Comme la plupart des investisseurs l'ont déjà découvert, il existe plusieurs risques associés à l'investissement dans les crypto-monnaies. Mais celui qui n'est pas souvent discuté est le risque du cygne noir, explique Matthew Hougan, vice-président de la recherche et du développement chez Bitwise, une société de gestion d'actifs de crypto-monnaie basée à San Francisco.
Un risque de cygne noir fait référence à la possibilité de survenance d'un événement inattendu. Le terme a été popularisé pour la première fois par Nassim Nicholas Taleb, économiste et professeur à NYU. Selon lui, un risque de cygne noir a trois attributs: rareté, impact extrême et prévisibilité rétrospective.
Un événement de cygne noir peut prendre plusieurs formes dans l'industrie de la crypto-monnaie. À titre d'exemple, Hougan a cité une amplification du risque réglementaire en raison de la majorité des échanges de crypto-monnaies se produisant sur les échanges dans des pays spécifiques. Une répression du commerce des crypto-monnaies ou de certains échanges par les gouvernements de ces pays pourrait faire chuter les prix de la monnaie virtuelle.
Ethereum faisait face à une telle situation jusqu'à récemment. Les échanges chinois représentaient plus de 90% des volumes de négociation sur l'éther, sa crypto-monnaie, jusqu'à la fin de 2016. La répression du gouvernement chinois sur les échanges au début de 2017 a contribué à disperser leurs échanges sur d'autres échanges, notamment ceux du Japon et de la Corée du Sud.
Cardano en est un exemple similaire. Il est négocié presque exclusivement sur les bourses sud-coréennes. Un seul échange - Upbit - représentait près de 70% du volume total des échanges dans la crypto-monnaie, à 22h15 UTC dimanche dernier.
Un pépin de change ou une répression des échanges de crypto-monnaie par le gouvernement sud-coréen pourrait faire chuter son prix. Il existe déjà un précédent pour une telle occurrence. Le prix de Cardano a chuté de 30% après que le ministre sud-coréen de la Justice, Park Sang Ki, a déclaré que le gouvernement préparait un projet de loi interdisant le commerce de crypto par le biais des échanges.
Impact sur les marchés institutionnels
Selon Hougan, le risque de cygne noir fait partie d'un risque réglementaire «important et exogène» qui a déjà produit des résultats au sein de l'écosystème de la crypto-monnaie. Par exemple, les échanges de crypto-monnaies ont adopté une autorégulation pour empêcher les piratages et garantir des garanties minimales pour les clients tandis que les gouvernements et les organismes de réglementation du monde entier comprennent et évaluent l'impact des crypto-monnaies sur les marchés financiers.
Mais c'est l'impact des crypto-monnaies sur les marchés institutionnels qui intéresse Hougan, un vétéran de l'industrie des ETF.
Plusieurs entreprises ont déjà déposé des demandes auprès de la SEC pour lancer des ETF bitcoin. Mais l'agence a reculé et a exprimé ses inquiétudes. Hougan (photo) a une opinion mesurée sur la question et dit que les préoccupations de l'agence ont «résonné» avec lui.
Selon lui, les ETF bitcoin basés sur des contrats à terme pourraient faire chuter les prix des crypto-monnaies. À titre d'exemple, il fait référence aux FNB à volatilité inverse qui ont enregistré leur plus forte baisse récemment. Cet événement a eu un effet domino sur les marchés boursiers.
La possibilité d'une occurrence similaire sur les marchés des crypto-monnaies est élevée, en particulier compte tenu de la faible liquidité et des volumes de négociation. S'ils gagnent suffisamment de traction et de liquidité, les ETF et ETN Bitcoin pourraient "submerger" les marchés spot, explique Hougan.
L'autre problème avec les ETF bitcoin est l'absence de garde physique des pièces. Plusieurs bourses se sont attaquées à ce problème et ont commencé à offrir des services de garde à prix élevés à des clients institutionnels. «L'ETF est un beau véhicule et les investisseurs en sont bien servis, mais la SEC a adopté une approche saine et régulière», déclare Hougan.
Pendant ce temps, le mémoire de son nouveau travail l'a occupé. «En dehors de la communauté des crypto-monnaies, le niveau de compréhension commence et s'arrête avec le bitcoin», dit-il, ajoutant qu'il est important pour les investisseurs, institutionnels ou non, d'élargir leur compréhension au-delà du bitcoin.
Selon lui, l'espace de crypto-monnaie nécessite une recherche de style académique importante. "Il est en quelque sorte vrai que n'importe qui peut lancer un ETF sur actions, mais ce n'est pas vrai que quiconque peut lancer des ETF cryptographiques", a déclaré Hougan. Il dit que les investisseurs institutionnels sont toujours aux prises avec le positionnement des crypto-monnaies dans un portefeuille à long terme.
Matthew Hougan teste également de manière agressive différentes approches de la structuration de produits pour rendre l'accès aux marchés de la crypto-monnaie aussi facile que possible pour des pans de la communauté des investisseurs. «La façon dont les marchés sont tranchés et découpés est toujours en suspens», dit-il.
