Il est difficile de ne pas penser au marché boursier en tant que personne: il a des humeurs qui peuvent passer de irritables à euphoriques; il peut aussi réagir à la hâte un jour et se racheter le lendemain. Mais la psychologie peut-elle nous aider à comprendre les marchés financiers? L'analyse de l'humeur du marché nous fournit-elle des stratégies pratiques? Les théoriciens de la finance comportementale suggèrent que c'est possible.
Principes et conclusions de la finance comportementale
La finance comportementale est un domaine d'étude qui fait valoir que, lors de la prise de décisions d'investissement, les gens ne sont pas aussi rationnels que la théorie de la finance traditionnelle le laisse entendre. Pour les investisseurs curieux de savoir comment les émotions et les biais influencent le cours des actions, la finance comportementale propose des descriptions et des explications intéressantes.
Points clés à retenir
- Les théoriciens de la finance comportementale soutiennent que, plutôt que d'être rationnels, les gens prennent souvent des décisions d'investissement basées sur les émotions et les biais.Les investisseurs détiennent souvent des positions plutôt que de ressentir la douleur associée à la prise d'une perte.L'instinct de se déplacer avec le troupeau explique pourquoi les investisseurs adhèrent les marchés haussiers et les ventes sur les marchés baissiers.La finance comportementale est utile pour analyser les rendements du marché avec le recul, mais n'a pas encore produit d'idées pouvant aider les investisseurs à développer une stratégie qui surperformera à l'avenir.
L'idée que la psychologie entraîne les mouvements boursiers va à l'encontre des théories établies qui défendent l'idée que les marchés financiers sont efficaces. Les partisans de l'hypothèse d'un marché efficace, par exemple, affirment que toute nouvelle information pertinente pour la valeur d'une entreprise est rapidement tarifée par le marché. En conséquence, les mouvements de prix futurs sont aléatoires car toutes les informations disponibles (publiques et certaines non publiques) sont déjà actualisées dans les valeurs actuelles.
Cependant, pour quiconque a traversé la bulle Internet et le crash qui a suivi, la théorie du marché efficace est assez difficile à avaler. Les comportementalistes expliquent que, plutôt que d'être des anomalies, les comportements irrationnels sont monnaie courante. En fait, les chercheurs ont régulièrement reproduit des exemples de comportement irrationnel en dehors de la finance en utilisant des expériences très simples.
L'importance des pertes par rapport à l'importance des gains
Voici une expérience: Offrez à quelqu'un le choix d'une valeur sûre de 50 $ ou, sur le coup d'une pièce, la possibilité de gagner 100 $ ou de ne rien gagner. Il y a de fortes chances que la personne empoche la chose sûre. Inversement, offrez un choix de 1) une perte sûre de 50 $ ou 2) sur un coup de pièce, soit une perte de 100 $ ou rien. La personne, plutôt que d'accepter une perte de 50 $, choisira probablement la deuxième option et retournera la pièce.
La chance que la pièce atterrisse d'un côté ou de l'autre est équivalente dans n'importe quel scénario, mais les gens iront au tirage au sort pour se sauver d'une perte de 50 $, même si le retournement de pièce pourrait signifier une perte encore plus grande de 100 $. C'est parce que les gens ont tendance à considérer la possibilité de récupérer une perte comme plus importante que la possibilité d'un gain plus important.
La priorité d'éviter les pertes vaut également pour les investisseurs. Pensez aux actionnaires de Nortel Networks qui ont vu la valeur de leurs actions chuter de plus de 100 $ par action au début de 2000 à moins de 2 $ quelques années plus tard. Quelle que soit la baisse des prix, les investisseurs - croyant que le prix reviendra éventuellement - détiennent souvent des actions plutôt que de subir la douleur de subir une perte.
Le troupeau contre soi
L'instinct du troupeau explique pourquoi les gens ont tendance à imiter les autres. Lorsqu'un marché évolue à la hausse ou à la baisse, les investisseurs craignent que d'autres en sachent plus ou aient plus d'informations. En conséquence, les investisseurs ressentent une forte impulsion à faire ce que font les autres.
La finance comportementale a également constaté que les investisseurs ont tendance à accorder trop de valeur aux jugements dérivés de petits échantillons de données ou de sources uniques. Par exemple, les investisseurs sont connus pour attribuer des compétences plutôt que de la chance à un analyste qui choisit une action gagnante.
D'un autre côté, les croyances ne sont pas facilement ébranlées. Par exemple, une idée qui a séduit les investisseurs à la fin des années 1990 était que toute baisse soudaine du marché est une opportunité d'achat. En effet, cette vision d'achat immuable est toujours présente. Les investisseurs sont souvent trop confiants dans leurs jugements et ont tendance à se précipiter sur un seul détail «révélateur» plutôt que sur la moyenne la plus évidente. Ce faisant, ils ne parviennent pas à voir l'image plus grande en se concentrant trop sur des détails plus petits.
Quelle est la pratique de la finance comportementale?
Nous pouvons nous demander si ces études aideront les investisseurs à battre le marché. Après tout, les lacunes rationnelles devraient offrir de nombreuses opportunités rentables aux investisseurs avisés. Dans la pratique, cependant, peu ou pas d'investisseurs de valeur déploient des principes de comportement pour trier les actions bon marché qui offrent en fait des rendements constamment supérieurs à la norme.
L'impact de la recherche sur la finance comportementale reste plus important dans le monde universitaire que dans la gestion pratique de l'argent. Alors que les théories indiquent de nombreuses lacunes rationnelles, le domaine offre peu de solutions qui font de l'argent à partir des manies du marché.
Robert Shiller, l'auteur de "Irrational Exuberance" (2000), a montré qu'à la fin des années 90, le marché était au cœur d'une bulle. Mais il ne pouvait pas dire quand la bulle éclaterait. De même, les comportementalistes d'aujourd'hui ne peuvent pas nous dire quand le marché a atteint un sommet, tout comme ils ne pouvaient pas dire quand il atteindrait un creux après la crise financière de 2007-2008. Ils peuvent cependant décrire à quoi pourrait ressembler un tournant important.
The Bottom Line
Les comportementalistes n'ont pas encore mis au point un modèle cohérent qui prédit réellement l'avenir plutôt que de simplement expliquer, avec le recul, ce que le marché a fait dans le passé. La grande leçon est que la théorie ne dit pas aux gens comment battre le marché. Au lieu de cela, il nous dit que la psychologie fait diverger les prix du marché et les valeurs fondamentales pendant longtemps.
La finance comportementale n'offre aucun miracle d'investissement pour tirer parti de cette divergence, mais elle peut peut-être aider les investisseurs à se former à la surveillance de leur comportement et, à son tour, à éviter les erreurs qui réduiront leur richesse personnelle.
