Le marché des matières premières a gagné en importance depuis les années 1990, avec plus d'investisseurs, de commerçants et de commerçants achetant des contrats à terme, couvrant des positions, spéculant et tirant le meilleur parti des instruments financiers complexes qui composent le marché des matières premières. Avec toute l'activité, les personnes dépendantes de contrats à terme pour éliminer les risques ont soulevé des inquiétudes concernant les grands spéculateurs manipulant les marchés. nous nous pencherons sur le passé pour l'un des plus grands cas de manipulation du marché des matières premières et ce que cela signifiait pour l'avenir des contrats à terme.
Les 5%
Il y a toujours un sentiment de mystère autour de Yasuo Hamanaka, alias M. Copper, et de l'ampleur de ses pertes avec la société commerciale japonaise Sumitomo. Depuis son perchoir à la tête de la division de négoce de métaux de Sumitomo, Hamanaka contrôlait 5% de l'approvisionnement mondial en cuivre. Cela ressemble à une petite quantité, puisque 95% étaient détenus par d'autres mains. Le cuivre, cependant, est un produit non liquide qui ne peut pas être facilement transféré dans le monde pour faire face à des pénuries. Par exemple, une hausse des prix du cuivre due à une pénurie aux États-Unis ne sera pas immédiatement annulée par les expéditions en provenance de pays ayant un excès de cuivre. En effet, le déplacement du cuivre du stockage à la livraison au stockage coûte de l'argent, et ces coûts peuvent annuler les différences de prix. Les défis du brassage du cuivre dans le monde et le fait que même les plus grands acteurs ne détiennent qu'un faible pourcentage du marché ont rendu les 5% de Hamanaka très importants.
La mise en place
Sumitomo possédait de grandes quantités de cuivre physique, du cuivre stocké dans des entrepôts et des usines, ainsi que de nombreux contrats à terme. Hamanaka a utilisé la taille de Sumitomo et ses importantes réserves de liquidités pour accaparer et comprimer le marché via le London Metal Exchange (LME). En tant que plus grande bourse de métaux au monde, le prix du cuivre LME a essentiellement dicté le prix mondial du cuivre. Hamanaka a maintenu ce prix artificiellement élevé pendant près d'une décennie, jusqu'en 1995, obtenant ainsi des bénéfices supérieurs sur la vente des actifs physiques de Sumitomo.
Au-delà de la vente de son cuivre, Sumitomo a bénéficié sous forme de commissions sur les autres transactions sur le cuivre qu'il a traitées, car les commissions sont calculées en pourcentage de la valeur de la marchandise vendue, livrée, etc. Le prix artificiellement élevé a permis à la société de devenir plus grande commissions sur toutes ses transactions sur le cuivre.
Briser le short
La manipulation de Hamanaka était de notoriété publique chez de nombreux spéculateurs et fonds spéculatifs, ainsi que le fait qu'il était depuis longtemps à la fois dans des avoirs physiques et des contrats à terme sur cuivre. Chaque fois que quelqu'un essayait de court-circuiter Hamanaka, cependant, il continuait à verser de l'argent dans ses positions, survivant au short simplement en ayant des poches plus profondes. Les longues positions de trésorerie de Hamanaka ont obligé quiconque à court de cuivre à livrer la marchandise ou à fermer sa position à un prix élevé.
Il a été grandement aidé par le fait que, contrairement aux États-Unis, le LME n'avait aucun rapport de position obligatoire et aucune statistique montrant un intérêt ouvert. Fondamentalement, les commerçants savaient que le prix était trop élevé, mais ils n'avaient pas de chiffres exacts sur combien Hamanaka contrôlait et combien d'argent il avait en réserve. Au final, la plupart ont réduit leurs pertes et laissé Hamanaka faire son chemin.
