Pour les épargnants de la retraite, le risque ne se résume pas à voir vos investissements en deçà d'une référence. Le risque se manifeste différemment à différentes étapes du processus d'investissement: la volatilité devient un risque lorsqu'elle entraîne des comportements autodestructeurs. Le rabattement devient un risque lorsqu'il survient à un stade de la vie où la récupération est difficile, voire impossible. La longévité devient un risque lorsqu'elle est ignorée dans le processus de planification et de construction de portefeuille.
Il s'agit d'une façon fondamentalement différente de penser le risque. En 1991, l'économiste lauréat du prix Nobel et père de Modern Portfolio Theory, Harry Markowitz, a écrit dans Financial Services Review que «certaines théories économiques trouvent commode de supposer que l'individu est immortel, ou que la mort est un processus de Poisson indépendant de l'âge des individus. Pour la planification financière réelle, cependant, le vieillissement et la mortalité sont des faits saillants qui doivent être inclus dans le modèle. »
Personne ne vit pour toujours
Cette distinction est importante. Dans la construction de modèles financiers, les analystes peuvent supposer que les promoteurs de régimes et les institutions vivent pour toujours. On ne peut pas en dire autant des individus. Les institutions ont un calendrier essentiellement infini et la possibilité de répartir les risques sur une large population. Un individu n'a qu'une vie professionnelle et une possibilité d'épargner et d'investir pour sa retraite. La loi des grands nombres ne viendra pas à son secours si une erreur est commise dans le processus de planification. En reconnaissant ce risque, on est obligé de reconsidérer ce qui constitue un risque pour une personne qui épargne ou entre en retraite.
Au début de la phase d'accumulation ou d'épargne, un individu ressemble le plus à une institution. Avec 40 à 50 ans de vie professionnelle présumée à venir, il ou elle peut prendre de plus grands risques et surmonter les ralentissements inévitables du marché. Le principal défi ici est la volatilité. La volatilité agit ici comme un indicateur indirect du risque comportemental par le biais de mécanismes comme essayer de chronométrer le marché. Lorsque le marché chute, les investisseurs réagissent en allant au comptant et en ratant tout ou partie du prochain cycle haussier, érodant les rendements à long terme.
À mesure qu'un individu vieillit, la nature du risque passe à ce qui pourrait être considéré comme une perte absolue. L'horizon temporel de l'individu pour accumuler de la richesse se raccourcit et les mesures traditionnelles de la performance comme l'écart type annualisé deviennent moins importantes. Une personne s'approchant de sa dernière décennie de travail ne se souciera pas vraiment si elle surperforme le marché sur une base relative (c'est-à-dire que le S&P 500 est en baisse de 30%, mais son portefeuille n'est que de 15%). Au lieu de cela, elle n'a maintenant qu'un temps limité pour récupérer ses pertes. À l'aube de cette période particulière, un portefeuille doit être reconstitué pour refléter cette réalité.
Enfin, il y a l'étape «dépenses» où le portefeuille est appelé à fournir un revenu et un soutien financier pendant la retraite. Des études montrent que le manque d'argent au cours de cette période est la plus grande crainte de nombreuses personnes. Ce risque peut être défini simplement comme «la longévité».
Historiquement, le temps passé par une personne à la retraite était bref. En partie à cause de cela, de nombreux outils construits autour de la planification de la retraite reposent sur la nécessité de minimiser les risques et de maximiser les revenus. Cela conduit à des portefeuilles lourds en obligations et qui cherchent à minimiser la volatilité.
Dans le monde d'aujourd'hui, une personne peut passer jusqu'à 20 à 30 ans à la retraite, soit le tiers de sa vie. Mais beaucoup de choses peuvent changer au cours des 30 ans que de nombreuses personnes peuvent s'attendre à passer à la retraite. Les marchés montent et descendent. L'inflation érode les rendements. Pourtant, à travers tout cela, le besoin de croissance ne disparaît jamais entièrement.
La nécessité d'une nouvelle approche de la planification
Le processus de construction du portefeuille doit tenir compte de cette nouvelle réalité, ce qui suggère la nécessité d'une pondération des actions plus substantielle que cela n'a été le cas par le passé. Mais à mesure que les pondérations des actions augmentent, la volatilité devrait également augmenter. Cela peut être résolu en adoptant une approche à deux volets - une partie des actifs du portefeuille engagés à générer des revenus et un compartiment distinct investi pour la croissance. La façon dont ces allocations sont proportionnées pourrait être déterminée par un certain nombre de facteurs, notamment l'âge à la retraite, les besoins de dépenses et la tolérance au risque. Selon ce scénario, la partie revenu est dépensée à la baisse, mais elle est remplacée au fil du temps par l'augmentation de la valeur du réservoir de croissance, ce qui devrait contribuer à prolonger la longévité des dépenses à la retraite, selon une étude menée par Horizon.
La réalité est que la retraite a changé, mais bon nombre des hypothèses qui sous-tendent le processus d'épargne-retraite ne l'ont pas été. Comme le note Markowitz, les institutions peuvent être immortelles dans la pratique, mais les individus doivent planifier une durée de vie inconnaissable mais limitée. La redéfinition du risque à travers les phases d'accumulation, de protection et de dépenses est un bon point de départ. (Continuer la lecture: Pourquoi les clients licencient les conseillers financiers )
