Si une entreprise que vous avez investie dans des dossiers de faillite, bonne chance pour récupérer de l'argent, disent les pessimistes - ou si vous le faites, il y a de fortes chances que vous récupériez des sous sur le dollar. Mais est-ce vrai?
Hélas, il n'y a pas de réponse unique. Différentes procédures de faillite ou de dépôt de dossier donnent généralement une idée de savoir si l'investisseur moyen récupérera tout ou partie de sa participation financière, mais même cela est déterminé au cas par cas. Il existe également un ordre hiérarchique des créanciers et des investisseurs qui sont remboursés en premier, deuxième et dernier., nous expliquerons ce qui se passe lorsqu'une entreprise publique dépose une demande de protection en vertu des lois américaines sur la faillite et comment cela affecte les investisseurs.
Les deux principaux types de faillite
Chapitre 7
La Securities and Exchange Commission des États-Unis déclare qu'en vertu du chapitre 7 du US Bankruptcy Code "la société arrête toutes ses opérations et cesse complètement ses activités. Un syndic est nommé pour liquider (vendre) les actifs de la société et l'argent est utilisé pour rembourser la dette.."
Mais toutes les dettes ne se créent pas égales. Sans surprise, les investisseurs ou créanciers qui ont pris le moins de risques sont payés en premier. Par exemple, les investisseurs qui détiennent les obligations d'entreprise de l'entreprise en faillite ont une exposition relativement réduite: ils avaient déjà renoncé à la possibilité de participer à tout excédent de bénéfices de la société, en échange de la sécurité d'obtenir des paiements d'intérêts spécifiés.
Les détenteurs d'actions, cependant, ont tout le potentiel de voir leur part des bénéfices non répartis de la société, ce qui se refléterait dans le cours de l'action. Mais le compromis pour cette possibilité de rendements accrus est le risque que le stock puisse perdre de la valeur. En tant que tel, dans le cas d'une faillite du chapitre 7, les actionnaires ne peuvent pas être entièrement compensés pour la valeur de leurs actions. À la lumière du compromis risque-rendement, il semble juste (et logique) que les actionnaires arrivent en deuxième position après les obligataires en cas de faillite.
Les créanciers garantis, qui sont encore plus opposés au risque que les détenteurs d'obligations ordinaires, acceptent des taux d'intérêt très bas en échange de la sécurité accrue des actifs des sociétés en gage contre les obligations des entreprises. Par conséquent, lorsqu'une entreprise fait faillite, les créanciers garantis sont remboursés avant que les détenteurs d'obligations ordinaires commencent à voir leur part du gâteau. Ce principe est appelé priorité absolue. (Pour plus d'informations, lisez notre guide pour les débutants sur l'investissement en actions.)
Chapitre 11
Cette procédure du US Bankruptcy Code n'implique pas une fermeture, mais une réorganisation des affaires et des actifs du débiteur. La société visée par le chapitre 11 prévoit de revenir à des activités commerciales normales et à une santé financière saine à l'avenir; ce type de faillite est généralement déposé par des sociétés qui ont besoin de temps pour restructurer une dette devenue ingérable.
Le chapitre 11 donne à l'entreprise un nouveau départ, dépendant de son respect des obligations du plan de réorganisation. Une réorganisation du chapitre 11 est la plus complexe et, généralement, la plus coûteuse de toutes les procédures de faillite. Il n'est donc entrepris qu'après que l'entreprise a soigneusement analysé et considéré toutes les alternatives.
Les entreprises publiques ont tendance à essayer de déposer en vertu du chapitre 11 plutôt que du chapitre 7, car cela leur permet de gérer leurs entreprises et de contrôler le processus de faillite. Plutôt que de simplement céder ses actifs à un fiduciaire, une entreprise soumise au chapitre 11 a la possibilité de réorganiser son cadre financier et de redevenir rentable. Si le processus échoue, tous les actifs sont liquidés et les parties prenantes sont remboursées selon une priorité absolue.
Gardez à l'esprit que le chapitre 11 n'est pas une carte de sortie de prison. Lorsqu'une entreprise dépose le chapitre 11, elle se voit attribuer un comité qui représente les intérêts des créanciers et des actionnaires. Ce comité travaille avec l'entreprise pour développer un plan de réorganisation de l'entreprise et pour la sortir de l'endettement, en la transformant en une entité rentable. Les actionnaires peuvent avoir le droit de voter sur le plan, mais comme leur priorité est la seconde de tous les créanciers, cela n'est jamais garanti. Si aucun plan de réorganisation approprié ne peut être préparé par le comité et confirmé par les tribunaux, les actionnaires pourraient ne pas être en mesure d'empêcher la vente des actifs de leur entreprise pour payer les créanciers. (Pour une lecture connexe, consultez «Trouver un profit dans les actions en difficulté».)
