Les stratégies d'achat couvertes peuvent être utiles pour générer des bénéfices sur des marchés stables et, dans certains scénarios, elles peuvent fournir des rendements plus élevés avec un risque plus faible que leurs investissements sous-jacents., vous apprendrez à utiliser l'effet de levier afin d'augmenter encore l'efficacité du capital et la rentabilité potentielle.
Trois méthodes de mise en œuvre d'une telle stratégie consistent à utiliser différents types de titres:
Bien que toutes ces méthodes aient le même objectif, les mécanismes sont très différents et chacun est mieux adapté aux exigences d'un type particulier d'investisseur que les autres.
Retours d'appels couverts
Les stratégies d'appel couvertes associent une position longue à une option d'achat courte sur le même titre. La combinaison des deux positions peut souvent entraîner des rendements plus élevés et une volatilité plus faible que l'indice sous-jacent lui-même.
Par exemple, dans un marché stable ou en baisse, la réception de la prime d'appel couverte peut réduire l'effet d'un rendement négatif ou même le rendre positif. Et lorsque le marché est en hausse, les rendements de la stratégie d'achat couverte seront généralement en retard sur ceux de l'indice sous-jacent, mais seront toujours positifs. Cependant, les stratégies d'appels couverts ne sont pas toujours aussi sûres qu'elles le paraissent. Non seulement l'investisseur est toujours exposé au risque de marché, mais également au risque que, sur de longues périodes, les primes accumulées ne soient pas suffisantes pour couvrir les pertes. Cette situation peut se produire lorsque la volatilité reste faible pendant une longue période de temps, puis grimpe soudainement.
Appliquer un effet de levier
L'investissement à effet de levier est la pratique d'investir avec de l'argent emprunté afin d'augmenter les rendements. La volatilité plus faible des rendements des stratégies d'achat couvertes peut en faire une bonne base pour une stratégie d'investissement à effet de levier. Par exemple, si une stratégie d'achat couvert devrait fournir un rendement de 9%, le capital peut être emprunté à 5% et l'investisseur peut maintenir un ratio de levier de 2 fois (2 $ d'actif pour 1 $ de fonds propres); un rendement de 13% serait alors attendu (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Et si la volatilité annualisée de la stratégie d'achat couverte sous-jacente est de 10%, la volatilité de l'investissement multiplié par deux serait deux fois plus élevée.
Bien entendu, l'application d'un effet de levier n'ajoute de la valeur que lorsque les rendements des investissements sous-jacents sont nettement supérieurs au coût de l'argent emprunté. Si les rendements d'une stratégie d'achat couverte ne sont que de 1% ou 2% plus élevés, l'application d'un effet de levier 2 fois ne contribuera qu'à 1% ou 2% au retour, mais augmenterait fortement le risque.
Appels couverts dans les comptes sur marge
Les comptes sur marge permettent aux investisseurs d'acheter des titres avec de l'argent emprunté, et si un investisseur dispose à la fois d'une marge et d'options sur le même compte, une stratégie d'appels couverts à effet de levier peut être mise en œuvre en achetant une action ou un ETF sur marge, puis en vendant des appels couverts mensuels. Cependant, il existe des écueils potentiels. Premièrement, les taux d'intérêt sur marge peuvent varier considérablement. Un courtier peut être prêt à prêter de l'argent à 5, 5% tandis qu'un autre facture 9, 5%. Comme indiqué ci-dessus, des taux d'intérêt plus élevés réduiront considérablement la rentabilité.
Deuxièmement, tout investisseur qui utilise la marge d'un courtier doit gérer soigneusement son risque, car il est toujours possible qu'une baisse de valeur du titre sous-jacent puisse déclencher un appel de marge et une vente forcée. Les appels de marge se produisent lorsque les capitaux propres tombent à 30% à 35% de la valeur du compte, ce qui équivaut à un ratio de levier maximum d'environ 3, 0 fois. (Remarque: marge = 100 / effet de levier).
Alors que la plupart des comptes de courtage permettent aux investisseurs d'acheter des titres avec une marge de 50%, ce qui équivaut à un ratio de levier de 2, 0 fois, à ce stade, il ne faudrait qu'une perte d'environ 25% pour déclencher un appel de marge. Pour éviter ce danger, la plupart des investisseurs opteraient pour des ratios de levier plus bas; ainsi, la limite pratique peut n'être que 1, 6 fois ou 1, 5 fois, car à ce niveau, un investisseur pourrait supporter une perte de 40% à 50% avant de recevoir un appel de marge.
Appels couverts avec contrats à terme sur indices
Un contrat à terme offre la possibilité d'acheter un titre à un prix fixe à l'avenir, et ce prix intègre un coût du capital égal au taux d'appel du courtier moins le rendement du dividende.
Les contrats à terme sont des titres qui sont principalement conçus pour les investisseurs institutionnels mais qui deviennent de plus en plus accessibles aux investisseurs de détail.
