La capacité de séparer les entreprises dont le niveau d'endettement est sain de celles qui sont surendettées est l'une des compétences les plus importantes qu'un investisseur puisse développer. La plupart des entreprises utilisent la dette pour financer leurs opérations, qu'il s'agisse d'acheter de nouveaux équipements ou d'embaucher des travailleurs supplémentaires. Mais trop compter sur l'emprunt rattrapera toute entreprise. Par exemple, lorsqu'une entreprise a du mal à payer ses créanciers à temps, elle peut être obligée de vendre des actifs, ce qui la désavantage sur le plan de la concurrence. Dans les cas extrêmes, il peut n'avoir d'autre choix que de déposer le bilan.
Les ratios de couverture sont un moyen utile pour évaluer ces risques. Ces formules relativement simples déterminent la capacité de l'entreprise à rembourser sa dette existante, ce qui peut épargner à l'investisseur des chagrins à l'avenir.
Les ratios de couverture les plus utilisés sont les ratios de couverture des intérêts, du service de la dette et des actifs.
Intérêt ratio de couverture
Le concept de base derrière le ratio de couverture des intérêts est assez simple. Plus une entreprise génère de bénéfices, plus sa capacité à rembourser des intérêts est grande. Pour arriver au chiffre, il suffit de diviser le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) par les intérêts débiteurs de l'entreprise pour la même période.
La Ratio de couverture des intérêts = frais d'intérêtEBIT
Un ratio de 2 signifie que l'entreprise gagne deux fois plus qu'elle ne doit payer en intérêts. En règle générale, les investisseurs devraient privilégier les sociétés dont le ratio de couverture des intérêts - autrement appelé «multiplié par le ratio des intérêts gagnés» - est d'au moins 1, 5. Un ratio inférieur indique généralement une entreprise qui a du mal à rembourser les détenteurs d'obligations, les actionnaires privilégiés et les autres créanciers.
Ratio de couverture du service de la dette
Bien que le ratio de couverture des intérêts soit largement utilisé, il présente une lacune importante. En plus de couvrir les intérêts débiteurs, les entreprises doivent généralement rembourser une partie du capital chaque trimestre également.
Le ratio de couverture du service de la dette en tient compte. Ici, les investisseurs divisent le revenu net par le total des frais d'emprunt, c'est-à-dire les remboursements de capital plus les frais d'intérêt.
La DSCR = remboursements de capital + intérêts débiteurs revenu net où:
Un chiffre inférieur à 1 signifie que l'entreprise a un flux de trésorerie négatif - elle paie en fait plus en frais d'emprunt qu'en apportant des revenus. Par conséquent, les investisseurs devraient rechercher des entreprises ayant un ratio de couverture du service de la dette d'au moins 1 et de préférence un peu plus élevé pour assurer un niveau de flux de trésorerie adéquat pour faire face aux passifs futurs.
Exemple pratique: pour voir la différence potentielle entre ces deux ratios de couverture, regardons la société fictive, Cedar Valley Brewing. La société génère un bénéfice trimestriel de 200 000 $ (le BAII est de 300 000 $) et des paiements d'intérêts correspondants de 50 000 $. Étant donné que Cedar Valley a effectué une grande partie de ses emprunts pendant une période de faibles taux d'intérêt, son taux de couverture des intérêts semble extrêmement favorable.
La Ratio de couverture des intérêts = 50000300000 = 6
Le ratio de couverture du service de la dette, cependant, reflète un montant de capital important que la société paie chaque trimestre pour un total de 140 000 $. Le chiffre résultant de 1, 05 laisse peu de place à l'erreur si les ventes de l'entreprise subissent un coup inattendu.
La Ratio de couverture du service de la dette = 190 000 200 000 = 1, 05
Même si l'entreprise génère un flux de trésorerie positif, elle semble plus risquée du point de vue de la dette une fois la couverture du service de la dette prise en compte.
Ratio de couverture des actifs
Les ratios susmentionnés comparent la dette d'une entreprise par rapport à ses bénéfices. Par conséquent, c'est une bonne façon d'examiner la capacité d'une organisation à couvrir ses responsabilités aujourd'hui. Mais si vous voulez prévoir le potentiel de profit à long terme d'une entreprise, vous devez regarder de près le bilan. En général, plus l'entreprise possède d'actifs par rapport à ses emprunts totaux, plus il est probable qu'elle effectuera des paiements ultérieurement.
Le ratio de couverture des actifs est basé sur cette idée. Fondamentalement, il prend les actifs corporels de la société après avoir comptabilisé les passifs à court terme et divise le nombre restant par la dette en cours.
La ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) où: ACR = Ratio de couverture des actifsTA = Total des actifsIA = Immobilisations incorporellesCL = Passifs courantsSTDO = Titres de créance à court terme
L'admissibilité du chiffre obtenu dépend de l'industrie. Par exemple, les services publics devraient généralement avoir un ratio de couverture des actifs d'au moins 1, 5, tandis que le seuil traditionnel pour les entreprises industrielles est de 2.
Exemple pratique: cette fois, regardons JXT Corp., qui fabrique des équipements d'automatisation d'usine. La société possède des actifs de 3, 6 millions de dollars, dont 300 000 $ sont des éléments incorporels tels que des marques de commerce et des brevets. Il a également un passif à court terme de 600 000 $, y compris des titres de créance à court terme de 400 000 $. La dette totale de la société est de 2, 3 millions de dollars.
La ACR = 2 300 000 (3 600 000 - 300 000) - (600 000−400 000) = 1, 3
À 1, 3, le ratio de l'entreprise est bien en dessous du seuil typique. En soi, cela montre que JXT ne dispose pas d'actifs suffisants compte tenu de son endettement important.
L'une des limites de cette formule est qu'elle repose sur la valeur comptable des actifs d'une entreprise, qui variera souvent par rapport à sa valeur marchande réelle. Pour obtenir les résultats les plus fiables, il est généralement utile d'utiliser plusieurs métriques pour évaluer une entreprise plutôt que de s'appuyer sur un seul ratio.
Évaluation des entreprises
Les investisseurs peuvent utiliser les ratios de couverture de deux manières. Tout d'abord, vous pouvez suivre l'évolution de la situation de la dette de l'entreprise au fil du temps. Dans les cas où le ratio de couverture du service de la dette se situe à peine dans la fourchette acceptable, il peut être judicieux d'examiner l'historique récent de l'entreprise. Si le ratio diminue progressivement, ce n'est peut-être qu'une question de temps avant qu'il ne tombe en dessous du chiffre recommandé.
Les ratios de couverture sont également précieux lorsque l'on regarde une entreprise par rapport à ses concurrents. Il est impératif d'évaluer des entreprises similaires, car un ratio de couverture des intérêts acceptable dans un secteur peut être considéré comme risqué dans un autre domaine. Si l'entreprise que vous évaluez semble en décalage avec les principaux concurrents, c'est souvent un drapeau rouge.
The Bottom Line
À long terme, une dépendance excessive à l'égard de la dette peut faire des ravages sur une entreprise. Des outils tels que le taux de couverture des intérêts, le taux de couverture du service de la dette et le taux de couverture des actifs peuvent vous aider à déterminer dès le départ si une entreprise peut payer ses créanciers en temps opportun.
