Dans un contexte de décélération de la croissance du PIB aux États-Unis et dans le monde, Goldman Sachs recommande des actions avec des marges bénéficiaires élevées et stables et un faible levier d'exploitation. Ils ajoutent que les actions affichant une croissance rapide des ventes, jusqu'à récemment l'un de leurs thèmes d'investissement préférés, sont désormais surévaluées par rapport au marché. En revanche, les actions à faible levier d'exploitation se négocient avec une décote de valorisation.
"Dans l'environnement macroéconomique actuel, nous recommandons aux investisseurs de détenir des actions à faible levier d'exploitation et de vendre des sociétés à fort levier d'exploitation", a déclaré Goldman dans son dernier rapport US Weekly Kickstart. "Les actions à faible levier d'exploitation ont également des fondamentaux intéressants par rapport aux actions à fort levier d'exploitation", ajoutent-ils.
Parmi les 50 actions du panier à faible levier d'exploitation de Goldman figurent ces six: Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA), CBS Corp. (CBS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy Inc. (FANG) et TransDigm Group Inc. (TDG). Il s'agit du premier des deux articles qu'Investopedia consacrera à ce rapport, le deuxième à paraître jeudi après-midi.
6 actions résistantes à la récession
(Basé sur un faible niveau de levier d'exploitation)
- Twenty-First Century Fox, 1.7CBS, 1.8Hilton, 1.6Starbucks, 1.8Diamondback Energy, 1.5TransDigm, 1.3Median stock in the basket, 1.7Median stock in the S&P 500 Index (SPX), 2.6 *
Importance pour les investisseurs
Goldman a calculé le degré de levier d'exploitation de chaque entreprise comme (1) chiffre d'affaires moins les coûts variables, divisé par (2) chiffre d'affaires moins les coûts variables et fixes. Dans des circonstances normales, la valeur la plus basse possible pour le degré de levier d'exploitation est de 1, 0, ce qui indique que tous les coûts de l'entreprise sont variables.
Autrement dit, les entreprises à fort levier d'exploitation ont des coûts largement fixes. Par conséquent, lorsque les revenus augmentent, une grande partie de l'augmentation tombe directement au résultat net. En revanche, les entreprises à faible levier d'exploitation ont des structures de coûts assez variables, qui augmentent ou diminuent en parallèle avec le montant des ventes ou le niveau d'activité.
Cependant, en période de ralentissement économique où les ventes pourraient être en baisse, la situation s'inverse. Les sociétés à faible levier d'exploitation devraient subir des baisses de pourcentage moins sévères de la rentabilité, car leurs dépenses devraient également baisser. En revanche, les sociétés à fort levier d'exploitation auront des coûts importants qui subsisteront malgré la baisse des revenus.
En comparant leur panier de 50 actions à faible effet de levier d'exploitation à leur panier de 50 actions à effet de levier élevé, Goldman trouve que les premières sont attrayantes à travers plusieurs paramètres. Ce sont: une évaluation basée sur des ratios P / E à terme qui est inférieure de 24% (15x contre 19x); une marge bénéficiaire nette médiane presque deux fois plus importante (17% contre 9%); et un rendement médian des capitaux propres (ROE) supérieur de plus de 50% (29% contre 18%).
Goldman note que, depuis 2011, leur panier de titres à forte croissance des revenus a eu tendance à surperformer le S&P 500 en période de forte croissance économique. Cependant, ils ne sont pas favorables à cette stratégie en ce moment car ces actions se négocient avec une prime de 23% par rapport au S&P 500 sur la base du P / E à terme (22x contre 17x). Notez que les comparaisons P / E de Goldman sont affectées par l'arrondissement.
Diamondback Energy est de loin la vedette du panier, avec une croissance prévue en 2019 de 95% pour les ventes et de 30% pour les EPS. Le prix cible médian de 34 analystes couvrant l'action est de 146 $ par CNN, ce qui représenterait un gain de 38% par rapport à la clôture du 27 février 2019. Diamondback a enregistré des déceptions sur les bénéfices et les revenus au 4T 2018, mais a publié des directives appelant à une augmentation de 27% de la production en 2019, selon Zacks Equity Research. Diamondback a acquis la société rivale d'exploration et de production pétrolière Energen Corp. au 4T 2018, ce qui pourrait fausser les comparaisons de croissance.
Regarder vers l'avant
Bien que le panier de levier d'exploitation faible de Goldman puisse surperformer dans le contexte d'un ralentissement économique, il ne fera probablement pas très bien si la croissance économique se stabilise et si le marché haussier se poursuit. De plus, même dans une économie en ralentissement, sa surperformance peut consister à chuter moins que l'ensemble du marché, plutôt qu'à augmenter. En effet, 19 actions du panier devraient connaître une baisse de leurs ventes en 2019.
