Tesla Motors, Inc. (NASDAQ: TSLA) a déclaré une perte nette de 889 millions de dollars et des capitaux propres moyens de 1 milliard de dollars pour l'exercice 2015, résultant en un rendement des capitaux propres (ROE) de -88, 9%. La priorité de Tesla est la croissance, et non la rentabilité, de sorte que la société continuera probablement d'investir dans l'immobilier, l'infrastructure d'entreprise, le marketing et la distribution dans un avenir proche. Les pertes nettes selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) de la société la retardent considérablement sur le ROE de l'industrie automobile, tandis que la rotation des actifs et le levier financier sont similaires à ceux de ses concurrents.
Résultats historiques
Tesla est encore une entreprise relativement jeune qui connaît une phase de croissance explosive, et les entreprises dans cette position ne privilégient généralement pas la rentabilité. Au lieu de cela, les entreprises en croissance utilisent le capital généré par des augmentations de capital, telles que le premier appel public à l'épargne (IPO), pour financer le développement de produits, le développement de l'infrastructure d'entreprise et des fonctions agressives de vente et de marketing. Depuis que la société a commencé à divulguer ses résultats financiers, elle n'a enregistré aucun bénéfice net pour une année complète. Le ROE a donc été négatif tout au long de l'histoire récente de Tesla, avec des rendements allant de -227% à -19%. L'année 2015 a marqué des sommets récents tant pour les pertes nettes que pour les capitaux propres. Pour disséquer le ROE et comprendre quels facteurs génèrent des rendements, l'analyse DuPont est un outil utile.
Avec des pertes nettes de 889 millions de dollars et un chiffre d'affaires total de 4, 0 milliards de dollars, la marge nette de Tesla était de -22% en 2015. Cette valeur est nettement supérieure à -3, 7% en 2013 et -9, 2% en 2014, mais la marge nette approchait ou était inférieure - 100% dans la plupart des antécédents d'exploitation de Tesla divulgués publiquement. Les frais commerciaux, généraux et administratifs (frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux) ont augmenté de 54% et les frais de recherche et développement (R&D) ont augmenté de 53%, tandis que les revenus n'ont augmenté que de 27%. L'investissement continu dans la croissance future maintiendra probablement la marge nette négative au cours des prochaines années.
Le chiffre d'affaires de Tesla de 4, 0 milliards de dollars et l'actif moyen de 7, 0 milliards de dollars en 2015 ont entraîné un chiffre d'affaires de 0, 58. Cela représente une réduction par rapport à 1, 14 en 2013 et 0, 77 en 2014, la croissance des actifs ayant dépassé celle des ventes. Tesla a levé près de 750 millions de dollars d'une offre secondaire en 2015, dont une grande partie a été utilisée pour financer une expansion des immobilisations corporelles (PP&E) qui sera utilisée pour générer des revenus dans les périodes futures. L'impact temporaire de ces actions réduit l'ampleur du ROE.
L'actif moyen de Tesla de 7 milliards de dollars et les capitaux propres moyens de 1 milliard de dollars en 2015 se sont traduits par un multiplicateur de capitaux propres de 6, 97. Le multiplicateur des capitaux propres est une mesure de l'effet de levier financier, des valeurs plus élevées représentant plus d'effet de levier. Plutôt que de se concentrer exclusivement sur la dette, le multiplicateur de fonds propres considère implicitement tous les passifs comme sources de financement et les compare au montant des fonds propres. Le multiplicateur d'actions de Tesla en 2015 est l'un des résultats les plus élevés depuis que les résultats financiers sont devenus publics. Depuis l'introduction en bourse de la société en 2010, le multiplicateur de capitaux propres le plus bas était de 1, 86, ce qui suggère que Tesla s'appuie de plus en plus sur les passifs pour financer ses opérations à mesure que l'entreprise se développe. Les augmentations les plus importantes du passif de Tesla en 2015 étaient liées au programme de garantie de la valeur de revente, aux produits reportés et aux créditeurs.
Comparaisons entre pairs
Il est difficile de faire des comparaisons significatives entre Tesla et ses pairs du constructeur automobile. La plupart des grands constructeurs automobiles sont des sociétés établies et établies avec des structures de capital et des perspectives de croissance très différentes. Bon nombre de ces concurrents sont également rentables de manière fiable à la plupart des étapes du cycle économique. De plus, Tesla diversifie ses opérations en se répandant sur le marché du stockage d'énergie, ce qui constitue une sérieuse dérogation aux normes de l'industrie automobile.
Parmi les pairs, les ROE varient de 3, 5% pour Fiat Chrysler Automobiles NV (NYSE: FCAU) à General Motors Company (NYSE: GM) 26, 5%. Ferrari NV (NYSE: RACE) est en tête du groupe avec une marge bénéficiaire nette de 10, 6%. En 2015, le chiffre d'affaires des actifs du groupe a été relativement élevé, la plupart des entreprises se situant dans une fourchette de 0, 7 à 1, 1, que Tesla accuse depuis son offre secondaire. L'effet de levier financier élevé est courant dans l'industrie automobile, des participants tels que Fiat Chrysler et General Motors conservant des multiplicateurs de capitaux propres supérieurs à 7, 0, Tesla est donc similaire à ses pairs à cet égard.
