Table des matières
- Swaps de taux d'intérêt
- Swaps de devises
- Échanges de marchandises
- Swaps sur défaillance de crédit
- Swaps à coupon zéro
- Swaps de rendement total
- The Bottom Line
Les swaps sont des instruments dérivés qui représentent un accord entre deux parties pour échanger une série de flux de trésorerie sur une période de temps spécifique. Les swaps offrent une grande flexibilité dans la conception et la structuration de contrats basés sur un accord mutuel. Cette flexibilité génère de nombreuses variations de swap, chacune servant un objectif spécifique.
Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les parties conviennent d'un tel échange:
- Les objectifs de placement ou les scénarios de remboursement peuvent avoir changé. Il peut y avoir un avantage financier accru à passer à des flux de trésorerie nouvellement disponibles ou alternatifs. Il peut s'avérer nécessaire de couvrir ou d'atténuer le risque associé au remboursement d'un prêt à taux variable.
Swaps de taux d'intérêt
Les types de swaps les plus populaires sont les swaps de taux d'intérêt simples. Ils permettent à deux parties d'échanger des flux de trésorerie fixes et flottants sur un investissement ou un prêt portant intérêt.
Les entreprises ou les particuliers tentent d'obtenir des prêts rentables, mais leurs marchés sélectionnés peuvent ne pas offrir des solutions de prêt préférées. Par exemple, un investisseur peut obtenir un prêt moins cher sur un marché à taux variable, mais il préfère un taux fixe. Les swaps de taux d'intérêt permettent à l'investisseur de changer les flux de trésorerie, comme il le souhaite.
Supposons que Paul préfère un prêt à taux fixe et dispose de prêts à taux variable (LIBOR + 0, 5%) ou à taux fixe (10, 75%). Mary préfère un prêt à taux variable et propose des prêts à taux variable (LIBOR + 0, 25%) ou à taux fixe (10%). Grâce à une meilleure cote de crédit, Mary a l'avantage sur Paul à la fois sur le marché à taux variable (de 0, 25%) et sur le marché à taux fixe (de 0, 75%). Son avantage est plus grand sur le marché à taux fixe, alors elle prend le prêt à taux fixe. Cependant, comme elle préfère le taux variable, elle conclut un contrat de swap avec une banque pour payer le LIBOR et recevoir un taux fixe de 10%.
Paul emprunte à taux variable (LIBOR + 0, 5%), mais comme il préfère le taux fixe, il conclut un contrat de swap avec la banque pour payer un taux fixe de 10, 10% et recevoir le taux variable.
Image de Julie Bang © Investopedia 2019
Avantages: Paul paie (LIBOR + 0, 5%) au prêteur et 10, 10% à la banque et reçoit le LIBOR de la banque. Son paiement net est de 10, 6% (fixe). Le swap a effectivement converti son paiement flottant d'origine en un taux fixe, lui procurant le taux le plus économique. De même, Mary paie 10% au prêteur et le LIBOR à la banque et reçoit 10% de la banque. Son paiement net est LIBOR (flottant). Le swap a effectivement converti son paiement fixe d'origine au flottant souhaité, lui donnant le taux le plus économique. La banque retire 0, 10% de ce qu'elle reçoit de Paul et paie à Marie.
Swaps de devises
La valeur transactionnelle du capital qui change de mains sur les marchés des devises dépasse celle de tous les autres marchés. Les swaps de devises offrent des moyens efficaces de couvrir le risque de change.
Supposons qu'une entreprise australienne crée une entreprise au Royaume-Uni et ait besoin de 10 millions de livres sterling. En supposant le taux de change AUD / GBP à 0, 5, le total s'élève à 20 millions AUD. De même, une entreprise basée au Royaume-Uni souhaite installer une usine en Australie et a besoin de 20 millions de dollars australiens. Le coût d'un prêt au Royaume-Uni est de 10% pour les étrangers et de 6% pour les locaux, tandis qu'en Australie, il est de 9% pour les étrangers et de 5% pour les locaux. Outre le coût élevé du prêt pour les entreprises étrangères, il pourrait être difficile d'obtenir facilement le prêt en raison de difficultés de procédure. Les deux sociétés ont un avantage concurrentiel sur leurs marchés intérieurs de prêts. La firme australienne peut contracter un prêt à faible coût de 20 millions AUD en Australie, tandis que la firme anglaise peut contracter un prêt à faible coût de 10 millions GBP au Royaume-Uni. Supposons que les deux prêts nécessitent six remboursements mensuels.
Les deux sociétés signent ensuite un swap de devises. Au début, la firme australienne donne 20 millions de dollars australiens à la firme anglaise et reçoit 10 millions de GBP, ce qui permet aux deux sociétés de démarrer une entreprise sur leurs territoires étrangers respectifs. Tous les six mois, la firme australienne verse à la firme anglaise le paiement des intérêts du prêt anglais = (montant notionnel en GBP * taux d'intérêt * période) = (10 millions * 6% * 0, 5) = 300 000 GBP tandis que la firme anglaise paie la firme australienne le paiement des intérêts pour le prêt australien = (montant notionnel AUD * taux d'intérêt * période) = (20 millions * 5% * 0, 5) = 500 000 AUD. Les paiements d'intérêts se poursuivent jusqu'à la fin de l'accord de swap, date à laquelle les montants théoriques originaux du forex seront échangés entre eux.
Avantages: En concluant un swap, les deux entreprises ont pu obtenir des prêts à faible coût et se protéger contre les fluctuations des taux d'intérêt. Il existe également des variations dans les swaps de devises, y compris fixe contre flottant et flottant contre flottant. En résumé, les parties peuvent se protéger contre la volatilité des taux de change, obtenir de meilleurs taux débiteurs et recevoir des capitaux étrangers.
