Mouvements majeurs
Ce fut une demi-journée sur le marché aujourd'hui qui s'est terminée par de gros gains pour les taureaux et un autre record de tous les temps sur le S&P 500. Je ne sais pas si je peux expliquer pleinement l'exubérance d'aujourd'hui, mais en attendant avec impatience le Bureau of Le rapport sur le chômage des statistiques du travail (BLS), je pense que je pourrais avoir une théorie.
Au cours des 10 dernières années, un rapport BLS positif (au-dessus de 200 000 emplois) a été suivi de retours positifs sur 30 jours sur le S&P 500 un peu plus de 70% du temps. Les rapports négatifs (moins de 100 000 emplois) ont une relation presque aléatoire avec les rendements des 30 prochains jours, sauf si nous ajustons cet échantillon pour une petite différence.
Si le rapport est négatif et que la Fed s'engage dans un assouplissement monétaire (par exemple, une baisse des taux), alors le marché est plus haut 30 jours plus tard dans 80% des cas. La Fed n'a pas encore baissé ses taux, mais le marché prévoit près de 100% de chances de le faire en juillet, donc je pense que cela peut être considéré comme une période de détente.
Les traders pourraient se précipiter pour entrer sur le marché avant le rapport vendredi matin afin de profiter de la réaction probable de rallye. C'est une de ces situations où de bonnes nouvelles sont de bonnes nouvelles, et de mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles car cela signifie que la Fed continuera de se détendre. Vous pouvez voir un exemple de ce que je veux dire de 2012 dans le tableau suivant. Le BLS a signalé un maigre 69K nouveaux emplois en mai. C'était juste avant que la Fed ne lance son troisième cycle d'assouplissement quantitatif (QE-III).
Il y a une petite mise en garde supplémentaire à ces statistiques: les gains après un mauvais rapport sont généralement accumulés dans la première semaine après la publication des données. La réaction de 2012 a été en quelque sorte aberrante à cet égard. Cela signifie que les prix pourraient atteindre des sommets encore plus élevés, tout comme les rapports des grandes banques devraient publier leurs résultats du deuxième trimestre dans deux semaines.
S&P 500
Comme je l'ai mentionné, le S&P 500 a atteint aujourd'hui un nouveau record historique, qui n'a pas été égalé par les petites capitalisations ou les actions de transport. Selon Dow Theory, nous voulons toujours voir les transports (ou du moins les petites capitalisations) atteindre un nouveau sommet comme confirmation avant de compter sur des gains beaucoup plus importants du S&P 500.
Je soupçonne qu'une grande partie de la raison pour laquelle le S&P 500 a mené les autres indices aujourd'hui est la nouvelle que Christine LaGarde (ancienne dirigeante du FMI) a été nommée à la tête de la Banque centrale européenne (BCE). LeGarde est considérée comme une colombe monétaire, et les grandes multinationales du S&P 500 sont mieux placées pour en profiter que la plupart des petites capitalisations.
Sa nomination n'aidera probablement pas le déficit commercial américain - la raison ostensible de la "guerre commerciale" - qui a atteint un sommet de cinq mois aujourd'hui. Ce sera un problème que les investisseurs américains devront surveiller attentivement.
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Indicateurs de risque - Devises économes de devises
Du point de vue du risque, je cherche toujours des signes que les perspectives s'améliorent par rapport à la tendance des devises refuges. Comme je l'ai mentionné dans le Chart Advisor la semaine dernière, le yen japonais (JPY) est un bon indicateur de l'appétit pour le risque car il est emprunté pour financer l'achat d'actifs plus risqués. Cela fait partie du soi-disant «carry trade» sur les marchés des changes.
Si je neutralise l'impact des récentes fluctuations du dollar américain, le yen semble toujours très fort. Dans le graphique suivant, j'ai croisé le JPY avec la livre sterling (GBP), où la tendance négative indique que le JPY gagne contre le GBP parce qu'il en coûte moins, plus fort, JPY pour acheter un GBP. Cette même comparaison est également cohérente avec les autres devises de réserve par rapport au JPY.
Si les investisseurs adoptent des perspectives plus confiantes, nous nous attendons à voir le JPY s'affaiblir. Il n'est pas impossible que le marché se rallie à un JPY plus fort, mais ce serait inhabituel. Le taux de change croisé flirte avec un support dans la fourchette 135, 70, qui pourrait se transformer en point pivot la semaine prochaine. Si tel est le cas, je pense que les perspectives pour juillet seront améliorées.
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Conclusion - Les attentes en matière de gains sont une barre basse
Bien que le rapport sur le travail et les nouvelles commerciales potentielles de vendredi soient importants, les bénéfices domineront bientôt les prévisions pour cet été. Les rapports des grandes banques devraient commencer la semaine du 15 juillet et d'ici la semaine suivante, les perspectives de bénéfices devraient être faciles à estimer.
Je pense qu'il y a encore lieu d'être certain que les actions peuvent maintenir leurs sommets. Zacks Research annonce une baisse estimée de 2, 9% de ses bénéfices pour le deuxième trimestre, ce qui est une barre basse. Il ne faudrait pas grand-chose pour que les perspectives évoluent de manière plus positive si les orientations et / ou les résultats sont en mesure de dépasser ces attentes réduites.
