Qu'est-ce qu'un Cram-Up?
Un cram-up, c'est lorsque des classes de créanciers juniors imposent un cramdown aux classes de créanciers seniors lors d'une faillite ou d'une réorganisation. Dans une rafale, une entreprise en faillite ne peut pas forcer les créanciers à accepter des compromis à leurs réclamations en dehors de la salle d'audience, mais les créanciers eux-mêmes peuvent accepter les termes.
Si suffisamment de créanciers juniors acceptent les conditions énoncées par une société cherchant à se refinancer, ils peuvent forcer les holdouts à être liés par l'accord, ce qui entraine le refinancement. Les catégories supérieures de créanciers seraient donc obligées d'accepter les conditions, même si elles ne sont pas aussi bonnes que l'accord initial. Un regroupement peut également être appelé rétablissement de la dette.
Points clés à retenir
- Un cram-up, c'est lorsque des classes de créanciers juniors imposent un cramdown aux classes de créanciers seniors lors d'une faillite ou d'une réorganisation. Si suffisamment de créanciers juniors acceptent les conditions énoncées par une entreprise cherchant à se refinancer, ils peuvent forcer les holdouts à être liés à l'accord, ce qui augmente le refinancement.Il existe deux méthodes principales de création: le rétablissement et l'équivalent indubitable. la décision rendue dans le cadre du chapitre 11 des procédures de Charter Communications Inc. (CHTR) en 2009 a fourni un soutien juridique pour les détournements.
Comprendre Cram-Up
Pour mieux comprendre un cram-up, il est utile de définir d'abord les cramdowns. La disposition relative à la répression, énoncée à l'article 1129 (b) du Code des faillites, permet à un tribunal de faillite d'ignorer les objections d'un créancier garanti et d'approuver le plan de réorganisation d'un débiteur tant qu'il est «juste et équitable».
En effet, un cram-up est un cramdown inversé. Plutôt qu’une réorganisation de la faillite imposée à certains groupes de créanciers par le tribunal, les créanciers subalternes ou subordonnés imposent des conditions de réorganisation aux autres créanciers qui pourraient retarder la réorganisation.
Les créanciers garantis de premier rang peuvent poursuivre une vente d'actifs - ce qui se traduirait par un produit suffisant pour satisfaire leur propre dette, mais pourrait réduire ou annuler une récupération importante pour les créanciers juniors - ou une renégociation des conditions en raison de changements de circonstances. Un plan de réorganisation accéléré restructurerait une dette garantie sans le consentement des prêteurs en remboursant la dette en totalité au fil du temps.
Méthodes de montée en charge
Il existe deux méthodes principales de remontée: la réintégration et l'équivalent indubitable.
Réintégration
Dans le cadre d'une réintégration, l'échéance de la dette est maintenue au niveau pré-faillite, le recouvrement de la dette est ralenti et la dette en défaut est «guérie». Les prêteurs sont indemnisés pour les dommages, mais les conditions de la dette restent les mêmes.
Équivalent indubitable
Un équivalent indubitable, qui est plus couramment utilisé, consiste à verser aux créanciers un flux de paiements en espèces égal au montant dû. Pendant ce temps, les créanciers conservent leurs privilèges, ce qui peut rendre difficile pour une entreprise post-restructuration de maintenir les fonds nécessaires au fonds de roulement.
Histoire de la montée
La méthode de réamorçage de la dette a connu une croissance importante au lendemain de la Grande Récession. Au cours des années qui ont précédé la récession, de nombreuses entreprises ont profité d'un accès facile au crédit, accumulant des montagnes de dettes.
Puis, lorsque la récession a frappé, l'activité de prêt s'est évaporée et les financements existants effectués auparavant sont devenus prohibitifs. En réponse, certains emprunteurs du chapitre 11 ont décidé de désendetter leur bilan en rétablissant des prêts favorables.
Une décision pivot dans les procédures du chapitre 11 de Charter Communications Inc. (CHTR) en 2009 a fourni un soutien juridique pour les cram-ups. La société de télécommunications et des médias a déposé un dossier de mise en faillite préétablie en mars 2009, armée d'un plan de restructuration, conformément aux prêteurs juniors, pour effacer environ 8 milliards de dollars de sa dette et rétablir 11, 8 milliards de dollars de dette senior.
Plus tard cette année-là, en novembre, le plan de mise en faillite de Charter Communication a été approuvé, bien que de nombreux prêteurs seniors s'y soient opposés - la stratégie consistait à bloquer d'énormes montants de dette à des taux d'intérêt inférieurs à ceux du marché.
