De nombreux thèmes d'investissement boursier qui ont surperformé au cours de la longue expansion économique aux États-Unis se révèlent dépassés compte tenu de la forte baisse de l'économie, de la hausse des coûts et de la réduction des marges bénéficiaires des entreprises. En conséquence, "Nous recommandons aux investisseurs de détenir des actions à faible levier d'exploitation et de vendre des sociétés à fort levier d'exploitation", déclare Goldman Sachs. "Le ralentissement des ventes d'une économie en ralentissement sera moindre pour les actions à faible levier d'exploitation, étant donné qu'elles ont des marges plus stables en raison des coûts variables plus élevés en pourcentage des revenus", observe Goldman Sachs dans un récent rapport.
Ceci est la deuxième de deux histoires consacrées à ce sujet. Notre histoire précédente expliquait le cadre analytique de Goldman et mettait en évidence six actions dans leur panier recommandé de 50 sociétés à faible levier d'exploitation.
Dans cette histoire, nous examinons huit autres titres à faible effet de levier d'exploitation, dont AMETEK Inc. (AME), Waters Corp. (WAT), Philip Morris International Inc. (PM), Constellation Brands Inc. (STZ), Lamb Weston Holdings Inc (LW), DaVita Inc. (DVA), Biogen Inc. (BIIB) et Copart Inc. (CPRT).
8 actions à marge élevée pour les périodes de soudure
(Basé sur un faible niveau de levier d'exploitation)
- AMETEK, 1.7Waters Corp., 2.1Philip Morris, 1.7Constellation Brands, 1.8Lamb Weston Holdings, 1.8DaVita, 2.0Biogen, 1.8Copart, 1.4Median stock in the basket, 1.7Median stock in the S&P 500, 2.6 *
Importance pour les investisseurs
Dans son dernier rapport hebdomadaire américain Kickstart, Goldman indique que ces actions conviennent parfaitement à une économie qui a fortement ralenti, tandis que les estimations de croissance des revenus par consensus pour les entreprises du S&P 500 ont également été réduites. À mesure que le niveau de levier d'exploitation diminue, les coûts variables - plutôt que les coûts fixes - représentent une proportion comparativement plus élevée des dépenses totales. Dans un environnement macroéconomique où les ventes sont susceptibles de diminuer, les sociétés à faible levier d'exploitation subiront une baisse en pourcentage plus faible des bénéfices pour un pourcentage de baisse des revenus donné que les sociétés à fort levier d'exploitation.
Les actions à faible levier d'exploitation offrent des fondamentaux supérieurs à leurs homologues à fort levier d'exploitation, dit Goldman. De plus, les actions à faible effet de levier d'exploitation ont des valorisations beaucoup plus attrayantes que les actions avec des niveaux élevés de croissance prévue des revenus, qui ont récemment été l'un des paniers d'investissement privilégiés par Goldman.
Perspectives de DaVita
Parmi les huit actions énumérées ci-dessus, les estimations consensuelles de l'opérateur de centre de dialyse rénale DaVita indiquent que les revenus devraient augmenter de seulement 2%, mais le BPA de 27% en 2019. Étant donné que les stocks à faible levier d'exploitation devraient, par définition, normalement voir le pourcentage des variations de bénéfices plus faibles que leurs variations de ventes, cela suggère que d'autres facteurs sont en jeu.
DaVita a récemment vendu sa filiale sous-performante de soins gérés, DaVita Medical Group, à UnitedHealth Group Inc. (UNH), ce qui pourrait avoir des effets ponctuels sur les résultats. DaVita prévoit d'utiliser une grande partie du produit pour réduire la dette et racheter des actions. Les rachats d'actions, à leur tour, réduiront la base des fonds propres et augmenteront donc le BPA.
Regarder vers l'avant
L'orientation de Goldman des actions à forte croissance des revenus vers celles à faible levier opérationnel offre un exemple de la manière dont les investisseurs feraient bien de réévaluer régulièrement leurs portefeuilles et leurs stratégies. Par exemple, bien que les valorisations relatives élevées des actions dont la croissance prévue est supérieure peuvent les rendre peu attrayantes en tant que nouveaux achats, elles peuvent valoir la peine d'être conservées si elles ont été acquises à des prix beaucoup plus bas.