Étant donné qu'un contrat à terme est un investissement à long terme avec un coût du capital favorable, il peut être utilisé comme base d'une stratégie d'achat couvert. L'investisseur achète un indice futur et vend ensuite le nombre équivalent de contrats d'options d'achat mensuels sur le même indice. La nature de la transaction permet au courtier d'utiliser les contrats à terme longs comme garantie pour les appels couverts.
Les mécanismes d'achat et de détention d'un contrat à terme sont cependant très différents de ceux de la détention d'actions dans un compte de courtage de détail. Au lieu de maintenir les capitaux propres dans un compte, un compte de caisse est détenu, servant de garantie pour l'avenir de l'indice, et les gains et les pertes sont réglés chaque jour de marché.
L'avantage est un ratio de levier plus élevé, souvent jusqu'à 20 fois pour les indices larges, ce qui crée une efficacité du capital énorme. Il incombe toutefois à l'investisseur de s'assurer qu'il conserve une marge suffisante pour conserver ses positions, en particulier en période de risque de marché élevé.
Parce que les contrats à terme sont conçus pour les investisseurs institutionnels, les montants en dollars qui leur sont associés sont élevés. Par exemple, si l'indice S&P 500 se négocie à 1 400 et qu'un contrat à terme sur l'indice correspond à 250 fois la valeur de l'indice, alors chaque contrat équivaut à un investissement à effet de levier de 350 000 $. Pour certains indices, dont le S&P 500 et le Nasdaq, des mini-contrats sont disponibles à des tailles plus petites.
Appels couverts par LEAPS
Une autre option consiste à utiliser une option d'appel LEAPS comme sécurité pour l'appel couvert. Une option LEAPS est une option dont la date d'expiration est supérieure à neuf mois. L'appel LEAPS est acheté sur le titre sous-jacent, et les appels courts sont vendus chaque mois et rachetés immédiatement avant leur date d'expiration. À ce stade, la prochaine vente mensuelle est lancée et le processus se répète jusqu'à l'expiration de la position LEAPS.
Le coût de l'option LEAPS est, comme toute option, déterminé par:
- la valeur intrinsèque, le taux d'intérêt, la durée avant sa date d'expiration, la volatilité à long terme estimée du titre
Même si les options d'achat LEAPS peuvent être coûteuses, en raison de leur valeur temporelle élevée, le coût est généralement inférieur à l'achat du titre sous-jacent sur marge.
Parce que l'objectif de l'investisseur est de minimiser la décroissance temporelle, l'option d'achat LEAPS est généralement achetée au plus profond de l'argent, ce qui nécessite de conserver une marge de trésorerie afin de conserver la position. Par exemple, si le FNB S&P 500 se négocie à 130 $, une option d'achat LEAPS de deux ans avec un prix d'exercice de 100 $ serait achetée et une marge en espèces de 30 $ détenue, puis un appel d'un mois vendu avec un prix d'exercice de 130 $, c'est à dire à l'argent.
En vendant l'option d'achat LEAPS à sa date d'expiration, l'investisseur peut s'attendre à capter l'appréciation du titre sous-jacent pendant la période de détention (deux ans, dans l'exemple ci-dessus), moins les frais d'intérêts ou les coûts de couverture. Néanmoins, tout investisseur détenant une option LEAPS doit être conscient que sa valeur pourrait varier considérablement par rapport à cette estimation en raison des changements de volatilité.
De plus, si au cours du mois suivant, l'indice gagne soudainement 15 $, l'option d'achat à court terme devra être rachetée avant sa date d'expiration afin qu'une autre puisse être souscrite. De plus, les exigences de marge de trésorerie augmenteront également de 15 $. Le calendrier imprévisible des flux de trésorerie peut rendre la mise en œuvre d'une stratégie d'appel couvert avec LEAPS complexe, en particulier sur les marchés volatils.
The Bottom Line
Les stratégies d'appels couverts à effet de levier peuvent être utilisées pour tirer des bénéfices d'un investissement si deux conditions sont remplies:
- Le niveau de volatilité implicite pris en compte dans les options d'achat doit être suffisant pour tenir compte des pertes potentielles. Les rendements de la stratégie d'achat couverte sous-jacente doivent être supérieurs au coût du capital emprunté.
Un investisseur de détail peut mettre en œuvre une stratégie d'appels couverts avec effet de levier dans un compte de marge de courtier standard, en supposant que le taux d'intérêt de marge est suffisamment bas pour générer des bénéfices et qu'un faible ratio de levier est maintenu pour éviter les appels de marge. Pour les investisseurs institutionnels, les contrats à terme sont le choix préféré, car ils offrent un effet de levier plus élevé, des taux d'intérêt bas et des contrats de plus grande taille.
Les options d'achat LEAPS peuvent également être utilisées comme base pour une stratégie d'achat couverte et sont largement disponibles pour les investisseurs particuliers et institutionnels. La difficulté de prévoir les entrées et les sorties de trésorerie liées aux primes, aux rachats d'options d'achat et aux exigences changeantes en matière de marge de trésorerie en fait toutefois une stratégie relativement complexe, nécessitant un degré élevé d'analyse et de gestion des risques.
