Les actions sont un peu en forme de bascule après avoir plongé au début du mois d'août dans un ralentissement de l'économie mondiale et une escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Les paris courts contre le marché américain ont augmenté de 2, 68 milliards de dollars au cours des trois premières semaines, les investisseurs ayant vu la nécessité d'une couverture delta supplémentaire. Alors que les investisseurs nerveux préoccupés par les perspectives économiques pèsent sur la décision d'acheter le creux ou de se mettre à couvert, les conseils émis par Wall Street cette semaine ne facilitent pas ce choix. Les stratèges de JP Morgan Chase & Co. sont optimistes quant à un retour tandis que ceux d'UBS Global Wealth Management craignent que plus de douleur ne les attend.
"Bien que nous ayons préconisé un appel à la consolidation en août, nous continuons de nous attendre à ce que les retraits ne se prolongent pas plus longtemps que celui de mai, et nous pensons toujours que le marché progressera jusqu'à la fin de l'année", ont écrit mardi les stratèges de JPMorgan. une note rapportée par Bloomberg. Parallèlement, MarkHaefele, directeur des investissements à l'échelle mondiale, a déclaré un jour plus tôt: «Nous ne considérons pas cela comme le meilleur environnement pour prendre des risques sur les actions», selon Business Insider.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
JPMorgan dit acheter la trempette, mais attendez septembre. Un certain nombre de catalyseurs clés au cours des prochains mois devraient stimuler les actions à la hausse. La Banque centrale européenne (BCE) s'apprête à relancer son programme d'assouplissement quantitatif, tandis que la Réserve fédérale américaine devrait procéder à une nouvelle baisse de taux qui devrait être plus importante que celle qu'elle a opérée fin juillet. Une livraison positive des bénéfices sera également essentielle, et sur ce point, JPMorgan va un peu à contre-courant, offrant une perspective plus positive des bénéfices que les prévisions du consensus.
Même le signal inquiétant de récession de l'inversion de la courbe des taux entre les bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans, qui ne s'est pas produit depuis la Grande Récession de 2007-2009, n'est pas suffisant pour dissuader l'optimisme de JPMorgan. Les stratèges ne négligent pas l'importance de l'inversion, disant que c'est quelque chose à surveiller, mais ils soutiennent qu'il est encore temps pour les actions de se redresser avant qu'une récession ne frappe. En effet, lorsque des inversions ont eu lieu dans le passé, le S&P 500 a enregistré en moyenne un gain de 12% au cours de la prochaine année.
"Dans l'ensemble, l'inversion de la courbe pourrait être davantage un indicateur de l'extrême nervosité du marché à l'heure actuelle, de l'augmentation de l'action des banques centrales, de la propriété oblique des obligations et de la recherche mondiale de rendement, plutôt qu'un signe certain que les États-Unis sont sur le point d'entrer en récession, »Ont écrit les stratèges de JPMorgan, dirigés par Mislav Matejka. Il a ajouté: "Il est trop tôt pour s'attendre à la prochaine récession américaine et il faut être constructif sur les actions."
UBS, en revanche, pense que l'achat de la baisse est susceptible d'être une proposition perdante. L'entreprise, qui gère la plus grande richesse privée au monde, sous-pondère désormais les actions pour la première fois depuis la crise de la zone euro en 2012. S'attendant à une volatilité accrue dans le contexte d'une escalade de la guerre commerciale américano-chinoise, UBS donne aux investisseurs trois raisons principales pour lesquelles la le marché boursier n'est pas le lieu d'être en ce moment.
La première raison est les données PMI, l'un des principaux indicateurs de l'économie. En juillet, le PMI est tombé à 51, 2, toujours au-dessus du seuil de 50 qui marque la différence entre l'expansion et la contraction, mais il ralentit depuis un an maintenant. En comparant les cycles passés depuis 1974, UBS constate que l'achat de la baisse fonctionne mieux lorsque les indicateurs avancés, tels que le PMI, accélèrent et non décélèrent. Une fois que ces indicateurs ont atteint un sommet, la performance des actions est mitigée et si le PMI tombe en dessous de 50, acheter la baisse est un pari qui a rarement porté ses fruits.
Les deux autres raisons concernent les taux d'intérêt et les perspectives de bénéfices. Les taux d'intérêt accommodants (c'est-à-dire relativement plus bas) sont un plus pour les actions. Mais malgré la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale le mois dernier, un délai de réponse doit être pris en compte et UBS utilise un délai de 18 mois. Depuis que la Fed était dans un cycle de resserrement il y a 18 mois, les conditions financières actuelles sont relativement tendues. Quant aux perspectives de bénéfices, il est déjà assez mauvais que, combiné à un ralentissement du PMI et à des conditions financières tendues, la baisse actuelle puisse facilement se transformer en avalanche.
Regarder vers l'avant
En rapprochant les deux points de vue divergents, il peut rester du temps pour que les actions se redressent, mais il semble manquer de temps. Achetez la trempette, dit JPMorgan, mais soyez prêt à sortir rapidement. Ou, dirigez-vous vers une couverture avec des stratégies de carry trade sur les marchés du crédit et des changes, explique UBS, recommandant également l'or. "L'or a démontré ses qualités de valeur refuge et nous restons longtemps le métal."
