L'ancien président du Federal Reserve Board, Alan Greenspan, qui a occupé ce poste pendant une période de forte croissance économique de 1987 à 2006, voit un certain nombre de dangers se cacher sous la surface de l'économie américaine actuellement en plein essor. Comme il l'a dit à Barron dans une longue interview: "Des crises se produisent après une période de temps où vous ne tenez pas compte. Plus récemment, nous avons méprisé le budget fédéral. Nous allons avoir un déficit de 1 billion de dollars au cours du prochain exercice." Il a ajouté: "Mais quand l'inflation monte de 4% à 5%, c'est politiquement désastreux. C'est alors que ça devient un problème. Mais quand ça commence à monter, c'est déjà trop tard dans le jeu pour le stabiliser". Le tableau ci-dessous résume les sept grands risques que Greenspan voit.
| Montée en flèche du déficit budgétaire fédéral américain |
| Flambée de l'inflation |
| Taux d'épargne national américain en baisse |
| Baisse de productivité |
| Bulle du marché obligataire |
| Banques sous-capitalisées |
| Guerres commerciales |
Importance pour les investisseurs
L'interview de Greenspan avec Barron a coïncidé à peu près avec la sortie de Capitalism in America - co-écrit avec The Economist's Adrian Wooldridge - qui examine l'histoire économique américaine de l'époque coloniale à nos jours et tente de tirer des leçons du passé sur la façon dont la nation peut s'inverser. son «dynamisme en train de disparaître», comme l'indique un article du New York Times. Ses commentaires, qui se concentrent sur les tendances à long terme, ont été faits avant le rapport sur l'emploi plus fort que prévu pour octobre, qui a enregistré une augmentation de 250 000 emplois.
Parmi les risques qui inquiètent Greenspan, il y a la possibilité d'une accélération de l'inflation, suivie d'une forte hausse des taux d'intérêt par la Fed pour la maîtriser, rappelant le début des années 80. Comme il l'a dit à Barron: "Nous travaillons vers une stagflation caractérisée par une économie et une inflation plus faibles. Au cours des années 1980, nous en avons eu un phénomène évident. La Réserve fédérale peut y mettre un frein. Cela a duré deux à trois ans, et ça l'a arrêté. Je ne pense pas que ce sera terriblement différent"
L'impulsion pour cet accès d'inflation proviendra du déficit budgétaire fédéral en croissance rapide, lui-même le résultat de l'augmentation rapide des dépenses de prestations, en particulier sur les prestations de sécurité sociale et d'assurance-maladie pour les retraités. Greenspan note que le nombre d'Américains âgés de 65 ans et plus augmente au double du taux d'augmentation parmi les Américains en âge de travailler, créant le plus grand "défi fiscal" de l'histoire des États-Unis.
Greenspan ajoute que «1 $ en dépenses de prestations évince 1 $ en épargne» et que «l'épargne en pourcentage du PIB a diminué régulièrement depuis 1965». De plus, observe-t-il, "les droits ralentissent le taux de croissance de la productivité, et c'est un facteur critique qui freine la croissance du PIB". En conséquence, la croissance de la productivité étant désormais passée de taux historiques supérieurs à 2% par an à une moyenne de seulement 1% par an au cours des cinq dernières années, il affirme que l'objectif de l'administration Trump de 3% de croissance annuelle du PIB n'est pas durable.
Ce problème de productivité ne se limite pas aux États-Unis, car Greenspan observe également qu'environ la moitié des principales économies mondiales ont vu la production par travailleur descendre à des taux annualisés d'environ 1%. "Ce sont tous des chiffres fondamentalement désastreux", dit-il.
"sont exactement les mêmes que la taxe d'accise… vous vous tirez une balle dans le pied." —Alan Greenspan
"Il n'y a pas de gagnants dans une guerre commerciale", affirme Greenspan. Il indique que les tarifs sont fondamentalement une forme de taxe d'accise, augmentant les coûts pour les consommateurs et abaissant ainsi leur niveau de vie.
La fin de l'assouplissement quantitatif (QE) va forcément faire grimper les taux d'intérêt, observe-t-il. Alors que la Fed et d'autres banques centrales du monde entier dénouent les bilans massifs qu'elles ont constitués pour lutter contre la crise financière de 2008 et stimuler leurs économies, ce soutien aux prix des obligations sera supprimé. Greenspan a averti que le QE a conduit à une bulle du marché obligataire, et donc les obligations sont un investissement risqué en ce moment.
Dans son livre, Greenspan a mis en garde contre la fragilité du système financier et les innovations financières qui augmentent le risque. Il a déclaré à Barron que l'augmentation des exigences de réserve de capital pour les banques à une fourchette de 20% à 30% serait plus efficace pour réduire le risque systémique que des réglementations telles que le projet de loi Dodd-Frank.
Regarder vers l'avant
L'opinion des experts est divisée sur l'orientation future de l'économie et des marchés des valeurs mobilières. Faisant écho aux vues baissières de Greenspan, David Stockman, qui a servi sous le président Ronald Reagan en tant que directeur du Bureau de la gestion et du budget (OMB), a récemment réitéré sa prédiction d'une chute de 40% du cours des actions, selon CNBC.
Une opinion optimiste est exprimée par Mohamed El-Erian, le conseiller économique en chef d'Allianz Group SE. Il estime que les États-Unis sont "en bonne position en termes de croissance", dans des remarques à CNBC. El-Erian est titulaire d'un doctorat. en économie qui était auparavant PDG et co-directeur des investissements (CIO) de la division Allianz PIMCO. Il a expliqué: "Nous avons trois moteurs de la demande intérieure qui frappent tous en même temps: les dépenses publiques - qui vont devenir plus fortes et plus faibles - les dépenses des ménages et la demande des entreprises. Cela amène les États-Unis au cours des deux prochaines années au moins, donc cela ne me surprendrait pas si nous obtenions une croissance de 3% pour cette année et l'année prochaine.
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