Qu'est-ce que la différence de base?
L'écart de base est la différence entre le prix au comptant d'une marchandise à couvrir et le prix à terme du contrat utilisé. Par exemple, la différence entre le prix au comptant du gaz naturel Henry Hub et le prix à terme correspondant pour un contrat de gaz naturel dans un emplacement spécifié est le différentiel de base. Le pipeline Henry Hub, situé à Erath, en Louisiane, sert de lieu de livraison officiel pour les contrats à terme de New York Mercantile Exchange (NYMEX).
Explication du différentiel de base
L'écart de base est un facteur que les commerçants doivent prendre en compte lorsqu'ils couvrent leur exposition au prix des matières premières. En pratique, la couverture est souvent compliquée en raison de facteurs tels que l'actif dont le prix est couvert peut ne pas être exactement le même que l'actif sous-jacent du contrat à terme. Ou la couverture peut être incertaine quant à la date exacte à laquelle le produit sera acheté ou vendu. Cela signifie que la couverture peut nécessiter la clôture du contrat à terme avant son expiration, et une perte ou un gain sera cristallisé sur la base du différentiel.
Si la marchandise à couvrir et l'actif sous-jacent au contrat à terme sont les mêmes, la base doit être nulle à l'échéance du contrat à terme. Avant l'expiration, le différentiel de base peut être positif ou négatif. En règle générale, lorsque le prix au comptant augmente de plus que le prix à terme, l'écart de base augmente. C'est ce qu'on appelle un renforcement de la base. À l'inverse, lorsque le prix à terme augmente de plus que le prix au comptant, le différentiel de base diminue. C'est ce qu'on appelle un affaiblissement de la base. Cette inadéquation du comportement des prix différentiels de base peut inopinément affaiblir ou renforcer la position de la couverture.
D'autres facteurs affectant le différentiel de base sont le choix de l'actif sous-jacent du contrat à terme et du mois de livraison. Il est généralement nécessaire d'effectuer une analyse minutieuse pour déterminer quel contrat à terme disponible a un prix qui correspond le plus étroitement au prix de la marchandise couverte. L'utilisation d'un actif sous-jacent différent ou le changement du mois de livraison peut parfois réduire le différentiel de base pour la marchandise couverte. Cela réduit l'incertitude des prix pour la partie qui utilise la couverture. En règle générale, cependant, l'écart de base augmente à mesure que l'écart de temps entre le prix au comptant actuel et l'expiration de la couverture augmente.
