Au milieu du marché haussier qui fait rage, une grande source de déception pour les investisseurs a été la sous-performance persistante des fonds communs de placement à grande capitalisation gérés activement. Malgré un léger rebond par rapport à leur point bas de 2019 en termes de performance par rapport aux indices de référence, seuls 28% de ces fonds battent leurs indices de référence cette année, contre une moyenne de 34% depuis 2009, rapporte Goldman Sachs.
Par conséquent, les fonds communs de placement à grande capitalisation gérés activement sont assaillis par d'importants retraits nets de fonds par les investisseurs. Les sorties cumulées depuis le 31 octobre 2019 s'élevaient à 229 milliards de dollars, ce qui correspond à peu près à la moyenne de 234 milliards de dollars au cours de la même période au cours des quatre dernières années, selon le rapport Goldman's Mutual Fundamentals publié le 20 novembre. Le rythme enregistré jusqu'en octobre 2019 est en bonne voie pour voir des retraits nets de 275 milliards de dollars, ce qui serait le plus gros chiffre annuel depuis 2016.
Points clés à retenir
- Les fonds communs de placement à capitalisation active gérés activement enregistrent des retraits importants, dont la plupart sont à la traîne du marché, plus que ces dernières années, en moyenne sous-pondérés dans les actions les plus performantes, des sorties de fonds plus faibles étant probables en 2020, en raison de l'incertitude politique monte.
Importance pour les investisseurs
Goldman a étudié les portefeuilles de 617 fonds totalisant 2, 6 billions de dollars d'actifs sous gestion (AUM). Une partie du problème de performance tient au fait que les positions de fonds les plus surpondérées ont accusé un retard de 125 points de base (pb) sur les positions les plus sous-pondérées et de 150 pb sur l'ensemble de l'indice S&P 500 jusqu'en octobre. Parmi les 10 surpondérations les plus importantes figurent Google Alphabet Inc. (GOOGL), Visa Inc. (V), Adobe Inc. (ADBE) et MasterCard Inc. (MA). Les 10 actions les plus sous-pondérées sont Apple Inc. (AAPL), Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN) et Berkshire Hathaway Inc. Classe B (BRK.B).
En ce qui concerne les secteurs plutôt que les actions, le fonds commun de placement à grande capitalisation moyenne est sous-pondéré dans les technologies de l'information, le secteur le plus performant en 2019. Cependant, ces fonds sont également surpondérés dans les pays à la traîne, y compris les soins de santé et la consommation discrétionnaire.
"Les fonds ont augmenté leur surpondération dans les cycliques au plus haut niveau depuis le deuxième trimestre 2017", écrit Goldman. Ils ajoutent: "Les fonds ont augmenté leur allocation relative aux produits industriels (principalement les biens d'équipement) et aux semi-conducteurs. Cependant, la surpondération actuelle des cycliques reste inférieure à la moyenne". Néanmoins, "le biais cyclique des expositions du secteur des fonds communs de placement a soutenu la surperformance des fonds ces dernières semaines".
Goldman a également constaté que les fonds les plus susceptibles de surperformer étaient ceux ayant les portefeuilles les plus concentrés et les plus grandes expositions aux actions non américaines. En ce qui concerne la concentration, le rapport constate que les fonds détenant moins de 100 actions affichent de bien meilleurs résultats que ceux qui en détiennent plus de 100. Sur l'exposition internationale, 33% des fonds dont au moins 5% de leurs portefeuilles en actions non américaines battent le marché 2019, alors que seulement 28% de ceux qui n'ont pas d'actions à l'étranger le font.
Pendant ce temps, bien que le pourcentage des fonds communs de placement à grande capitalisation gérés activement qui battent leurs indices de référence ait glissé à 28% en 2019, contre une moyenne de 34% sur 10 ans, les rendements absolus sont en forte hausse par rapport aux 5 dernières années. Jusqu'en octobre, le fonds médian de cet univers a produit un rendement sur un an de 25%, contre une moyenne de seulement 7% de 2014 à 2018.
Regarder vers l'avant
"Nous prévoyons des sorties de fonds actifs plus faibles l'an prochain que chacune des quatre dernières années, car les tensions commerciales et l'élection présidentielle américaine de 2020 maintiendront probablement l'incertitude élevée. L'histoire suggère que les sorties des investisseurs des fonds communs de placement sont les plus faibles après des périodes d'incertitude politique élevée", Goldman indique.
