L'analyse des fonds communs de placement consiste généralement en une analyse très basique de la stratégie du fonds (croissance ou valeur), capitalisation boursière médiane, rendements glissants, écart-type et peut-être une ventilation de son portefeuille par secteur, région, etc. En tant qu'investisseurs, nous nous contentons souvent de résultats statistiques sans remettre en cause les facteurs sous-jacents de ces résultats, qui dans de nombreux cas peuvent révéler des détails très intéressants.
Le résumé suivant ne favorise pas l'élimination de l'analyse des performances statistiques et de l'évaluation des mesures de risque, mais préconise plutôt que ces analyses soient complétées par un processus plus rigoureux qui répond mieux aux compétences et aux capacités de valeur ajoutée d'un gestionnaire. Lisez la suite pour savoir comment chacune des mesures discutées ci-dessous peut être calculée et interprétée à l'aide d'une variété de logiciels différents.
Performance mensuelle
Comme dans la plupart des cas, le premier élément d'intérêt est le rendement d'un fonds commun de placement. Nous pouvons examiner les rendements glissants sur un an, trois ans et cinq ans par rapport à un indice de référence et à des pairs comparables et trouver un certain nombre de gestionnaires qui ont bien performé. Ce que nous ne tirons généralement pas de ce type d'analyse est de savoir si la performance d'un gestionnaire était cohérente tout au long de la période évaluée ou si la performance a été entraînée par quelques mois aberrants. Nous ne savons pas non plus si la performance du gestionnaire est due à une exposition à certains types de sociétés ou de régions. En évaluant la performance mensuelle par rapport à un indice de référence relatif, nous pouvons trouver des indices qui fournissent des informations supplémentaires sur les attentes de performance d'un fonds particulier.
La meilleure façon d'effectuer cette analyse consiste à lister côte à côte la performance du fonds et de l'indice de référence et à comparer la sur / sous-performance relative du fonds pour chaque mois et à rechercher soit les mois où la performance relative a été bien supérieure ou inférieure à la moyenne ou pour rechercher certains modèles. Vous pouvez également rechercher des mois où les performances étaient extrêmement élevées ou faibles, indépendamment des performances de l'indice de référence. Par exemple, un fonds commun de placement qui imite l'indice pendant 11 mois sur 12 mais qui surclasse l'indice de 3% en un mois aura un rendement très intéressant sur un an. En tant qu'investisseur, il serait essentiel de comprendre les performances d'un mois spécifique et non seulement ce qui les a motivées, mais aussi leur répétabilité. En d'autres termes, le gestionnaire de fonds a-t-il mis en place un processus discipliné et méthodique qui peut continuer à révéler de bonnes opportunités d'investissement.
Plusieurs fois, un gestionnaire de fonds ne peut pas articuler la stratégie ou le processus, ce qui soulève des doutes quant à savoir s'il peut réellement répéter la performance à l'avenir. Si l'un de ces scénarios est trouvé avec d'autres exemples d'une anomalie de performance, ils peuvent être d'excellents sujets à aborder lors de l'entretien avec le gestionnaire de fonds.
Capture haut de gamme et bas de gamme
Cette analyse met en évidence la sensibilité du fonds aux mouvements du marché dans les marchés haussiers et baissiers. Toutes choses égales par ailleurs, le fonds avec un ratio de capture haut de gamme plus élevé et un ratio de capture plus bas marché sera plus attractif que les autres fonds. De nombreux analystes utilisent ce calcul simple dans leurs évaluations plus larges des gestionnaires de placement individuels. Il y a des cas où un investisseur peut préférer l'un à l'autre, mais pour simplifier, je me concentrerai strictement sur ces deux mesures, car elles sont liées l'une à l'autre ainsi qu'aux pairs d'un fonds.
Un gestionnaire d'investissement dont le ratio de montée en gamme est supérieur à 100 a surperformé l'indice pendant la montée en gamme. Par exemple, un gestionnaire avec un taux de capture haut de gamme de 120 indique que le gestionnaire a surperformé le marché de 20% au cours de la période spécifiée. Un gestionnaire dont le ratio de baisse du marché est inférieur à 100 a surperformé l'indice pendant la baisse du marché. Par exemple, un gestionnaire dont le taux de capture sur le marché baissier est de 80 indique que le portefeuille du gestionnaire n'a diminué que de 80% autant que l'indice au cours de la période considérée. À long terme, ces fonds surclasseront l'indice.
Si un fonds a un ratio de montée en gamme élevé, il serait plus attractif lors des hausses de marché qu'un fonds avec un ratio de montée en gamme plus bas. Cela peut résulter d'investissements dans des valeurs bêta plus élevées, d'une sélection de titres supérieure, d'un effet de levier ou d'une combinaison de différentes stratégies qui surclasseront le marché lorsque le marché est en hausse. Plus souvent qu'autrement, les fonds communs de placement avec des ratios de capture à la hausse élevés ont également des ratios de capture à la baisse plus élevés, ce qui se traduit par une plus grande volatilité des rendements. Un bon gestionnaire de fonds communs de placement, cependant, peut devenir défensif pendant les replis du marché et préserver la richesse en ne captant pas une proportion élevée de la baisse du marché.
Il est possible de réduire la capture de marché inférieur en investissant dans des actions à faible bêta, une sélection de titres supérieure, en détenant de plus grandes quantités de liquidités ou en combinant différentes stratégies. L'idée des mesures de capture à la hausse et à la baisse est de comprendre dans quelle mesure un gestionnaire de fonds commun de placement peut gérer les changements dans le cycle économique et maximiser les rendements lorsque le marché est en hausse, tout en préservant la richesse lorsque le marché est en baisse.