Échanges de marchandises
Les échanges de produits sont courants chez les particuliers ou les entreprises qui utilisent des matières premières pour produire des biens ou des produits finis. Le profit d'un produit fini peut souffrir si les prix des matières premières varient, car les prix à la production peuvent ne pas changer en synchronisation avec les prix des matières premières. Un swap de matières premières permet de recevoir un paiement lié au prix des matières premières contre un taux fixe.
Supposons que deux parties concluent un échange de produits de plus d'un million de barils de pétrole brut. Une partie s'engage à effectuer des paiements semestriels à un prix fixe de 60 $ le baril et à recevoir le prix (flottant) existant. L'autre partie recevra le fixe et paiera le flottant.
Si le pétrole brut monte à 62 $ au bout de six mois, la première partie sera tenue de payer le fixe (60 $ * 1 million) = 60 millions $ et de recevoir la variable (62 $ * 1 million) = 62 millions $ de la seconde partie. Les flux de trésorerie nets dans ce scénario seront de 2 millions de dollars transférés de la deuxième partie à la première. Alternativement, si le pétrole brut tombe à 57 $ au cours des six prochains mois, la première partie paiera 3 millions de dollars à la deuxième partie.
Avantages: La première partie a bloqué le prix du produit en utilisant un swap de devises, réalisant une couverture de prix. Les swaps de matières premières sont des outils de couverture efficaces contre les variations des prix des matières premières ou contre les variations des écarts entre le produit final et les prix des matières premières.
Swaps sur défaillance de crédit
Le swap sur défaillance offre une assurance en cas de défaillance d'un tiers emprunteur. Supposons que Peter a acheté une obligation à long terme de 15 ans émise par ABC, Inc. L'obligation vaut 1 000 $ et paie un intérêt annuel de 50 $ (c.-à-d. Un coupon de 5%). Peter craint qu'ABC, Inc. ne fasse défaut alors il exécute un contrat de swap sur défaillance avec Paul. Aux termes de l'accord de swap, Peter (acheteur de CDS) accepte de payer 15 $ par année à Paul (vendeur de CDS). Paul fait confiance à ABC, Inc. et est prêt à prendre le risque de défaut en son nom. Pour le reçu de 15 $ par année, Paul offrira une assurance à Peter pour son investissement et ses retours. Si ABC, Inc. fait défaut, Paul paiera 1 000 $ à Peter, plus tout paiement d'intérêts restant. Si ABC, Inc. ne fait pas défaut pendant la durée des obligations à long terme de 15 ans, Paul en profite en gardant les 15 $ par an sans aucune dette envers Peter.
Avantages: Le CDS fonctionne comme une assurance pour protéger les prêteurs et les obligataires contre le risque de défaillance des emprunteurs.
Swaps à coupon zéro
Semblable au swap de taux d'intérêt, le swap à coupon zéro offre une flexibilité à l'une des parties à la transaction de swap. Dans un swap à coupon zéro fixe à flottant, les flux de trésorerie à taux fixe ne sont pas payés périodiquement, mais une seule fois à la fin de l'échéance du contrat de swap. L'autre partie qui paie un taux variable continue d'effectuer des paiements périodiques réguliers en suivant le calendrier standard de paiement de swap.
Un swap à coupon zéro fixe-fixe est également disponible, dans lequel une partie n'effectue aucun paiement intermédiaire, mais l'autre partie continue de payer des paiements fixes conformément au calendrier.
Avantages: Le swap à coupon zéro (ZCS) est principalement utilisé par les entreprises pour couvrir un prêt dont les intérêts sont payés à l'échéance ou par les banques qui émettent des obligations avec des intérêts de fin de maturité.
Swaps de rendement total
Un échange de rendement total donne à un investisseur les avantages de posséder des titres, sans propriété réelle. Un TRS est un contrat entre un payeur à rendement total et un récepteur à rendement total. Le payeur paie généralement le remboursement total de la garantie convenue au destinataire et reçoit en échange un paiement à taux fixe / flottant. Le titre convenu (ou référencé) peut être une obligation, un indice, des actions, un prêt ou une marchandise. Le rendement total comprendra tous les revenus générés et l'appréciation du capital.
Supposons que Paul (le payeur) et Mary (le destinataire) concluent un accord TRS sur une obligation émise par ABC Inc. Si le cours de l'action d'ABC Inc. augmente (appréciation du capital) et verse un dividende (génération de revenus) pendant la durée du swap, Paul versera à Mary ces avantages. En retour, Marie doit payer à Paul un taux fixe / flottant prédéterminé pendant la durée.
Avantages: Mary reçoit un taux de rendement total (en termes absolus) sans posséder le titre et a l'avantage d'un effet de levier. Elle représente un hedge fund ou une banque qui bénéficie de l'effet de levier et d'un revenu supplémentaire sans posséder de titre. Paul transfère le risque de crédit et le risque de marché à Mary, en échange d'un flux de paiements fixe / flottant. Il représente un trader dont les positions longues peuvent être converties en position de couverture courte tout en différant la perte ou le gain jusqu'à la fin de la maturité du swap.
The Bottom Line
Les contrats de swap peuvent être facilement personnalisés pour répondre aux besoins de toutes les parties. Ils offrent des accords gagnant-gagnant pour les participants, y compris des intermédiaires comme les banques qui facilitent les transactions. Même ainsi, les participants doivent être conscients des pièges potentiels car ces contrats sont exécutés sans ordonnance.
