L'argent est quelque chose que les entreprises adorent, mais si vous pouvez le croire, il y en a trop. Beaucoup de choses contribuent aux raisons de la situation de trésorerie d'une entreprise. À première vue, il est logique que les investisseurs recherchent des sociétés disposant de beaucoup de liquidités au bilan. À condition que les choses se passent bien, le financement par emprunt aide une entreprise à se préparer à augmenter les rendements, mais les investisseurs connaissent les dangers de la dette. Lorsque les choses ne se déroulent pas comme prévu, la dette peut créer des problèmes. Il y a à la fois de bonnes et de mauvaises raisons pour une entreprise d'avoir des caisses qui débordent.
De bonnes raisons pour de l'argent supplémentaire
Cela dit, il y a souvent de bonnes raisons de trouver plus de liquidités au bilan que les principes financiers ne le suggèrent. Pour commencer, une réserve persistante et croissante indique généralement une bonne performance de l'entreprise. En effet, cela montre que l'argent liquide s'accumule si rapidement que la direction n'a pas le temps de trouver comment l'utiliser.
Les entreprises très prospères dans des secteurs tels que les logiciels et les services, le divertissement et les médias n'ont pas les mêmes niveaux de dépenses requis par les entreprises à forte intensité de capital. Donc, leur argent s'accumule.
En revanche, les entreprises qui investissent beaucoup, comme les producteurs d'acier, doivent investir dans des équipements et des stocks qui doivent être régulièrement remplacés. Les entreprises à forte intensité de capital ont beaucoup plus de mal à maintenir leurs réserves de liquidités. Les investisseurs doivent en outre reconnaître que les entreprises des secteurs cycliques, comme la fabrication, doivent conserver des réserves de liquidités pour surmonter les ralentissements cycliques. Ces entreprises doivent stocker des liquidités bien au-delà de ce dont elles ont besoin à court terme.
Mauvaises raisons pour de l'argent supplémentaire
Néanmoins, les directives des manuels ne doivent pas être ignorées. Des niveaux élevés de liquidités au bilan peuvent fréquemment signaler un danger à venir. Si l'argent liquide est plus ou moins une caractéristique permanente du bilan de l'entreprise, les investisseurs doivent se demander pourquoi l'argent n'est pas utilisé. L'argent pourrait être là parce que la direction a manqué d'opportunités d'investissement ou est à courte vue et ne sait pas quoi faire avec l'argent.
Assis sur de l'argent liquide peut être un luxe cher car il a un coût d'opportunité, qui équivaut à la différence entre les intérêts gagnés sur la détention d'espèces et le prix payé pour avoir les espèces mesurées par le coût du capital de l'entreprise. Si une entreprise peut obtenir un retour sur capitaux propres de 20% en investissant dans un nouveau projet ou en développant l'entreprise, il est coûteux de garder l'argent en banque. Si le rendement du projet est inférieur au coût du capital de l'entreprise, l'argent doit être restitué aux actionnaires.
Le plus souvent, une entreprise riche en liquidités court le risque d'être négligente. L'entreprise peut être la proie de mauvaises habitudes, notamment un contrôle inadéquat des dépenses et une réticence à tailler continuellement les dépenses croissantes. Les avoirs importants en espèces éliminent également une partie de la pression exercée par la direction pour qu'elle fonctionne.
Comment les entreprises dissimulent l'excédent
Ne vous laissez pas berner par l'explication populaire selon laquelle des fonds supplémentaires donnent aux gestionnaires plus de flexibilité et de rapidité pour effectuer des acquisitions quand ils le jugent bon. Les entreprises qui détiennent des frais d'agence excédentaires en espèces sont tentées de poursuivre la «construction d'un empire». Dans cet esprit, méfiez-vous des éléments du bilan tels que les «réserves stratégiques» et les «réserves de restructuration», car ils peuvent être examinés comme une rationalité banale pour le stockage de trésorerie.
Il y a beaucoup à dire pour les entreprises qui lèvent des fonds d'investissement sur les marchés des capitaux. Les marchés de capitaux apportent plus de discipline et de transparence aux décisions d'investissement et réduisent ainsi les coûts d'agence. Les piles de liquidités permettent aux entreprises de contourner le processus ouvert et d'éviter l'examen minutieux qui l'accompagne, mais généralement au détriment des retours des investisseurs.
The Bottom Line
Pour jouer en toute sécurité, les investisseurs devraient examiner les positions de trésorerie à travers le tamis de la théorie financière et déterminer un niveau de trésorerie approprié. En tenant compte des flux de trésorerie futurs de l'entreprise, des cycles économiques, de ses plans de dépenses en capital, des paiements de passif émergents et d'autres besoins de trésorerie, les investisseurs peuvent calculer le montant de trésorerie dont une entreprise a réellement besoin.
