d'être confrontées à des contraintes.
Regarder vers l'avant
Goldman écrit: "Pour l'avenir, les actions avec des bilans faibles devraient bénéficier d'une accélération modeste du rythme de la croissance économique américaine. Les bilans faibles se négocient avec une décote significative basée sur le P / E à terme vers des actions avec des bilans solides (15x contre 25x) et devraient générer une croissance équivalente du BPA en 2019 (+ 7%). Cependant, nos économistes estiment que la Fed sera moins accommodante que ce que suggèrent les prix du marché représente un risque de poursuite de la surperformance du bilan."