Calcul des métriques
Il existe des logiciels sur le marché qui peuvent calculer ces mesures, mais vous pouvez utiliser Microsoft Excel pour calculer les deux mesures en procédant comme suit:
- Calculer le rendement cumulé du marché uniquement pour les mois où le marché a généré des rendements positifs Calculer le rendement cumulé du fonds uniquement pour les mois où le marché a généré des rendements positifs Soustraire un de chaque résultat et diviser le résultat obtenu pour le rendement du fonds par le résultat obtenu pour le rendement du marché.
Pour calculer le rendement de la capture à la baisse, répétez les étapes ci-dessus pendant des mois lorsque le marché a baissé.
Notez que même si le fonds avait un rendement positif lorsque le marché a baissé, le rendement du mois pour le fonds sera inclus dans le calcul de la capture à la baisse et non dans le calcul de la capture à la hausse.
Cela révèle ce qui suit:
- Répartition de l'actif: dans quelle mesure le gestionnaire peut-il surpondérer ou sous-pondérer certaines positions afin de surperformer l'indice de référence indiqué.Sélection de titres: compétence du gestionnaire pour sélectionner des titres individuels qui surpassent l'indice de référence du marché.
Analyse de style
Ainsi, en tant qu'investisseur, vous avez effectué à la fois une analyse quantitative et une recherche sur la stratégie d'investissement du fonds commun de placement, sa capacité à surperformer le marché, la cohérence entre les bons et les mauvais moments et une variété d'autres facteurs qui font d'un investissement dans le fonds un bonne possibilité.
Avant de faire un investissement, cependant, un investisseur voudra effectuer une analyse de style pour déterminer si le gestionnaire de fonds commun de placement a eu une performance de rendement conforme au mandat et au style d'investissement du fonds. Par exemple, une analyse de style pourrait révéler si un gestionnaire de croissance à grande capitalisation a des performances qui sont indicatives d'un gestionnaire de croissance à grande capitalisation, ou, si le fonds a des rendements qui sont plus similaires à des investissements dans d'autres classes d'actifs ou dans des sociétés avec des marchés différents. capitalisation.
Une façon de procéder consiste à comparer les rendements mensuels de l'OPC avec un certain nombre d'indices différents qui indiquent un certain style de placement. C'est ce qu'on appelle une analyse de style. Dans l'exemple ci-dessous, nous comparons les rendements du Janus Advisor Forty Fund (JARTX) à quatre indices différents. Le choix des indices peut varier en fonction du fonds analysé. L'axe des X révèle la corrélation du fonds avec les indices internationaux ou les indices américains. L'axe des Y montre la corrélation du fonds entre les sociétés à grande capitalisation et les sociétés à petite capitalisation. Les indices représentant les États-Unis étaient le S&P 500 et le Russell 2000, tandis que les indices internationaux étaient l'indice MSCI EAFE et MSCI EM. Les points de données ont été calculés en utilisant une formule d'optimisation dans Excel et en l'appliquant à l'aide de la fonction solveur.
Nous pouvons voir sur le graphique que JARTX avait une corrélation de plus en plus forte avec l'indice S&P 500, ce qui est cohérent avec leur orientation à grande capitalisation. Cependant, les points de données les plus récents ont continué de se déplacer vers la gauche, indiquant que le gestionnaire de fonds commun de placement investissait peut-être dans un plus grand pourcentage de sociétés internationales.
Figure 1: Analyse des fonds communs de placement
Le petit diamant représente les similitudes des rendements des fonds communs de placement avec chacun des quatre indices pour la période de cinq ans se terminant quatre trimestres avant la fin du mois la plus récente. Chaque diamant plus grand par la suite calcule la même métrique pour la période continue de cinq ans pour chaque fin de trimestre suivante. Le plus gros diamant représente la plus récente période glissante de cinq ans. Dans cet exemple, le fonds se comporte de plus en plus comme un fonds mondial plutôt que comme un fonds américain à grande capitalisation. Les plus gros diamants se sont déplacés vers la gauche dans le graphique, indiquant une très grande capitalisation avec les sociétés américaines et internationales.
Cette tendance n'est pas nécessairement une bonne ou une mauvaise chose; il donne simplement à l'investisseur une autre information sur la façon dont ce fonds a généré ses rendements et, peut-être plus important encore, sur la façon dont il devrait être réparti dans un portefeuille diversifié. Par exemple, un portefeuille qui dispose déjà d'une large allocation en actions internationales à grande capitalisation peut ne pas bénéficier de l'ajout de ce fonds.
The Bottom Line
Analyse traditionnelle des fonds communs de placement, que vous pouvez trouver dans un rapport Morningstar ou Yahoo! La finance peut être un outil précieux pour déterminer l'attractivité d'un fonds par rapport à ses pairs. Cependant, une analyse plus détaillée peut permettre à un investisseur de mieux évaluer les compétences d'un gestionnaire par rapport à son mandat et de gérer plus efficacement les portefeuilles aux expositions souhaitées. L'analyse peut exiger plus de temps consacré à la préparation des données, mais les avantages obtenus à partir des informations supplémentaires valent bien l'effort. Il existe un certain nombre de paramètres et de facteurs qualitatifs supplémentaires qu'un investisseur peut évaluer pour déterminer le rendement et l'attractivité d'un fonds commun de placement. Cet article a simplement fourni quelques outils supplémentaires qui peuvent être facilement calculés tout en fournissant des informations très utiles.