La chute de M. Copper
Rien ne dure éternellement, et ce n'était pas différent pour le coin de Hamanaka sur le marché du cuivre. Les conditions du marché ont changé en 1995, en grande partie grâce à la résurgence de l'exploitation minière en Chine. Le prix du cuivre était déjà nettement plus élevé qu'il aurait dû l'être, mais une augmentation de l'offre a mis davantage de pression sur le marché pour une correction. Sumitomo avait fait beaucoup d'argent sur sa manipulation, mais la société a été laissée dans une impasse car elle était encore longtemps sur le cuivre quand elle se dirigeait vers une grosse baisse.
Pire encore, raccourcir sa position - c'est-à-dire se couvrir avec des shorts - ferait simplement perdre plus rapidement à ses importantes positions longues, car elle jouerait contre elle-même. Alors que Hamanaka se demandait comment s'en sortir avec la plupart des gains mal acquis intacts, la LME et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont commencé à étudier la manipulation du marché mondial du cuivre.
Le déni
Sumitomo a répondu à l'enquête en "transférant" Hamanaka hors de son poste de traite. Le renvoi de M. Copper a suffi à enfiler le short pour de bon. Le cuivre a plongé et Sumitomo a annoncé avoir perdu plus de 1, 8 milliard de dollars, et les pertes pourraient atteindre 5 milliards de dollars, car les positions longues ont été réglées sur un marché pauvre. Ils ont également affirmé que Hamanaka était un commerçant voyou et ses actions étaient complètement inconnues de la direction. Hamanaka a été accusé d'avoir falsifié les signatures de son supérieur sur un formulaire et a été reconnu coupable.
La réputation de Sumitomo a été ternie, car beaucoup de gens pensaient que l'entreprise ne pouvait ignorer l'emprise de Hamanaka sur le marché du cuivre, d'autant plus qu'elle en profitait depuis des années. Les commerçants ont fait valoir que Sumitomo devait le savoir, car il rapportait plus d'argent à Hamanaka chaque fois que les spéculateurs tentaient de faire baisser son prix.
Tomber
Sumitomo a répondu aux allégations en impliquant JPMorgan Chase et Merrill Lynch. Sumitomo a reproché aux deux banques de maintenir le programme en accordant des prêts à Hamanaka par le biais de structures telles que les dérivés à terme. Toutes les sociétés se sont engagées dans un litige et ont toutes été reconnues coupables dans une certaine mesure. Ce fait a nui au dossier de Morgan sur une accusation similaire liée au scandale Enron et à l'entreprise de négoce d'énergie Mahonia Ltd. Hamanaka, pour sa part, a purgé sa peine sans commentaire.
La manipulation aujourd'hui
Depuis la manipulation du marché du cuivre, de nouveaux protocoles ont été ajoutés à la LME pour éviter un virage similaire du marché. Il est presque impossible qu'une manipulation à long terme comme celle de Hamanaka se produise sur le marché actuel, car il y a plus de joueurs et beaucoup plus de volatilité avec des longs et des shorts face à face quotidiennement avec des cotations de prix en temps réel clignotant sur le champ de bataille. En fait, le marché des matières premières est confronté au problème inverse - des pics de prix à court terme provoqués par des spéculateurs aux poches profondes. L'étrange flambée de deux jours du prix du coton en mars 2008 est un exemple de ce problème.
Alors que les problèmes sont résolus par la nouvelle bourse électronique des produits de base, Intercontinental Exchange (ICE), de nombreuses échappatoires ont été ouvertes. L'utilisation de swaps et de dérivés synthétiques par les hedge funds et les acheteurs institutionnels souhaitant dépasser la CFTC et les limites de change a rendu plus difficile la manipulation des matières premières. Malheureusement, cela signifie que les contrats à terme ont perdu une partie de leur valeur en tant que couverture pour les commerçants contre le risque de marché et la fluctuation des prix. Les investisseurs et les commerçants ne peuvent qu'espérer que l'ICE continuera de s'améliorer et que la manipulation du marché des matières premières appartiendra vraiment au passé.
