Alors que les taux d'intérêt augmentent, les entreprises fortement endettées voient leurs marges bénéficiaires pincées. En revanche, les actions des entreprises avec des bilans solides surpassent déjà leurs homologues lourdement endettés de 8 points de pourcentage depuis le début de l'année, selon une étude de Goldman Sachs Group Inc. (GS). "Les stocks de bilan solides ont historiquement surclassé les stocks de bilan faibles dans des environnements de levier croissant", a déclaré Goldman dans son dernier rapport hebdomadaire américain Kickstart. Ils ajoutent: "Les stocks de bilan solides semblent prêts à surperformer, que la croissance économique reste forte ou ralentisse." Il s'agit du premier des deux articles qu'Investopedia consacrera au rapport de Goldman.
Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Adobe Systems Inc. (ADBE), Intuit Inc. (INTU), MasterCard Inc. (MA), ANSYS Inc. (ANSS), Cognizant Tech figurent parmi les 50 actions du panier de bilan solide de Goldman. Solutions Corp. (CTSH) et Texas Instruments Inc. (TXN). Les conclusions de Goldman sont particulièrement opportunes, étant donné que la Réserve fédérale devrait largement annoncer mercredi une nouvelle hausse des taux d'intérêt.
| Stock | Gain YTD |
| Skyworks | 9% |
| Adobe | 41% |
| Intuit | 31% |
| MasterCard | 32% |
| ANSYS | 16% |
| Compétent | 9% |
| Texas Instruments | 14% |
| Action médiane S&P 500 | 2% |
Méthodologie
Goldman a analysé les actions de l'indice S&P 500 (SPX) en calculant les scores Altman Z pour chacun, une mesure qui combine les lectures de cinq ratios financiers pour prédire la probabilité de faillite. L'interprétation standard de ces données est qu'il est peu probable que les actions avec des scores de 3, 0 ou plus fassent faillite. Le stock médian du S&P 500 a un score de 3, 4, le stock médian du panier de bilan solide de Goldman a un score de 9, 0 et les sept stocks énumérés ci-dessus ont des scores allant de 10, 1 pour Cognizant à 23, 0 pour Skyworks.
La Fed: «beaucoup plus belliciste»
Les économistes de Goldman s'attendent à ce que le Federal Reserve Board augmente le taux des Fed Funds de 25 points de base mercredi, dans une fourchette cible de 1, 75% à 2, 00%. Ils notent que le marché à terme attribue déjà une probabilité de 91% à cette hausse des taux.
À l'avenir, cependant, ils estiment que "la trajectoire de hausse prévue par la Fed est beaucoup plus belliciste que les prix du marché à terme". Le marché à terme prévoit que la Fed haussera ses taux une fois de plus en 2018 après cette semaine, et deux fois en 2019. Goldman, en revanche, prévoit deux hausses supplémentaires en 2018 après cette semaine, et quatre en 2019. Ils fondent cette prévision sur leur observation du resserrement des conditions financières pour cinq indicateurs financiers clés: hausse des rendements du billet du Trésor américain à 10 ans, renforcement du dollar américain, élargissement des écarts de crédit, baisse des cours des actions et décision de la Fed d'augmenter les taux en mars.
Bilans solides et forte croissance
Pour la société médiane S&P 500, le ratio de la dette nette au BAIIA est au plus haut niveau jamais enregistré, conclut Goldman. Dans un contexte de taux d'intérêt historiquement bas, les entreprises aux bilans faibles ont profité d'un financement bon marché et ont surperformé leurs rivales les moins endettées. "Depuis janvier 2017, cependant, les entreprises dotées de solides bilans ont surperformé", écrit Goldman, ajoutant: "Nous prévoyons que cette tendance récente se poursuivra alors que la politique monétaire se normalisera."
Si la croissance économique ralentit, entraînant une augmentation plus lente des taux d'intérêt, Goldman note que les stocks de bilan faibles auront néanmoins des ratios de couverture des intérêts en baisse. En revanche, l'écriture "Dans le passé, les périodes de forte surperformance des bilans se sont produites parallèlement au ralentissement de la croissance économique et à la faiblesse des rendements des actions". En outre, ils ajoutent: "Contrairement à l'histoire, bon nombre des entreprises ayant les bilans les plus solides aujourd'hui sont également celles qui affichent la plus forte croissance."
Le deuxième article sur ce sujet paraîtra dans Investopedia le mercredi 13 juin.
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