Comment la faillite affecte les investisseurs
En tant qu'investisseur, vous êtes entre un rocher et un endroit dur si votre entreprise fait faillite. Il est clair que personne n’investit de l’argent dans une entreprise, que ce soit par ses actions ou ses titres de créance, s’attendant à ce qu’elle fasse faillite. Cependant, lorsque vous vous aventurez en dehors du domaine sans risque des titres émis par le gouvernement, vous acceptez ce risque supplémentaire.
Lorsqu'une entreprise fait l'objet d'une procédure de mise en faillite, ses actions et obligations continuent généralement de se négocier, bien qu'à des prix extrêmement bas. Généralement, si vous êtes actionnaire, vous constaterez généralement une baisse substantielle de la valeur de vos actions dans le délai précédant la déclaration de faillite de la société. Les obligations pour les entreprises en faillite sont généralement considérées comme des ordures.
Lorsque votre entreprise fait faillite, il y a de fortes chances que vous ne récupériez pas la pleine valeur de votre investissement. En fait, il est possible que vous ne récupériez rien. Voici comment la SEC résume ce qui peut arriver aux détenteurs d'actions et d'obligations pendant le chapitre 11:
«Pendant la faillite du chapitre 11, les détenteurs d'obligations cessent de recevoir des intérêts et des paiements de capital et les actionnaires cessent de recevoir des dividendes. Si vous êtes un obligataire, vous pouvez recevoir de nouvelles actions en échange de vos obligations, de nouvelles obligations ou une combinaison d'actions et d'obligations. Si vous êtes un actionnaire, le fiduciaire peut vous demander de renvoyer vos actions en échange d'actions de la société réorganisée. Les nouvelles actions peuvent être moins nombreuses et valoir moins. Le plan de réorganisation définit vos droits en tant qu'investisseur et ce que vous pouvez vous attendre à recevoir, le cas échéant, de l'entreprise. "
Fondamentalement, une fois que votre entreprise dépose sous tout type de protection contre la faillite, vos opportunités et vos droits en tant qu'investisseur changent pour refléter le statut de faillite de l'entreprise. Bien que certaines entreprises réussissent effectivement à revenir après avoir subi une restructuration, vous devez vous rendre compte que les risques que vous avez acceptés lorsque vous avez investi dans l'entreprise peuvent devenir réalité. Et si votre participation dans la société antérieure au chapitre 11 finit par valoir quelque chose dans l'entreprise restructurée, il y a de fortes chances qu'elle ne soit pas aussi grande que lors de votre entrée en fonction et qu'elle ne sera pas sous la même forme.
Pendant le chapitre 7 de la faillite, les investisseurs sont considérés comme particulièrement bas sur l'échelle. Habituellement, les actions d'une entreprise faisant l'objet d'une procédure au titre du chapitre 7 sont généralement sans valeur et les investisseurs perdent l'argent qu'ils ont investi. Si vous détenez une obligation, vous pourriez recevoir une fraction de sa valeur nominale. Ce que vous recevez dépend du montant des actifs disponibles pour la distribution et de la position de votre investissement sur la liste des priorités.
Les créanciers garantis ont les meilleures chances de voir la valeur de leurs investissements initiaux leur revenir. Les créanciers non garantis et les actionnaires doivent attendre que les créanciers garantis soient correctement indemnisés avant de recevoir une quelconque compensation pour la perte de leurs investissements à haut rendement. Parce que les propriétaires d'actions sont les derniers en ligne, ils reçoivent généralement peu, voire rien.
The Bottom Line
Du point de vue d'un investisseur, il n'y a pas grand-chose à dire sur la faillite. Quel que soit le type d'investissement que vous avez fait dans une entreprise, une fois qu'elle fait faillite, vous obtiendrez probablement un retour sur investissement inférieur à ce que vous attendiez. En tant qu'investisseur individuel, vous n'avez pas plus à dire sur le plan de restructuration d'une entreprise que sur toute autre opération sur laquelle les actionnaires votent.
En général, le chapitre 11 est meilleur que le chapitre 7, mais dans les deux cas, vous ne devriez pas attendre une grande partie de votre investissement. Relativement peu d'entreprises faisant l'objet d'une procédure au titre du chapitre 11 peuvent à nouveau être rentables après une réorganisation; même s'ils le font, ce n'est pas un processus rapide. En tant qu'investisseur, vous devez réagir à la faillite d'une entreprise de la même manière que si l'un de vos titres prenait une plongée inattendue: reconnaissez et acceptez les perspectives considérablement réduites de l'entreprise, et demandez-vous si vous voulez toujours vous engager.
Si la réponse est non, abandonnez votre investissement raté; si la société fait l'objet d'une procédure de mise en faillite, cela n'entraînera que des nuits blanches et peut-être encore plus de pertes à l'avenir.
